国泰基金：通过中观主题把握投资机遇

　　国泰基金权益投资总监、即将封转开的国泰金鑫基金经理王航表示，今年市场依旧是结构性行情，资金更倾向于新经济成长股以及中小市值公司。在中国进入经济新常态的背景之下，短期内出现大牛市的可能性相对偏低，A股指数将在300点区间内窄幅震荡向上，但因为有政策托底以及目前市场处于估值底部，有可能出现修复性行情。应该从中观主题的角度，把握投资的行业与品种。

　　指数将在300点区间震荡

　　王航表示，受政策放松预期、外资对中国经济中期趋势的信心明显改善、边际资金推动等因素影响，7月以来市场出现一波上涨行情，但在此之前，今年整个A股市场还是不温不火。

　　虽然今年依旧是结构性行情，但此结构性行情已非彼结构性行情。他表示，今年的市场与往年相比，呈现出成长股走势分化的特征，即在整体市场资金并不充足的情况下，资金在成长股中进一步筛选后，更多地流向了新经济成长股，更偏好中小市值公司。

　　对于未来，王航表示，从宏观层面来看，随着中国进入以稳增长、调结构、促改革、惠民生、防风险为特征的经济新常态，未来的政策重点将针对经济增长、就业、物价以及环境，其中在货币政策、财政政策方面，由目前的“微刺激”上升至“强刺激”是大概率事件。在利率方面，目前由于利率的高企，使得估值长期被压低，未来央行将引导利率水平中枢下滑。

　　王航认为，在这一宏观经济基本面下，短期内出现大牛市的可能性相对偏低，但因为有政策托底以及市场处于估值底部，有可能出现修复性行情。

　　他表示，基于经济微复苏难以证伪、沪港通带来增量资金、四中全会召开降低风险溢价、蓝筹股低估值已经反映悲观预期等因素，短期内市场将在窄幅区间震荡上行。他表示，A股指数短期内将在300点内震荡。未来市场如果突破2300点，出现了强劲反弹，则是由于经济回升幅度强于预期、重点领域释放重大改革利好所致。如果市场跌破2000点，出现下行风险，则是由于房地产市场状况继续恶化，旺季未见有效改善以及信用风险大面积爆发导致。不过，他表示，在现有制度下，国内大面积爆发信用风险的现象并不会发生，而零星的信用违约则对于打破刚性兑付、降低无风险利率有一定好处，从而利好市场。

　　把握主题性投资机会

　　在上述市场背景下，投资者该如何选择投资策略？

　　王航认为，在行业配置方面，尽管周期性行业盈利有所提升，但受制于估值继续向下，表现则相对较弱。同时，成长性行业则“躁动不安”，主要表现在，一是其盈利难以完全摆脱经济大周期的回落影响，只不过这种影响滞后于周期性行业，预计在中报发布后，其盈利将回落；二是只有在经济的平稳运行状态下，才更适合成长性行业创造超额收益。

　　此外，王航说，在中国宏观经济进入新常态的背景下，A股市场也将进入新常态。未来有限的流动性仅够支持结构性行情，此前出现过的齐涨共跌的可能性降低，因此“自上而下”的选股方法将会失灵；投资者将更加看重上市公司的持续增长能力，而不是仅仅看短期绝对估值水平的高低，估值将呈现马太效应，所以“自下而上”选股的方法也将失灵；另外，以往为人所熟知的板块轮动、风格切换，从中长期看也将不再是行之有效的投资策略。

　　“蕴藏在市场中的更多的投资机会将是主题的形式，即通过中观主题，把握投资的行业与品种。”王航说。

　　他表示，未来投资主题的选择应该把握以下两个维度：一是社会发展与技术进步的大趋势，即能够讲“大故事”的主题，例如智能化装备、可再生能源、互联网；二是中国社会、经济发展遇到瓶颈制约的解决之道，即有政策出台、政策刺激的主题，例如以军工和信息、网络安全为代表的国家安全与地缘政治主题，人口老龄化主题，环境压力所导致的环保、新能源、能源结构调整主题，劳动生产率较低的产生打破行业准入门槛、国企改革主题。

　　基建投资主题以及医疗保健主题也值得关注。他说，在稳增长过程中，将会加大投资力度，而与制造业、房地产开发投资相比，基建投资将成为今年下半年投资中确定性最高的品种，预计下半年基建投资的增速在30%，所以要关注与之相关的特高压、光伏电站建设等。而医药行业虽然收入放缓，但仍然较为稳定，受相关政策影响，近期更倾向于配置医疗器械和医疗服务板块的股票。

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