华宝基金蔡目荣：价值投资“盛夏” 发现之旅开启

　　今年以来，A股市场价值投资之风强劲，受北上资金等海外资金加速流入，以及国内机构投资者占比和影响力日趋上升等因素的推动，A股市场呈现价值投资的“马太效应”，强者恒强。中国证券报记者获悉，在此背景下，华宝基金在新股东美国华平投资集团加盟后的首只新品——华宝价值发现混合基金即将展开发行，该基金将结合定性与定量的方法来优选价值投资标的。

　　华宝基金国内投资部副总经理、华宝价值发现基金拟任基金经理蔡目荣在接受中国证券报记者采访时表示，A股价值投资渐渐进入“盛夏”，价值投资理念正在成为主流，华宝价值发现将始终聚焦于价值投资，寻找具有竞争优势、内在价值、成长潜力等核心价值的个股进行投资。

　　价值投资将步入“盛夏”

　　“回顾2007年和2015年两轮牛市走势，每轮市场启动前的低迷阶段以及市场转好的中前期阶段，价值投资都是市场的主流，这是因为市场气氛尚没有到达狂热地步，投资者普遍更为关注上市公司的基本面和业绩，概念炒作、主题炒作难以盛行。目前A股也处于这样的阶段，价值投资风头正劲。”蔡目荣认为，“从种种因素来看，未来价值股有望从‘春天’迈入‘盛夏’，价值投资理念将进一步强化和巩固。”

　　蔡目荣指出一个有趣的现象：今年投资者可谓生活在两个“平行世界”里，专业机构投资者平均收益达到了十多个点，他们认为这是牛市；与此同时，全部A股只有不足1/3的股票是上涨的，散户很难赚钱。蔡目荣认为，鲜明的“平行世界”背后，是业绩稳定成长的大市值龙头股估值中枢逐步提升，市场审美向好的方向发展，资金越来越集中于最优质的股票，价值投资在创造财富。

　　事实上，美国历史上的许多优质价值股，至今依然是领域内最牛的公司。同样的，在A股市场，随着国内经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，伴随发展方式转变、经济结构优化、增长动力转换的持续推进，叠加“三去一降一补”的供给侧结构性改革、生态环境保护等政策措施，各行各业正在进一步整合，龙头公司借此提升市占率和开工率，进而提升其盈利能力，A股目前正在流行“以大为美、以龙为首”的投资风尚有其内在原因。

　　此外，机构投资者的崛起和壮大是全球金融体系近四十年以来最重大的变化之一，机构投资者主导资本市场，逐步转向关注基本面研究，关注真实的盈利，关注行业优质公司。在国内，蔡目荣也感受到了同样的趋势，“一方面是包括北上资金在内的海外资金对A股价值投资的带动作用明显，这类资金的投资视野、价值挖掘等，与原有的国内资金不同，它们带来了市场生态的巨大变化，推动价值投资在A股市场不断壮大；另一方面是国内资金的机构化，以前国内市场以中小投资者为主，但是近年来，散户资金机构化的趋势开始出现，例如投资者蜂拥而入，争相申购优质基金产品的现象，即是一个佐证。”蔡目荣表示。

　　精诚所至的价值发现之旅

　　资料显示，华宝基金本次发行的华宝价值发现混合基金，将聚焦A股价值投资新机遇。据蔡目荣介绍，该基金将以“自下而上”的方式遴选出估值较低、盈利能力较强和业绩可持续成长的优质价值型企业，构建投资组合。该基金股票投资比例为基金资产的60%-95%，其中，投资于价值型股票的比例将不低于非现金基金资产的80%。“在价值投资上，我们是认真的，新产品将聚焦价值投资，不会出现风格漂移、名不副实的情况。”蔡目荣在采访中表示。

　　围绕这一核心定位，蔡目荣及华宝基金投研团队制定了一套严密的价值投资发现机制。据悉，华宝价值发现基金将遵循定性和定量分析相结合的方法，定性分析主要基于投研团队对公司的案头研究和实地调研，深入分析公司的治理结构、经营管理、竞争优势，综合判断公司的估值水平和未来盈利空间；定量分析主要根据相关估值指标，与全市场或者同行业/板块其他公司的估值比率对比来衡量个股估值的相对高低。其中估值比率主要包括股息收益率(D/P)、每股收益与价格比率(E/P)、每股净资产与价格比率(B/P)、每股净现金流与价格比率(CF/P)等。

　　具体而言，蔡目荣认为，任何企业都有其内在价值，内在价值是做投资抉择最核心的“锚”，价值判断是多维的，业绩增速最表观又最有效。在具体的业绩评估上，增速、增长质量、持续性都是需要重点关注的，另外还需要关注公司所处行业空间和未来发展潜力、公司治理情况、公司的“护城河”、公司财务指标以及其他隐蔽资产等。蔡目荣认为，投资价值股的核心要点是选择其自身价值曲线向上的个股，最好在股票价格低于其价值时进行投资，价值投资本质上是捕捉价值和价格之间的偏差。

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(责任编辑：DF309)