化工 借政策东风破市场骇浪

　　当前，化工产能格局正经历深刻调整，在更加低碳高效的新产能冲击下，海外老旧产能退出力度逐渐加大。对于能化品种来说，2025年，产能投产周期压力依旧不容小觑。同时，在更加积极有为的宏观政策支持下，国内消费市场呈现恢复态势，这将有助于石化行业向好。近日 ，在“ 期货大家谈之直击2025”系列访谈化工专场中，嘉宾共话“2025 化工市场‘新阶段’的发展趋势及展望”。

　　期货日报记者了解到，2025年化工市场的新特点主要体现在品种间产能、利润、估值等多方面。

　　“从化工品的源头来看，2025年可能是过去五年当中原油供需不确定性最大的一年，这种不确定性更多表现在供给端。”中信建投期货能化首席分析师董丹丹表示，一方面，OPEC+对供应的控制力度存在不确定性；另一方面，伊朗原油供应力度存在不确定性。此外，非OPEC+产油国生产也存在不确定性。

　　“从化工品产能增速来看，2024年除了瓶片之外，其他化工品的产能增速都相比2023年放缓。”国投期货化工首席分析师庞春艳表示，从2025年的计划投产量来看，瓶片依旧会保持在10%左右的产能增速，虽然有所放缓，但连续三年的集中投产，这个行业的供应压力较为明显。除此之外，轻质烯烃下游产能有望加速增长，包括PE/PP/PVC和纯苯、苯乙烯，计划产能增速都在10%以上。其中，PE和PP有近20%的增速，当然最终还要看实际新产能的落地情况。

　　从新年度的产能增速看，除了以上烯烃下游配套产品外，PTA也将有3套装置合计870万吨的新产能投放，加上2024年年底投产的300万吨产能，预期新年度供应压力仍大。庞春艳认为，产业链呈中间继续高速增长、两头低增长的格局。PTA产业链供需格局可能更多需要看PX对下游聚酯的平衡表现。

　　“烯烃方面，2019年开始聚烯烃步入高投产周期， 2027年才会步入尾声。2025年，PP和PE产能增速预估均在15%附近。”在厦门国贸化工有限公司总经理陈韬看来，聚烯烃价格重心预计将承压下移，特别是PE下行驱动明确。

　　从芳烃上来看，2024年下半年调油需求被证伪，芳烃估值持续下移，特别是PXN最低跌至170美元/吨附近，纯苯则受制于供需缺口，表现相对较强。在陈韬看来，纯苯2025年供需缺口相对2024年有所收窄，但仍处于产能不足周期，2025年纯苯或仍维持强势震荡。

　　可以看到，2025年能源化工品将出现较大分化，但其中也蕴含着很多的对冲机会。

　　“与原油关系更紧密的高硫燃料油、低硫燃料油和沥青，背后将有不同的价格走势逻辑。”在董丹丹看来，高硫燃料油取决于全球最大的供应国俄罗斯的炼厂恢复情况，第二大高硫供应国是伊朗，高硫燃料油是绝佳的地缘政治配置品。“无论是俄乌冲突还是伊朗核问题，高硫燃料油都可能因此发酵。”她称。

　　“沥青2025年最大的故事是需求跃升。”董丹丹表示，随着地方政府化债逐步推进，2025年作为“十四五”的收尾之年，沥青消费同比增长将高达20%，这为沥青回升创造了良好条件。

　　2025年，化工领域大部分品种产能扩张临近尾声。“我们相对看好苯乙烯、乙二醇、甲醇、烧碱、橡胶、短纤，这类品种的普遍特征是产能增速较小或者零增速。”董丹丹表示，其中，橡胶供应拐点在2023—2024年就已经出现，2025年是在低库存格局下进入景气周期的一年。相对而言，PTA、PX、瓶片、尿素、PVC，这些产能增速仍然较大的品种更适合空配。

　　“从化工市场的投资机会看，2025年上半年对低估值、有供需改善预期的芳烃类偏多配置为主，比如PX和PTA可能会建议逢低做多，布局二季度的炼厂检修和美国汽油调和需求带来的估值修复，但从近几年汽油裂差逐年走弱的表现看，上半年PX—原油价差可能修复至300~400美元/吨区间。”庞春艳称，下游聚酯产品中，瓶片高投产压力依旧是主要矛盾，短纤则进入低投产周期，二者之间可能存在对冲机会。

　　产业决定供需，宏观决定节奏。“从化工整体的产能周期来看，2025年很难看到化工趋势性的交易机会，更多的是去把握结构性交易机会，比如交易品种强弱、交易季节性等。”陈韬称。

　　在陈韬看来，2025年不仅是化工企业产能投产周期延续的一年，更是验证有效需求是否能够稳住的一年，这直接决定了行业的波动周期。“对化工贸易来说，挑战在于盈利空间的受限和风险控制的加强；机遇在于在内需政策的东风下，可利用新的市场机会，去实现化工贸易的优化升级。”他称。

（文章来源：期货日报网）

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