溢价率51%，换手率超1800%！多家公募基金密集提醒跨境ETF风险

　　21世纪经济报道见习记者杨娜娜上海报道

　　1月9日，A股市场收盘后，景顺长城基金旗下的标普消费ETF呈现出罕见表现，该ETF的溢价率飙升至51%，成交量达到56.99亿元，换手率更是高达902%。

　　这一数据在当天中午时还相对温和，溢价率仅为40%左右，换手率在360%左右，成交量也在22亿元左右。然而，短短数小时内，市场情绪的高涨推动了该ETF的交易活跃度大幅上升。

　　当天上午，华夏基金、南方基金、汇添富基金、嘉实基金、大成基金、博时基金、景顺长城基金、富国基金8家公募基金，同时发布了关于旗下跨境ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值的情况，密集提醒投资者警惕二级市场交易价格的高溢价风险。

　　进入新年以来，跨境ETF场内交投持续火热，集体出现高溢价现象，涉及美国、德国、沙特等多地市场的品种，蕴含极大的回落风险。即便在基金公司近期多次接连发布风险提示的情况下，部分跨境ETF的规模依然节节攀升，热度不减。

　　据申万宏源证券研究团队分析，跨境ETF高溢价现象的出现，是市场情绪、投资预期、QDII与外汇额度限制以及交易时间差异、交易制度差异等多重因素综合作用的结果。投资者在参与跨境ETF交易时，需要充分考虑这些因素对产品价格的影响，审慎评估投资风险。

　　跨境ETF溢价率最高超51%

　　1月9日，多只跨境ETF继续出现高溢价现象，超过18只跨境ETF的溢价率都在6%以上。

　　上午，景顺长城基金旗下的标普消费ETF溢价率就超过了41%，也是目前全市场溢价率最高的跨境ETF，其换手率也在上午就超过了362%，成交量超过22亿元。

　　来源：Wind

　　虽然景顺长城基金本周已经连续第四次提醒投资者关于该只基金的溢价风险，但是在1月9日午后，这只ETF的溢价率飙升至51%，再创历史新高，其成交量突破56亿元。

　　来源：Wind

　　ETF场内产生50%以上溢价率的情况在此前极为罕见。从今年1月1日以来，景顺长城基金已经6次提醒投资者关注这只跨境ETF的高溢价风险。年初以来，这只跨境ETF的涨幅在所有跨境ETF中也是最高的，涨幅超过22%，区间净流入额超过0.58亿元。

　　南方基金旗下的沙特ETF的涨幅则紧追其后，涨幅超过21%，净流入额为0.63亿元。

　　嘉实基金旗下的德国ETF、南方基金旗下的亚太精选ETF以及华泰柏瑞基金旗下的沙特ETF，今年以来的涨幅分别位居第三至第五。

　　其中，德国ETF被资金“爆炒”。根据Wind统计，截至1月9日，嘉实德国ETF的换手率超过1800%，刷新了1月8日南方沙特ETF超过1383%的换手率纪录，再创历史新高。当天换手率在100%以上的跨境ETF，总有10只。

　　从净流入额的角度来看，年初以来，净流入额最多的是摩根基金的港股红利指数ETF，净流入6.71亿元。

　　其次是华泰柏瑞基金旗下的纳斯达克100ETF，净流入3.57亿元。这只ETF由柳军担任基金经理之一，柳军进入华泰柏瑞基金已经超过20年，投资经历超过16年，目前在管基金规模超过4637亿元。境内规模最大的宽基ETF华泰柏瑞沪深300ETF正是由他所管，目前的规模超过3510亿元。

　　排在第三的是招商基金旗下的纳斯达克100ETF，净流入2.67亿元。不过，净流入额排在前20的跨境ETF中，除了南方基金旗下的沙特ETF年初以来的涨幅较好（超过21%），其余跨境ETF的涨幅表现则普遍不太乐观。

　　多家基金公司密集提醒

　　新年以来的每个工作日，包括易方达基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金等在内的多家基金公司，都在发布公告提示旗下跨境ETF的二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值的情况，提醒投资者警惕高溢价风险。

　　其中，国泰基金、景顺长城基金、汇添富基金、华夏基金还发布了停牌公告。1月9日当天，华夏基金旗下的标普ETF、国泰基金旗下的标普500ETF以及景顺长城基金旗下的标普消费ETF都在开市后至10:30期间进行了停牌。华夏标普ETF明日依然会在同一时间段内停牌。

　　基金公司们在公告中提醒，高溢价可能会让投资者面临损失，因为跨境ETF基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险之外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响。

　　为何近期跨境ETF的溢价高居不下？

　　根据申万宏源证券研究团队介绍，跨境型ETF的本意是让投资者通过一个产品直接投资于全球多个市场，从而实现资产的全球配置。部分ETF产品甚至会横跨多个市场，投向全球多地上市的公司。

　　而跨境型ETF的溢价，除了市场情绪、投资预期等因素外，还与QDII和外汇额度限制、交易制度差异等因素有关。

　　跨境ETF面向国内投资者以人民币募集和计价，基金管理人取得QDII额度并经过换汇后，再投资于海外市场以外币计价的标的。

　　但是在QDII额度与外汇额度的限制约束下，基金公司需要控制每日的申赎额度，一旦额度紧张，基金公司可能会暂停或下调一级市场的申购额度。

　　如此一来，投资者便无法通过一级市场申购足量的基金份额，只能转向二级市场交易，进一步推动二级市场的交易价格上升，从而出现ETF的高溢价现象。

　　该团队进一步解释道，对于普通的ETF来说，一旦出现溢价，资金会很快参与套利抹平价差，但跨境ETF的额度限制使得能够参与套利的投资人减少，溢价套利的效率也会受到限制，导致跨境ETF可能出现大幅溢价，并维持较长时间。

　　因为在一级市场的交易中，不同于普通ETF用一篮子股票换取ETF份额，目前所有跨境ETF采取全现金申购，由基金管理人代为操作去购买成分股，然后再转换为ETF份额。

　　在这样的模式下，申赎成本需要基金管理人完成代买卖成分股操作以后才可以计算得到，因此申赎成本及套利有一定的不确定性，也就导致跨境ETF的溢价不像境内股票ETF那样很快被抹平。

　　另外，结合数据也可以看到，盘子较小的跨境ETF尤其吸引炒作资金流入。截至1月9日收盘，溢价率最高的五只跨境ETF，最新的份额都在3.5亿份以下。

　　有公募基金业内人士告诉21世纪经济报道记者，近期美股等海外指数的攀升，与A股市场表现的回落形成对比，促使部分资金在短期内密集涌入跨境ETF，希望借此分享海外市场的上涨红利。

　　据Wind数据统计，截至1月9日，开年以来上证指数下跌了4.19%，而纳斯达克指数小幅上涨了0.87%。

　　该人士还表示，跨境ETF支持T+0交易，手续费也较为低廉，几重效应叠加起来，助长了近期跨境ETF溢价居高不下的态势。

（文章来源：21世纪经济报道）

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