分级基金业务管理指引日前发布 潜在风险不容忽视

　　分级基金业务管理指引日前发布，明确对普通投资者和一般机构投资者设立30万元证券类资产的准入门槛。指引将于2017年5月1日起实施。尽管市场仍有一定的缓冲时间，但从目前分级基金流动性、交投活跃度等方面来看，潜在风险不容忽视。

　　统计显示，11月28日至12月2日，分级B份额的场内交易价格跟随大盘震荡出现回调，仅中证500分级B、一带一路分级B、高铁分级B等几个少数品种涨幅较大。分级A场内价格水平持续下行。截至12月2日，多数分级基金仍处于整体折价状态，份额加速流出。随着分级A场内交易价格走低，部分品种吸引力增加。从成交量来看，分级A成交量维持稳定，日平均成交额在12.77亿元左右，分级B成交量变化不大，总体场内交易价格水平下降。

　　从分级基金产品后市的风险来看，不乏一些悲观者。“指引的发布将会让分级基金这个夕阳类别加速黯淡，残留分级基金未来的出路可能就是清盘或转型。30万元的投资门槛，将会把很多实力有限的散户投资者限制在市场之外，让本已缺乏人气的市场更加冷清。同时，要求投资者面签《风险揭示书》会让不少人仔细权衡是否有去营业部现场面签的必要。”济安金信基金评价中心主任王群航说。

　　有专家认为，分级基金最适合连续大幅度上涨的行情。但是今年以来的基础市场行情走势特征是长时间的窄幅震荡、横盘整理，即使是有上涨行情，也是阶段性上涨，并非趋势性机会。在这一背景下，分级基金的B份额即使有杠杆，其参考净值也很难出现大幅上涨。参考净值的波动幅度有限，将会极大地禁锢住相关份额的二级市场交易价格的波动空间，封杀掉短期操作获利的空间。

　　但是也有人对分级基金后市并不过分悲观。上海证券基金评价中心分析师李颖表示：“指引的发布并不能算是利空，此前9月份发布的征求意见稿已经起到了提前预防的效果，分级市场流动性恐慌大概率不会出现。实际上现阶段市场的杠杆需求正处于稳步提升状态。两融数据的稳步提高以及分级B价值的修复趋势，暗示了杠杆价值的回归，投资者整体情绪依旧向好。”

　　李颖表示，新规正式落地，意味着对分级市场的影响将正式展开。一方面，过渡期及正式实施后，分级基金面临的流动性萎缩将是普遍性的。新规发布后产品分化现象会更加显著，但鉴于分级基金的周期工具属性和稀缺性，采取转型的分级基金或只会是少数。会有部分分级基金面临运作艰难，而更多产品机制完备、投资领域受关注、交易较活跃、投资效率较高的分级基金产品成为市场主要交易品种。那些重复主题、指数跟踪效果差、当下投资机会不显著、流动性不佳的分级基金，其交易活跃性和规模萎缩程度会进一步加剧，相关分级基金参与者面临更大流动性冲击成本。

　　另一方面，由于未来指引实施前后市场行情的不同，可能给分级基金带来截然不同的窗口期影响。如果行情向好、市场热情高涨，可能出现分级B的杠杆稀缺性体现，引发达不到标准的散户投资者在政策实施前抢先买入看好的分级B。相应分级B的折价得到加速修复，分级基金整体溢价的套利机会可能会增加。如果在政策临近执行的时点，市场环境仍然震荡甚至下跌，市场风险偏好持续处于低位，分级B或将出现折价扩大的局面。

　　“分级基金的后市前景可能仍以震荡趋势为主，市场波动可能使分级B遭受净值损失，这一风险此前已有暴露案例，投资者需要严加防范。”西南证券分析师熊莉说。

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