分级基金A份额隐含收益率飙高 投资价值被低估

　　随着分级基金A份额隐含收益率飙高，以及年底定期折算日期的临近，分级基金A份额的投资价值被严重低估。有业内人士强调，特别是有着独特产品设计的申万收益 ，其投资价值逐渐回归，建仓机会来临。(点此查看：分级基金)

　　据了解，分级基金在极端情况下A份额净值的计算规则大致可分为两类：第一类是以银华深100分级指数基金为代表的多数分级基金的B类份额净值阀值设定为0.25元，一旦到达这一阀值，将对A类份额净值大于B类份额净值的部分，折算成指数基金份额，以供A类份额投资者进行赎回，同时，B类份额的理论杠杆倍数将从约5倍降至2倍。

　　此外，纵观目前的分级基金市场，仅申万菱信深证成指分级基金与上述分级基金产品设计规则不同，这也是目前基金市场上第二类设计规则的分级基金。即申万菱信深成指分级指数基金B类份额净值阀值设定为0.10元，一旦触发阀值，B类份额(申万进取 )杠杆暂时消失，并与A类份额(申万收益)按份额净值比例同涨同跌。然而，如果其标的指数——深证成指后市上涨，申万进取净值恢复0.10元后，将优先补偿申万收益本金和基准收益。同时，申万收益、申万进取将重新恢复类固定收益份额和杠杆份额的正常风险收益特征，申万进取杠杆特性重新恢复。

　　记者查阅历史数据后发现，银华中证等权90指数基金是市场上第一只向下折算的分级基金。2012年8月30日，该基金B类份额银华鑫利净值跌至0.25元，刚好触发其0.25元的向下不定期折算阀值；2012年11月19日，深证成指下跌0.71%，申万进取净值跌至0.0990元，这也是申万进取首次跌破阀值。

　　截至11月17日收盘，申万进取净值0.0978元，只要净值上涨2.25%，净值即可回归0.10元阀值。根据契约规定，当深证成指的回涨使得申万进取份额按各负盈亏原则计算的净值大于0.100

　　元时，超过0.100 元的部分将优先用于弥补申万收益份额，直至补全申万收益正常情况下累计收益后方能再度上涨。

　　业内人士对此指出，这意味着当申万进取净值达到0.1元后，母基金再上涨的收益将优先弥补申万收益的收益——即此时母基金的收益不支付给申万进取，全部由申万收益获得，申万收益相当于具备了短期杠杆效应，等到利息弥补完后，申万收益将再次具备稳健份额的特征，因而在申万收益弥补收益的临界点附近，申万收益具备较高的投资机会。

　　除了可兑现利息较为可观外，分级基金A份额的隐含收益率也具有较大吸引力。有关业内人士测算，目前永续型分级基金A份额平均隐含收益率超6%，估值优势突出。其中，申万收益更是高达7.61%(截至11月17日)。同时，由于大部分永续型A份额将于年底或次年年初进行定期折算，仅剩一个多月，有望出现分红效应，值得投资者密切关注。

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数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-21

(责任编辑：DF058)