有色/贵金属 | 随着备库逐渐完成 预计碳酸锂主力以震荡运行为主

贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格偏强震荡；COMEX黄金期货收涨0.76%报2692.6美元/盎司，COMEX白银期货收涨1.11%报31.03美元/盎司；夜盘沪金+0.55%，沪银+0.48%。目前市场整体在交易月末的宏观政策风险，大类资产普遍承压而贵金属受避险属性提振偏强，但暂缺进一步的方向性指引。月底前短期预计金银价格仍将以震荡为主，接下来需要密切关注即将公布的美国非农就业数据，以判断政策可能的走向。Comex黄金运行区间【2600,2750】美元/盎司,沪金运行区间【610，635】元/克。Comex白银运行区间【29，32】美元/盎司，沪银运行区间【7400，8100】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收9111.5美元/吨，涨0.67%。上海升水145，广东升水490。宏观方面，国内12月CPI同比+0.1%，PPI同比-2.3%。海外方面，美联储多名官员表示支持渐进式降息，主因特朗普政策前景不确定性。基本面上，供应端国内原料转紧，产量预计环比下降。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，短期消费表现有韧性，库存仍在去库。展望后市，短期美精铜上行，且淡季消费有韧性，铜价短期或仍偏强。但临近特朗普上台，消息面有可能令市场对其政策预期再次产生波动，短期宏观驱动或摇摆，若美元风险再度发酵，铜价或仍有回落风险。

　　投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2543，日涨35或1.4%。本周铝锭强势去库好于预期，主因精废倒挂仍较严重，此外，一方面或因到货仍偏少，另一方面或因铝价大跌后下游逢低采购需求好转以及部分下游进行节前最后一波补库带动去库延续；但西北货物仍未完全发出以及需求边际走弱预期增强，中旬后或难改累库，关注兑现幅度。现货市场方面，强去库下多数持货商转为挺价，下游节前备货带动需求向好，现货交投向好；铝棒加工费持稳。成本端，贸易商恐慌抛货以及铝厂高频贴水采购现货带动氧化铝国内现货价格跌速加快，海外昨日传出一笔越南FOB650的成交较上笔跌幅较大，预计海外现货价格下跌、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水表现强势；海外成本端欧洲天然气价基本持稳、电价上涨。

　　投资策略：单边建议观望。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

　　隔夜伦铅上涨0.31%至1936.5美元，沪铅下跌1.15%至16380元。现货市场部分逢低接货，部分观望。当前国内供应仍处偏紧状态，安徽地区恢复有限，再生铅持续倒挂，下游节前补库需求兑现较慢，短期铅价受需求悲观预期拖累，一度测试16300附近的前期低点，成本角度，由于废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂转为小幅亏损，铅价处于相对偏低区间，随着期货持仓增加，预计铅价有修复空间，而预期向上修复程度或受季节性累库预期拖累，价格整体或维持弱势波动，沪铅波动区间【16300，16800】元，伦铅主要波动区间【1900,2050】美元。

　　投资策略：下游补库可适当增加，跨市反套止盈。

　　风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，夜间美元有所走弱，伦锌低位反弹，最终收报2860美元，涨幅1.33%。现货市场，上海现货对02合约升水870-790，广东市场对02合约升水680-640附近。近期宏观情绪有所缓和叠加春节前下游备货，现货表现较为坚挺；交割后，锌市场进入淡季，即将迎来累库季节，价格驱动主要偏向宏观情绪。而近期内外宏观都处于多变阶段，因而波幅加剧，建议短期保持观望

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

　　上一交易日伦镍收于15510美元/吨，涨0.4%，沪镍主力收于125250元/吨，涨0.3%；金川电解镍升贴水+3200，俄镍升贴水-100；昨日伦镍沪镍纷纷去库。镍产业过剩格局明确，短期产业矛盾主要集中在纯镍现货市场偏强，同时宏观偏震荡和镍矿价格稳定的情况下，镍价成本定价区间暂维持稳定，行情延续区间震荡。昨日不锈钢空头集中平仓，带来向上行情，产业端现货价格坚挺对不锈钢价格向上也产生一定支撑作用。展望后市，预计沪镍核心区间【11.8，12.8】万元/吨。

　　投资策略：区间操作，逢高布空为主。

　　风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。

锡

　　上一交易日LME锡收于30075美元/吨，跌0.20%。沪锡夜盘收于250590元/吨，跌0.56%。基本面上，供应端，国内锡矿转紧背景下，加工费持续兑现走低，本月冶炼排产环比或有小幅下降。消费端，消费保持价格敏感，近期价格重心偏上移，现货消费边际转弱。展望短期价格，原料紧张对供应的限制或仍有兑现可能，换新政策对消费预期有刺激，短期价格预计有支撑。但需持续关注美元风险，若再度发酵则对锡价形成压力。

　　投资策略：观望或等待低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2502收跌0.47%至10510元/吨，主力合约持仓10.31万手，日增仓-13309手。近日现货硅价在出货和库存压力下，现货成交重心下压，通氧553#均价11100元/吨。开工方面，本周开工炉数继续下降，总炉数较上周减少14台，其中四川减4台，内蒙古、云南各减3台，青海、新疆、甘肃、广西均减1台。在合盛不复产的情况下，1月平衡预计去库近3万吨，社会库存缓慢去库中，预计工业硅短期维持低位震荡运行，持续关注供给端扰动情况，年后需求恢复情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨0.44%至78240元/吨，持仓19.86万手，日增仓2876手。上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.55万元/吨；工业级碳酸锂均价7.23万元/吨。周产量15000吨，较上周下降285吨，辉石减166吨，锂云母减10吨，盐湖减58吨，回收减51吨。周度库存累库426吨，其中冶炼累库141吨，下游累库505吨，其他环节去库220吨。产量回落，1月供需均见减量，平衡小幅累库概率较大，近期下游采购备货，成交较活跃，但随着备库逐渐完成，后续成交有走弱趋向，预计碳酸锂主力以震荡运行为主，价格区间【75000,80000】元 / 吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期

（文章来源：金瑞期货）

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