社会综合融资成本处于历史低位 央行将择机调整优化政策力度和节奏

　　1月14日，央行发布数据，初步统计，2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年12月末社会融资规模同比增长8.0%。2024年12月广义货币同比增长7.3%。2024年1~12月份新增人民币贷款18.09万亿元人民币。

　　与此同时，社会融资成本下降，贷款利率保持在历史低位水平。12月新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.43%，比上年同期低约36个基点；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为3.11%，比上年同期低约88个基点，均处于历史低位。

　　同日，中国人民银行副行长宣昌能在国新办发布会上表示，下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

　　实体经济融资需求出现回暖迹象

　　2024年信贷结构持续优化，且对重大战略、重点领域、薄弱环节的资金支持力度有所增加。2024年末，制造业中长期贷款余额13.97万亿元，同比增长11.9%；“专精特新”企业贷款余额为4.26万亿元，同比增长13.0%；普惠小微贷款余额为32.93万亿元，同比增长14.6%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　业内人士表示，2024年12月内新增贷款近1万亿元，从历史上看属于较高水平。往年，金融机构在年底会留有余力，等待年初“开门红”。2024年底贷款能在上年高基数上继续投放较多，说明9月份以来一揽子增量金融政策效果逐步显现，实体经济融资需求出现一定回暖迹象。

　　市场专家认为，从宏观政策出台到企业、居民投资决策调整，从信贷需求改善到信贷数据增长，都还需要一定时间。随着后续各项政策持续发挥效果，有效融资需求有望进一步改善，金融部门也将持续发力引导金融资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节，共同支持金融总量持续稳定增长。

　　业内人士还表示，近期地方化债和不良贷款核减对金融数据影响也较大。如果还原地方化债和不良资产处置的影响，2024年12月贷款增速超过8%，银行信贷支持力度明显大于往年。

　　一方面，近期中央出台化债组合拳，新增6万亿元债务限额等用于置换隐性债务。新增专项债额度发行和隐债置换集中在2024年11月和12月，12月置换量更大，融资平台等主体拿到专项债资金后，大部分会在10~20天左右归还债务，其中绝大部分为贷款，以免债券和贷款“两头付息”。有市场机构估计，2024年12月全国地方债务化解共减少贷款1.2万亿元，其中专项债置换减少贷款1.1万亿元。

　　另一方面，年末不少银行为改善资产质量，密集挂牌转让和处置不良贷款。贷款核减会导致当月贷款存量减少，影响金融总量数据的同比增速。据估计，2024年12月全国金融机构改革化险处置不良资产规模可能超过3000亿元。

　　财政支出提速带动M2增速上行

　　2024年12月末M2同比增速为7.3%，较上月加快0.2个百分点，原因为何？业内专家认为，一方面，财政支出提速，财政存款向企业存款转化。2024年12月为财政支出大月，前期发行的政府债券资金在年末集中拨付，财政支出强度加大、进度加快，不计入M2的财政存款余额大幅减少，释放出的资金进入实体部门转为企业存款，带动M2增速回升。

　　另一方面，《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》已于2024年12月1日生效，非银同业活期存款利率降至7天期逆回购操作利率及以下，套利空间收窄，货币市场基金等非银机构将部分同业存款资金向其他资产形式转化，下拉存款增速。长期看，非银机构合理摆布资产配置、适度降低银行存款比重，有助于促进直接融资发展。

　　东方金诚宏观团队也指出，年底稳增长政策发力，财政支出加快，带动当月财政存款同比少增7504亿。据测算，仅此一项就会推高M2增速0.3个百分点。这抵消了当月贷款增速下行对存款派生的拖累，推动M2增速上行。

　　今年以来，M2增速持续处于历史低位附近，除了实体经济融资需求不旺、2024年4月以来金融“挤水分”等影响外，一个重要原因是上年同期基数偏高。以剔除基数影响的两年平均增速衡量，12月末M2的两年平均增速为8.5%，仍高于经济增速与价格总水平预期目标之和，反映当前广义货币供应量对实体经济运行仍保持支持性取向。

　　对于2024年12月末M1同比下降1.4%，东方金诚宏观团队分析称，12月M1降幅较上月末大幅收窄2.3个百分点，降幅连续第三个月较快收窄。原因方面，除了一揽子增量政策出台，市场信心大幅提升，推动企业经营、投资活跃度增强外，还在于四季度楼市持续回暖，带动居民存款向房企活期存款转移加速。

　　值得注意的是，中国人民银行调查统计司负责人张文红在2025年1月14日国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将于今年的1月份数据起开始按修订后的口径统计M1。此次优化M1统计口径，是在现行的M1基础上，进一步纳入了个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。通过对历史数据测算后发现，修订后的M1数据与经济增长指标的相关性增强，稳定性也有所改善。

　　东方金诚宏观团队表示，考虑到个人活期存款规模较大（约相当于当前M1总额的60%左右），且近期保持4.0%左右的正增长，2025年1月末M1同比增速将由负转正。展望2025年，在货币政策基调转“适度宽松”，金融“挤水分”效应减弱，以及当前强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的环境下，全年新增信贷和社融有望恢复同比多增，1月实现金融数据“开门红”的可能性较大，其中，1月新增信贷有望恢复同比多增，新增社融则将延续同比多增。

（文章来源：21世纪经济报道）

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