投资大师罗杰斯：中国股市短期内不会形成泡沫

　　外媒：中国股市大涨的最大赢家是政府　　

　　北京时间5月19日凌晨消息，据《华尔街日报》报道，中国股市上涨最大的赢家一直都是政府，原因是其不仅赚到了巨额的账面利润，而且还希望股市的上涨能像波浪那样传导到整体经济中去，从而帮助其对债务负担沉重的国有企业进行全面改革。

　　中国政府已多次声援股市的上涨，而令占据股市交易主导地位的小投资者感到高兴的是，近1000家中央政府和地方政府持股的上市公司的市值已经大幅增长了20.19万亿元人民币(约合3.26万亿美元)，与去年同期相比增长了一倍以上。

　　但对政府来说，更大的好处则可能是股市上涨对其改革国有企业的计划形成了支持，这个目标与提高整体经济的表现之间有着错综复杂的关系。

　　“中国已经从根本上改变了对股市的看法。”南方基金管理有限公司的基金经理杨德龙说道，这家公司管理着320亿美元的客户资产。“过去政府更多地将股市视为一个投机的场所，而现在则利用股市来培育经济增长和实施改革措施。”

　　中国政府拉升股市的方法有些不同寻常，是通过新华社的大量社论和评述来进行的。举例来说，在4月21日，也就是沪市成交量触及历史新高的一天以后，《人民日报》宣传沪指在4月10日突破4000点“只是牛市的开始”。

　　周一交易中，沪市综合指数报收于4283.49点，今年截至目前为止的涨幅超过了32%。

　　中国证监会也对股市的上涨表示支持，尽管其已多次介入市场，对保证金交易进行了限制。证监会曾表示，鉴于自去年11月份以来中国人民银行已三次降息，为陷入困境的企业提供了帮助，因此股市的上涨走势是合理的。

　　“牛市的推动力完全来自于政府。”一位名叫吴云峰(音译)的上海散户投资者说道，他在去年夏天开设了自己的第一个股票交易账户。“知道为什么吗？那是因为经济状况很糟糕，以至于政府非常需要一样东西来让人们振奋起来。”

　　中国政府的最大希望之一是，蓬勃向上的股市将可帮助企业应对其庞大的债务负担。据摩根大通提供的数据显示，截至去年第三季度末为止，中国的整体债务总额(包括公司债、政府债务和家庭债务等)已经相当于GDP总额的220%。

　　国有企业是最大的债务人之一。据数据提供商CEIC称，国有企业债务在其资产总额中所占比例已经达到了65%，高于2007年的58%，当时是股市见顶的一年。

　　法国巴黎银行投资合伙公司(BNP Paribas Investment Partners)的大中华区股票业务负责人弗朗索瓦·佩兰(Francois Perrin)指出，比较健康的比率应该是50%。但他说道，想要把公司债水平压低至这一水平，中国政府将需找到15万亿元人民币以上的资金。

　　“这是很大的一笔钱，但一个相对健康的资本市场将可更加容易地消化那种融资需求。”他说道。

　　随着股价的上涨，一些国有企业已经利用自身估值的上升来出售股票或发售新股，并利用所得现金来偿还其数额庞大的债务。

　　举例来说，南京华东电子信息科技股份有限公司的负债资产比率已经下降至38%，原因是该公司在1月份发售了价值105亿元人民币的股票。相比之下，截至2014年底其负债资本比率还高达96%。

　　随着企业偿还自身债务和筹集资本，它们进行并购和挂牌上市交易的能力有所增强，政府希望这将使其更具竞争力。目前，政府正寻求对10万多家国有企业进行重组。

　　“一旦国有企业扩大了自身市值，中国政府对其进行合并和重组就会变得容易多了。”杨德龙说道。另外，企业股价的上涨也有助于地方政府出售资产来偿还债务，原因是地方政府掌控着许多国有企业，他说道。

　　如果能够形成良性循环，那么市场有关未来将有更多交易的预期有助于推动股市进一步上涨。据数据提供商WIND Information称，中央政府和地方政府掌控下的976家上市公司的市值已经增长了一倍以上，到4月底为止达到了35.28万亿元人民币，相比之下一年以前为15.09万亿元人民币。

　　投资者对股市的乐观情绪也对那些首次挂牌上市的公司起到了帮助作用，这一进一步推进了中国政府的目标，也就是令小型公司能够更好地进入资本市场，同时改善企业治理。

　　今年截至目前为止，中国的证券监管机构已经批准了145项IPO(首次公开招股)交易，远高于去年同期的48项。另外，还有486家公司正在等待神品。在中国国内股市上，2014年迄今为止企业通过配股交易筹集到的资金总额已经达到了2506.4亿元人民币，与去年同期相比增长了14%。

　　“强大的股市能为中国的小企业提供帮助，这些企业几乎无法获得银行贷款，而现在则找到了一种新的融资来源。”杨德龙说道。

　　对中国政府来说，现在的挑战是如何小心地管理市场动能，原因是中国的股票已经不再便宜了。沪市综合指数目前的市盈率已经达到了19倍左右，创下五年以来的最高水平。创业板的市盈率更是已经达到了近114倍，相比之下纳斯达克综合指数仅为20倍。

　　如果中国股市的上涨走势戛然而止，那么可能会损害政府的改革计划和消费者信心。“如此之高的估值令人担心股市是否能够持续上涨，以及让人怀疑是否会出现大幅回调，那对经济来说将是十分有害的。”投资公司Primavera Capital Group的董事长Fred Hu说道。

　　散户吴云峰说道，他已经在本月早些时候卖出了手头所有的股票，原因是在经济基本面并不牢固的形势下，最近以来的股市上涨感觉更像是泡沫而非可持续的上涨。

　　“我通过身边的人来来判断市场状况。”他说道。“现在，我的同事早上谈论的第一件事情就是故事，激动地脸颊发红。他们肯定是已经疯了。”（来源：易汇网）

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