汇添富基金马翔：坚持长期 静待花开

　　股票投资是一项很复杂的工作，各种流派和理论林林总总，坚持长期投资是一种简单并且有效的方法，通过长期布局获得百倍千倍投资回报的案例数不胜数。但很多情况下，投资人即使意识到要坚持长期投资，仍然很难在实践中遵循。究竟该如何坚持长期投资，笔者将就投资工作中的一些体会，和读者们分享。

　　坚持长期，是有效控制交易风险的手段。众所周知，股票是一种高回报高波动的资产，相对于现金、债券、不动产等，其期望收益率最高，而相应的风险是波动也最大。即使能选出最优秀的股票，其每日波动也相当大的，波动很容易侵蚀已经获得的盈利。如果投资者总做短期交易，他将会一直承担股票高波动的风险，很容易在日常买卖中录得平庸的收益率。专业投资者的工作，就是从3000家上市公司中，挑选出风险收益比最高的优质证券，并且通过组合管理，尽量将波动的风险熨平，留下收益呈献给持有人。适度均衡是在空间维度熨平个股波动，长期持股是在时间维度熨平个股波动。

　　坚持长期，是分享企业成长的有效途径。股价体现企业价值，股价上涨反映企业的成长。投资人往往希望找到短期上涨的股票，股价作为买卖双方博弈的结果，有可能在短期剧烈上涨，但是企业作为一个复杂的组织，其经营状况很难在短期突变。试想一个人的个人资产或收入，如果能够每年增长20%，那将是何等的难得！那么，比个人复杂得多的企业组织，其业务规模/盈利想要保持20%的增长，更是非常优秀的！即使最优秀的企业，从小做大也要经年累月的磨砺。我们想要分享这份成长，只有一种途径，那就是买入并长期持有。也许有的公司可以在一年之内实现盈利翻倍和股价翻倍，但是一两年的翻倍成长，一定是厚积薄发的结果，对于投资人来说，想要抓住这种量变到质变的“薄发”转折点，大概率也需要在其“厚积”阶段保持长期忍耐和跟踪。此外，持有长期成长股的投资者往往都有一个困惑，即担心其在长期成长之后遇到增速向下的拐点，遭遇“戴维斯双杀”，股价向下的杀伤力极大，笔者认为，能够最快感知甚至预判增速拐点的投资人，一定是长期投资该企业的人，才能从细微变化之处发觉拐点。

　　坚持长期，是一种简单的选股哲学。从3000家上市公司里选出可以赚钱的股票，是一项非常困难的工作，在这个过程中，投资者会面临很多困惑。例如，很多投资者下手前往往觉得标的“估值贵”，如果基于长期视角去思考，可以让事情简单很多。以房价为例，房价贵贱如何评估，单价高于月收入算贵吗？单价高于其他城市算贵吗？单价高于去年算贵吗？从投资的角度看，以上都不是贵。如果未来的房价比今天的房价高，那今天的房子就是便宜的。选股也是一样，如果只着眼于当前的估值合理与否，过往的涨跌如何，短期有没有什么催化剂，投资者很容易陷入彷徨，因为短期因素永远不可测。只有看长期，看企业未来盈利是不是能够持续增长，业务规模是不是能够持续扩张——未来能够越做越大的公司，今天就是便宜的；反之，如果其业务在未来是恶化的，即使相对估值再低，也是贵的。好股票的几条标准——广阔的行业成长空间、清晰可扩张的商业模式、显著的竞争优势以及优质的治理结构，这些都是基于长期视角才能看清的特征，而这些特征也唯有在长时间轴下，才能帮助企业战胜对手，跑赢市场。

　　我们正处于一个伟大时代，经过多年由固定资产投资和出口拉动的高速发展，中国经济已经积累了巨大的势能：良好的基础设施、高素质的产业人才以及旺盛的消费能力，中国未来必将诞生出很多世界级的品牌。阿里、腾讯、华为这些巨头，历经了20多年，成长为世界级的品牌；我们拥有不断培育世界级品牌的土壤，而新品牌和新企业的成长需要一个循序渐进的过程。坚持长期投资，在中国这片沃土上，静待成长之花盛开。

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