安信证券：库存继续维持低位 短期钢铁涨价有望持续

　　投资要点

　　■上游行业：油气领域逐步升温。原油方面：上周原油库存下滑，油价上涨；油气改革方案短期内即将出台，市场预期逐步升温，利好石油石化多方面业务。煤炭方面：动力煤价格下滑0.50%；焦炭价格上扬4.28%。有色方面：金价微跌；有色期货行情分化；电解铝供给侧改革持续，有望震荡上行。

　　■中游行业：钢铁涨价逻辑兑现。上周钢厂库存环比继续下降2.85%，下行至年内最低水平，总库存则处于2015Q4至今的历史低位(钢材社会库存989万吨，环比降4.9%)。我们认为短期内钢铁具备一定的涨价动力。化工方面：上周轻质纯碱价格稳定，重质纯碱价格上涨0.19%，预计本周仍将稳中有涨。甲醇价格再下行5.8%。建材方面：上周各地区水泥价格涨跌互现，全国水泥价格指数环比上涨0.35%。

　　■下游行业：4月家电产量下滑。家电行业：4月除空调外其他家电产量下跌明显，未来景气或高位缓慢下降。农林牧渔：上周猪肉价格继续下跌。医药：中药材市场行情下跌0.53%，预计仍将小幅下调。房地产：一线成交面积再回落，二线成交上涨。纺织服装：上周棉花价格指数上涨0.38%，棉价行情将取决于纺织厂的实际消化能力而非贸易商炒作。电子：整体供需仍存缺口，上游原料短缺将带动价格上涨。交运：上周波罗的海航海指数普遍下跌。

　　■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期

　　行业周度变动概述

　　1、上游行业：油气领域逐步升温

　　原油方面：上周受沙特、科威特以及俄罗斯先后表态将石油减产协议延长，原油库存下滑，布伦特原油期货结算价环比上涨5.45%，WTI原油期货结算价环比上涨5.20%；EIA原油库存也继续下行、产量首次下滑。同时，国内油气改革方案短期内即将出台，市场预期逐步升温，利好石油石化多方面业务(上游勘探开发、油气进出口、油气管网运营、油品质量升级、油气储备、油气安全环保体系、燃气公司、燃气分销商、混改及专业化重组)。煤炭方面：动力煤价格高位微幅下滑0.50%，供应量回升，需求端火电增速回落，价格承压；焦炭价格上扬4.28%，考虑到增产和去库压力，叠加钢厂排产计划需求缩减，本周下行压力大。有色方面：特朗普政治风波一度带来美元走弱，而后美国经济数据超预期，最终金价微跌；预计本周金价上涨。有色期货行情分化；电解铝供给侧改革持续，有望震荡上行。

　　2、中游行业：钢铁涨价逻辑兑现

　　钢铁方面：上周继续迎来六连阳，Myspic综合钢价指数周上涨3.66%，综合矿价指数周上涨1.01%。正如此前我们率先提出的，影响钢铁价格的核心因素在于供给端(详见《水泥和钢铁的分歧在于供给端——行业数据跟踪周报4月17日-4月23日》)。随着钢铁产量稳中有降叠加此前钢铁价格连续下滑，去库存速度加快，我们关注到上周钢厂库存环比继续下降2.85%，下行至年内最低水平，总库存则处于2015Q4至今的历史低位(钢材社会库存989万吨，环比降4.9%)。我们认为短期内钢铁具备一定的涨价动力：首先，短期来看钢铁库存已经下降至低位，下游正常补库存以及出口需求将对价格起到支撑作用；同时，三季度钢铁行业去产能也有望加速推进；此外，目前库销比并不高，房地产销售收对于投资的影响并不明显(1-4月份全国房地产开发投资27732亿元，同比名义增长9.3%，增速比1-3月份提高0.2个百分点，并未出现明显回落)，结合下半年经济平稳增长需要，钢铁价格低库存状态下依然具备较高的涨价空间。化工方面：上周轻质纯碱价格稳定，重质纯碱价格上涨0.19%，供给偏紧，需求受益玻璃量价回升，预计本周仍将稳中有涨。甲醇价格再下行5.8%；成交量依然一般，补货需求维持观望，本周预计低位震荡。建材方面：上周各地区水泥价格涨跌互现，全国水泥价格指数环比上涨0.35%，整体价格水平仍在高位；下游需求不稳，限产、环保督察提供部分支撑，预计本周整体平稳、局部上调。

　　3、下游行业：4月家电产量下滑

　　家电行业：除空调季节性需求高峰将至，生产商微幅增产外，4月其他家电产量下跌明显，未来景气或高位缓慢下降。农林牧渔：上周猪肉批发价和出厂价分别下跌1.19%和1.71%，需求进入阶段性淡季，供给增势不变，短期内仍将下跌。医药方面：上周中药材市场行情环比下跌0.53%，销售持续放缓，下游需求继续观望，预计后期仍将小幅下调。房地产行业：上周房地产一线成交面积再回落，二线成交上涨，随着调控政策进一步加码、扩围，判断行业景气下行趋势不变。纺织服装行业：上周棉花价格指数上涨0.38%，目前供给充足，棉价行情将取决于纺织厂的实际消化能力而非贸易商炒作，行情存在转变可能性。电子行业：面板供需偏紧、LED需求扩张库存吃紧带动上游量价齐升，整体供需仍存缺口，上游原料短缺将带动价格上涨。此外国内OLED成长或超预期。交运方面：上周波罗的海航海指数普遍下跌，未来随着中国大宗货品进口需求回暖，运量提升，运价将逐步止跌趋稳。

　　行业数据追踪

　　1、上游行业数据追踪

　　1.1煤炭行业：上周煤炭库存持续回升

　　上周动力煤价格微幅下滑，煤炭库存持续上涨。上周动力煤价格高位微幅下跌0.50%。需求端：4月份火电增速明显回落，水电预期继续增加，煤炭下游采购能力疲软；供给端：煤矿恢复330天工作日，国外煤矿供应恢复，原煤产量供应持续回升，煤炭价格承压。同时，上周焦炭价格环比继续上扬，上涨4.28%。我们认为煤炭产量供应增加对焦炭价格将有所抑制，焦化厂去库存压力仍在，加之部分钢厂五六月迎排产计划，需求进一步缩减，预计本周焦炭下行压力较大。

　　1.2. 有色行业：上周金价微跌

　　上周金价微跌，有色期货分化。上周特朗普政治风波引发美元走弱，周中黄金跳升，随后美国经济数据超预期，美元走强，黄金最终收跌0.05%。同时，上周有色期货涨跌不一，铜微涨0.27%；铝价环比上涨2.01%，锡价上涨2.88%；此外，铅价格下降2.47%；镍价下降1.56%。值得注意的是电解铝供给侧改革持续进行，国家环保部督查趋严，原矿收紧供应收紧和库存紧和库存持续偏低，铝价有望震荡上行。稀土方面，近期市场趋稳，国储招标和打击违法违规专项行动持续推进，有望坚强运行。我们预计本周黄金价格上涨，铜价受基建不确定短期震荡

　　1.3. 石油石化行业：上周原油价格上涨

　　美国商业原油库存继续下降，原油价格上涨。受沙特、科威特以及俄罗斯先后表态将石油减产协议延长至2018年一季度末，原油库存出现下滑，上周布伦特原油期货结算价环比上涨5.45%，WTI原油期货结算价环比上涨5.20%。同时，上周美国汽油零售价环比下跌0.12%，柴油零售价环比下跌0.82%，原油产量下降0.10%，原油商业库存下降0.34%。美国原油产量和库存仍维持高位，过剩局面仍将持续。本周关注OPEC会议中6月即将到期的减产协议或将延长，预计原油本周有望震荡上涨。

　　2、中游行业数据追踪

　　2.1. 化工行业：上周纯碱继续上涨

　　上周纯碱、烧碱价格不同程度上涨，甲醇价格下跌。上周轻质纯碱价格稳定，重质纯碱价格上涨0.19%， 7家联碱法企业检修，供给偏紧，配合下游最大需求玻璃的量价回升，纯碱价格仍有上行动力，预计本周仍将稳中有涨。同时，近期环保检查带来尿素供应下降，华鲁恒升尿素价格上涨2.74%。甲醇价格持续下行，环比下降5.8%；成交量依然一般，补货需求维持观望态度，本周预计仍处低位震荡。

　　2.2. 钢铁行业：上周钢价矿价同步上涨

　　上周钢价矿价同步上涨，钢厂库存持续下降。价格端，Myspic综合钢价指数环比上涨3.66%，综合矿价指数在上周回调后反弹上涨1.01%。库存端，钢厂库存再次下行至年内较低水平，环比下降2.85%；产量端，螺纹钢产量下降1.23%。我们认为本周钢价仍将震荡上涨。

　　2.3. 建材行业：上周西部地区水泥价格继续下降

　　上周各地区水泥价格涨跌互现，玻璃价格再次微量上涨。西北和西南地区水泥价格指数本周分别再次下降0.50%和0.14%，东北地区上涨1.92%，其他地区略有上涨，全国水泥价格指数环比上涨0.35%，整体价格水平仍在高位。值得注意的是阶段性雨水天气仍在导致下游需求不稳，二季度限产、环保督察停工等因素为水泥价格提供部分支撑，我们预计本周全国水泥将大体平稳，部分地区局部上调。

　　

　　3、下游行业数据追踪

　　3.1. 医药行业： 上周中药价格持续回落

　　上周中国成都中药价格指数再回落，维生素A价格下调较大。上周中药材市场行情下跌态势加剧(环比下跌0.53%)，矿物类、动物类、植物其他类跌幅居前。我们认为中药销售持续放缓，下游需求继续观望，预计后期仍将小幅下调。同时，下游饲料备货结束，VA需求持续低迷，上周VA价格环比下降6.51%；下游养殖业疲软阶段，叠加新产能投入，VE报价低位持平。整体而言，短期需求难以回暖，我们预计本周VA和VE价格低位震荡。

　　3.2. 房地产行业：上周二线成交面积上涨

　　上周房地产一线成交面积再回落，二线成交上涨。上周一线城市商品房成交面积环比下跌17.36%，二线城市成交面积反弹，环比上涨11.48%，三线城市成交面积小幅下跌2.89%。此外，上周100大中城市土地供给和土地规划面积放松，环比大幅上升72.86%和18.6%。1-4月份全国房地产开发投资27732亿元，投资增速创近两年新高。目前房地产投资、销售均处于相对高位，随着限购、限贷、限售等调控政策进一步加码、扩围，我们判断行业景气下行趋势不变。

　　3.3. 农林牧渔业行业：上周猪肉价格再创新低

　　上周猪肉价格再创新低。上周猪肉批发价和出厂价继续下滑，分别下跌1.19%和1.71%，价格再创新低。需求方面，猪肉需求进入阶段性淡季；供给方面，生猪出栏集中，供应端增势不变，故短期内猪肉价格仍将保持下跌。同时，上周饲料价格稳定，后续有调转向上的可能。此外，能繁母猪存栏量目前持平上月，即将开启上升阶段，我们预计本周猪肉价格预计持续震荡下行。

　　3.4. 纺织服装行业：上周棉花指数上涨

　　上周棉花价格指数上涨，纺织材料价格持续下行。上周棉花价格上涨0.38%，目前价格处于高位窄幅震荡。供给方面，储备棉流转速度加快，供给较为充足；投入方面，国内棉花种植面积上升，未来供给预期宽松。棉价行情将取决于纺织厂的实际消化能力而非贸易商炒作，故行情转变可能性仍存。同时，纺织材料方面， 5月12日棉纱、化纤、涤纶、棉纶、粘胶长丝价格齐齐下跌。我们认为国内厂家库存仍偏高，去库存仍将进行，下游需求尚未明显回暖，预计本周纺织材料价格继续下行。

　　3.5. 家电行业：4月家产量下跌明显

　　4月家电除空调外产量下跌明显。4月彩电、家用电冰箱、空调、家用洗衣机的产量分别下跌13.05%、下跌9.71%、上涨3.32%和下跌16.82%。除了空调季节需求高峰即将到来，生产商选择继续微幅增产外，其余家电厂商均不同程度下调产量。我们认为家电行业是后地产消费链的重要一环，在三四线城市去库存房屋销量大增的刺激下，一季度家电产销均达高位，家电行业的景气未来景气或高位缓慢下降。

　　3.6. 电子行业：上周电子行业指数回调

　　上周台湾电子行业指数回调，台湾、费城半导体指数反向。上周台湾电子行业指数和半导体行业指数回调，环比下跌0.54%和1.07%。目前面板供需偏紧、LED需求扩张库存吃紧带动上游量价齐升，国内全电子产业链还将受高端电子元件带动不断扩张。同时，虽然受益政策扶持、产能扩张，但整体供需仍存缺口，上游原料短缺将带动价格上涨。此外，消费电子需求旺盛，国产手机保持增长，苹果产业链热度不减，持续看好半导体行业。

　　3.7. 交通运输行业：上周波罗的海航海指数普遍下跌

　　上周波罗的海航海指数普遍下跌。上周BDI下跌5.72%，BCI下跌12.30%，BPI下跌3.30%，除BDTI回调，其他波罗的海指数也延续下跌态势。短期内运力供给受各联盟航线运力调整的干扰，各航线运价继续分化。近期干散货市场盈利明显改善，船东信心增强，集运市场复苏态势不改。未来干散货板块预计随着中国大宗货品进口需求回暖，运量提升，运价将逐步止跌趋稳。

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