安信证券张德良：A股“漂亮50”进入估值溢价上涨期

　　目前，持续一年多强势的A股“漂亮50”，渐次进入估值溢价上涨期，并正在支撑大盘整体上台阶，这种强势有望持续。

　　当前，支撑股市活力的基本面因素，并非中短期内的一些宏观数据，而是经济发展的大方向。中国经济的发展，已站在新起点上。在这一大背景下，股市投资的方向已相当清晰，大体有三个方向。

　　一是消费升级领域，着重是品牌消费，还有养老保险与健康服务、文化娱乐。二是制造业向中高端发展。先行的是基础工业，支撑着传统制造业的转型升级，如电动车(EV)，决定性的是智能制造(AI+)、高端制造(高铁、核电、航空)。三是生态文明下的环境治理。重点领域包括环保、城市运营、特色小镇等。具体到投资品种，就是聚焦“漂亮50”和新蓝筹，就是在新行业或传统产业转型升级过程中持续胜出并成为行业领先者的上市公司。

　　A股“漂亮50”是一个独特的群体，并不等同于上证50成份股，也不等同于沪深300指数成份股，但这些指数大体可以反映这一趋势。这里以上证50指数作为参照，来剖析“漂亮50”行情的演绎过程。“漂亮50”行情形成于去年6月至7月间，为价值发现期。局部消费品蓝筹不断扭转长期弱势实现逆转，并推动上证50指数首次突破250日均线(2000点至2100点)。随后，“漂亮50”行情步入经过10个月左右的价值投资期，直到今年4月至6月间步入调整巩固。反映到上证50指数上，就是第一次回试120日均线并得到确认，“漂亮50”估值整体上台阶，带动中小创、大周期品触底回升。9月末至今，“漂亮50”的领先股再次启动，伴随一轮创新高行情，上证50指数也沿着60日均线稳步盘升，这是去年6月至7月间逆转以来，首次转向趋势性上行状态。

　　值得注意的是，这一轮A股“漂亮50”创新高的次序，依然是以第一龙头或寡头企业领先，表明“漂亮50”行情依然处于主升状态。像健康服务领域，由恒瑞医药引领，跟随的是复星医药、爱尔眼科、华东医药等。信息消费领域，继续由京东方A、海康威视领涨，大族激光、中兴通讯、欧菲光、立讯精密等跟随。酒类食品领域，继续由贵州茅台、五粮液领涨，海天味业、伊利股份、安琪酵母跟随。家电汽车领域，由美的集团引领，老板电器、飞科电器、上汽集团、索菲亚、青岛海尔等跟随。近日，金融服务的中国平安、招商银行，环境治理的蒙草生态、东方园林，周期品(资源及材料)的北新建材、东方雨虹等也渐次创新高。

　　A股“漂亮50”创新高的梯队保持完整，不过，从估值水平看，龙头股的PE、PB等指标已渐现压力。目前这些个股的动态市盈率，贵州茅台36倍、恒瑞医药62倍、美的集团19倍、海康威视39倍、京东方A26倍、上汽集团12倍、中国平安16倍，估值已开始超越行业中枢。换言之，这一轮“漂亮50”行情不同于此前的价值发现和价值投资，而是一轮估值溢价上涨行情。不过，对股市情绪而言，估值溢价并非坏事。股价泡沫不断放大，市场情绪就会越乐观。也就是说，未来上涨行情会越来越轻盈，整体趋势也会不断强化。

　　反映到指数上，领先的上证50指数，目前已步入牛市趋势运行状态，短期内，只要不跌穿60日均线，强势趋势就会持续，并不断挑战新目标，当前目标指向10年下降压力线，距当前点位大约有15%的幅度。沪深300、上证综指及中小创指数会渐次跟随。交易策略上，应围绕“漂亮50”积极配置，可选择消费升级、中高端制造、环境治理或资源品等几大领域，继续坚持龙头股策略。

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　　漂亮50还能“漂亮”多久 慢牛格局再度确认

　　导语：今年三季度，漂亮50与绩优周期股等共同促成了A股市场的慢牛格局。这在扭转A股市场炒小、炒差的怪状之外，还推动价值投资逐渐成为潮流。四季度，预计仍旧在绩优白马股的引领下，A股市场延续慢牛格局。

　　漂亮50还能“漂亮”多久？

　　纵观今年A股市场，漂亮50可谓风头占尽，展望四季度以及后市行情，漂亮50还能“漂亮”多久？

　　从市场机构人士表示，虽然目前上证50指数有所回落，但是行情并没有走完，只是一波上涨中的回落蓄力。

　　虽然目前已经积累了不小的涨幅，但期估值和业绩仍旧较为匹配，并且从收益风险比的角度来看，还是具备一定的资金吸引力的。

　　另一方面，上证50自8月以来步入强势调整，进行指标和形态的修复。市场热点基本维持“一日游”行情，做多力量缺少“主心骨”，待到大盘进入关键位置，需要超级大蓝筹股出面的时候，上证50自然就重回升势。

　　沪指收复3300后，四季度风又该往哪吹？

　　今年5月以来，沪指迎来新一轮上涨周期，不过在收复3300点，冲击3400点之间，目前受到了不少阻力，对此市场继续做多热情有所减少，多空博弈到了相对胶着的态势。

　　不过一些机构分析人士相对较为乐观，认为全年走出慢牛行情的概率很大。当前两市融资余额持续攀升，冲击万亿大关，而且交投情绪良好，随着风险偏好的提升，更多的社会增量资金有望进场。

　　市场虽然处于整理，但震荡中枢在逐渐抬升。从客观上来讲，市场中的泡沫并不是太多，投资机会远大于风险，“慢牛行情”应该坚定看好。(证券市场红周刊)

　　“漂亮50”支撑沪指大幅波动可能性较小

　　昨日沪指跌0.36%，报收于3378.47点；深成指跌1.12%，报收于11271.2点；创业板指跌2.25%，报收于1882.69点。

　　大盘昨日整体呈高开低走态势，权重题材“护指”行情再现，“漂亮50”支撑沪指，但深证主要指数节奏突变，创业板指数大跌2.25%又是因何？

　　首证投顾认为，昨日市场颇有些“应激”反应，在小盘股持续强表现后，获利浮筹较为丰厚，市场在当前节点出现杀跌稍有些出乎意料。

　　从技术上看，昨日两市主要指数双双出现调整，沪指高开低走并尾盘小幅跳水，虽然指数层面影响有限，但这主要是权重股护盘所致；深市各大指数开盘即分化，深成指和中小板指冲高回落，其中深成指失守5日均线；中小板指趋势未变，创业板指则低开低走年线再度失守，20日均线支撑承压，场内二八分化格局突出。

　　量能上看，昨日两市成交5400多亿元，同比放量明显，其中，中小创成交量放大显著，存量洗筹所形成的放量预期增强，场内资金有向权重汇聚迹象。昨日央行展开7天200亿元逆回购操作，结合上周4980亿元MLF操作，决策层面资金流动性维稳思路延续，但这也在一定角度凸显场内资金流动性紧平衡格局仍有待完善，市场资金仍有些偏紧。

　　题材上看，昨日银行、保险小幅走强，权重股表现稳定，但小盘股明显杀跌，自9月下旬以来表现抢眼的通信、医疗保健、半导体及汽车等皆强势回调，市场洗筹并分化预期增强。另外，昨日的调整方向更偏向小盘股，考虑前期部分标的浮盈的累积，短期场内分化盘整行情或仍将进行，但这其中若再考虑政策因素，亦不排除市场强势“反弹”行情出现。

　　市场利好消息方面，2017年10月15日，中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间，就中国经济前景发表演讲。今年以来中国经济增长动能有所回升，上半年GDP(国内生产总值)增速达6.9%，下半年有望实现7%。1-8月社会消费品零售总额同比增长10.4%，消费对象从传统的商品转向服务，第三产业增加值占GDP比重从15年前的约40%上升为当前的55%。同时，CPI(消费者物价指数)同比增长1.8%，PPI(工业品出厂价格指数)增长6.3%，名义GDP增速达9.5%。宏观经济整体向好，利好大盘。

　　另外，国企改革题材也迎来利好。央企混改方案四季度或密集出台，能源类企业混改预期强烈。随着国企改革“1+22”政策体系文件全部出台，国企改革进入攻坚阶段，作为国企改革的突破口，混改所有制改革正在提速。作为混改中的七大重要领域之一，新一轮油气改革将打破油气产业链的原有格局。预计油气领域将是第三批央企混改试点的重点，军工、民航、通信三大行业的混改机会也尤为突出，预计进入第三批混改名单的概率仍然很大。

　　还有新能源方面同样存在利好。过去五年，我国能源结构显著优化，为推动能源革命、保护生态环境发挥重要作用。《可再生能源发展“十三五”规划》提出，“十三五”期间，我国在可再生能源领域的新增投资将达到2.5万亿元，比“十二五”期间增长近39%。到2020年，全部可再生能源年利用量将达7.3亿吨标准煤。“十三五”时期，通过不断完善可再生能源扶持政策， 进一步扩大可再生能源应用规模，提高可再生能源在能源消费中的比重，推动我国能源结构优化升级。

　　综合来看，昨日两市格局看皆呈虎头蛇尾走势，在趋势相对一致的同时场内二八分化格局凸显，漂亮50行情被市场认可，防御标的的吸金性有所提升。整体上，目前市场盘整并未超出预期，但仅是盘整时点的选择令投资者有些“情绪化”，短期看，市场出现大幅波动的可能性并不大。在此背景下，当前的盘整更多可解读为市场“情绪化”提前爆发，部分风险加速释放，未来市场仍有潜在预期走向乐观。(证券时报)

(原标题：A股“漂亮50”进入估值溢价上涨期)

(责任编辑：DF309)