有色/贵金属 | 氧化铝：盘面多空博弈激烈 短期价格波动剧烈

贵金属

　　沪金涨0.79 %，报627.42 元/克，沪银涨0.57 %，报7640.00 元/千克；COMEX金涨0.12 %，报2672.10 美元/盎司，COMEX银涨0.22 %，报29.97 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.57%，美元指数报109.26 ；

　　市场展望： 昨夜公布的美国劳动力市场数据强于预期，美元指数表现强势，但贵金属价格同步走高，从美联储货币政策预期的角度出发，当前贵金属基本面上仍受到利空影响，本轮金银价格的反弹并未明显放量，将难以具备持续性。

　　美国至12月28日当周初请失业金人数 21.1万人，低于预期的 22.2万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国12月标普全球制造业PMI终值 49.4 高于预期和前值的 48.3。

　　从特朗普上一任期的经验分析，当前美联储主席鲍威尔与后续即将上任的特朗普政府存在一定的分歧，美联储官员有动机基于通胀情况将利率维持在相对高位。内在的货币政策预期通过美元指数及美债收益率的表现对于黄金和白银的价格形成显著的利空因素。由于当前美国财政走向仍存在不确定性，贝森特以及马斯克的紧财政主张在本财年内实现难度较大，这令金价下方存在一定的支撑。但白银工业属性驱动弱化，截至年末其库存水平仍未兑现光伏用银所带来的紧缺预期。当前金银策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-632元/克。沪银主力合约参考运行区间7175-7836元/千克。

有色

　　铜

　　中国财新制造业PMI下滑，国内权益市场大幅下挫，美元指数创新高，铜价冲高回落，昨日伦铜收涨0.22%至8801美元/吨，沪铜主力合约收至73190元/吨。产业层面，昨日LME库存减少50至271350吨，注销仓单比例持平于7.1%，Cash/3M贴水110.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货由贴水转为升水95元/吨，盘面低开，下游刚需采买，基差报价明显回升。广东地区库存增加，下游补货不积极，升水小幅上调至125元/吨。进出口方面，国内铜现货进口盈利扩大至450元/吨左右，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，国内精废价差扩大至1340元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，近期美债收益率维持高位对海外风险情绪构成一定压制；国内政策表态偏积极，现实数据的改善有待验证。产业上看跨年前后下游需求偏淡，而供应相对正常，国内库存继续累积；海外铜矿供应边际增加，现货供需偏宽松。总体预计铜价反弹空间相对受限。今日沪铜主力运行区间参考：72600-73600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8700-8900美元/吨。

　　镍

　　2025年1月2日，沪镍主力2502合约收盘跌750元/吨至123820元/吨，跌幅0.6%。

　　市场方面，日内镍价震荡走低，精炼镍现货成交整体一般。金川集团上海市场销售价格127800元/吨，较上一交易日上涨1000元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2502合约10:15盘面升贴水为+2950元/吨。去年底清仓结账的贸易商新进资源尚未到货，多于市场收购低价资源，市场成交整体仍暂处供需两弱状态，各品牌精炼镍现货升贴水多相对于节前持稳。

　　后市看，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行，操作上建议观望为主。

　　铝

　　2025年01月03日，沪铝主力合约报收19940元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价19890元/吨。A00铝锭升贴水平均价0。铝期货仓单68198吨，较前一日下降151吨。LME铝库存634650吨，减少4500吨。2025年1月2日,铝锭去库0.4万吨至46.9万吨，铝棒累库0.65万吨至13.85万吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。年末淡季来临，下游消费偏弱，铝进入传统累库周期，基本面整体无突出矛盾，短期内预计铝价仍将维持震荡走势，国内参考运行区间：19600-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。

　　氧化铝

　　2025年1月2日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.96%至4352元/吨，单边交易总持仓35.2万手，较前一交易日减少1.5万手。现货方面，河南、山东、广西、山西、新疆地区现货价格分别下跌20元/吨、25元/吨、10元/吨、40元/吨和60元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至870元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持672美金/吨，进口盈亏报-112元/吨，进口窗口临近打开。期货库存方面，周三期货仓单报1.23万吨，较前一交易日保持不变，交割库周库存报1.99万吨，较上一周去库2.92万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得370.8万吨，较上周去库1.8万吨。矿端，几内亚CIF价格维持107美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持93美元/吨。

　　总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但随着GIC和赢联盟新码头建成，海外矿石进口增量可期；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减仓并行，后续需观察铝厂因成本压力减产情况是否进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝报价继续小幅下滑，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前氧化铝企业执行长单效率提高，氧化铝流通现货紧缺局面有所缓解，但供应端仍难大幅上行，预计现货价格将保持窄幅调整，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开或者国内产能复产投产超预期，国内现货价格或将出现更大波动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致累库拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：4500-5000元/吨。

　　锡

　　2025年01月03日，沪锡主力合约报收244640元/吨，跌幅0.09%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降42吨，现为5238吨。LME库存减少40吨，现为4760吨。长江有色锡1#的平均价为244400元/吨。上游云南40%锡精矿报收228350元/吨。乘联会数据显示，12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同比去年12月同期增长25%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,195万辆，同比增长6%。乘用车新能源市场零售81.7万辆，同比去年12月同期增长60%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,041.3万辆，同比增长43%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。分产品来看，1月份家用空调排产1714万台，同比下滑1.5%；冰箱排产768万台，同比下滑6.5%；洗衣机排产740万台，同比下滑8%。锡矿供应偏紧，下游消费进入传统淡季，后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：238000-252000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30000美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收涨0.28%至16826元/吨，单边交易总持仓8.22万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较昨日同期涨11.5至1964.5美元/吨，总持仓14.07万手。内盘基差30元/吨，价差-60元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-1102.87元/吨。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差-75元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.51万吨，LME铅锭库存录得24.22万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.29万吨。总体来看：原生再生冶炼原料均有边际转松，TC上行，虽然环保检查扰动对铅冶开工有一定影响，但冶炼厂产量下方空间有限，下游消费开工维持高位，备库预期存在较久，预计铅锭消费向上空间不足，向下风险较高。叠加近期国内大宗商品弱势运行，沪铅伦铅近期强势下行，警惕后续退潮风险。

　　锌

　　周四沪锌指数收跌0.81%至25230元/吨，单边交易总持仓28.66万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较昨日同期跌19.5至3019美元/吨，总持仓22.39万手。内盘基差315元/吨，价差335元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-255.7元/吨。SMM0#锌锭均价25860元/吨，上海基差315元/吨，天津基差295元/吨，广东基差535元/吨，沪粤价差-220元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.12万吨，LME锌锭库存录得23.41万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至6.45万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。下游黑色系金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。12月交割后锌锭库存去库明显，仓单仅剩1600吨，但单边价格仍有下滑，难掩疲态。虽然当前库存水平下结构仍有一定风险，但是近期国内大宗商品弱势运行，锌价单边下行风险仍然较高。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,403元，较上一工作日+0.21%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,500-76,100元，工业级碳酸锂报价72,300-73,600元，与前日持平。LC2505合约收盘价77,800元，较前日收盘价+0.91%。

　　短期虽然资源端供给充足，但锂价走低可能导致部分盐厂春节后复工意愿减弱，重现年初现货偏紧局面。近期市场矛盾围绕消费展开，新年下游排产强预期对锂价底部形成支撑。需求的兑现程度和延续性将会影响碳酸锂定价走向。底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间，近期锂价区间震荡概率较大。关注下游节前备货现货升贴水变化，终端抢出口在一季度的持续性和强度，高成本矿生产经营决策调整。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间76,500-79,400元/吨。

　　不锈钢

　　周四下午15：00不锈钢主力合约收12740元/吨，当日-1.36%(-175)，单边持仓28.92万手，较上一交易日+41011手。

　　现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13200元/吨，较前日-50，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差460(+125)，无锡基差860(+175)；佛山宏旺201报8550元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。

　　原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日-100。期货库存录得102556吨，较前日-301。据钢联数据，社会库存录得89.50万吨，环比减少0.92%，其中300系库存58.26万吨，环比减少1.25%。

　　原料行情表现弱稳，青山钢厂1月份高碳铬铁招标价格下跌400，对铬铁原料行情形成压力，现货市场铭铁价格小幅承压运行，铬铁链未来预期依旧较为悲观。短期原料端行情难改弱势局面对成品走势助力有限，预计不锈钢成本端变化不大。库存方面延续缓慢去库趋势，消费表现较为韧性，预期短期行情底部震荡运行。

（文章来源：五矿期货）

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