嘉实基金经理季文华：明年结构性行情延续 看好消费和科技制造

　　持仓均衡分散，追求业绩稳定，以长跑思路做投资的季文华在今年偏价值投资的风格下，获取了不菲的超额收益，其管理的嘉实优化红利和嘉实新兴产业基金今年以来表现持续优异。在他看来，未来价值投资一定是A股市场中长期的趋势，结构性机会将是市场主流。

　　谈到自己的投资理念，季文华只用了一句话加以概括：以合适的价格买入好的资产，并做时间的朋友。

　　“做股票投资，更多是赚企业盈利的钱，而不是赚交易对手的钱。”季文华认为，今年不少个股出现上涨，一方面是对此前低估值的修复，另一方面企业盈利也有贡献。放眼明年，估值修复的机会已然不多，但盈利增长的钱依然有机会赚到。

　　在季文华看来，ROE是一个很重要的指标，企业盈利创造价值——就是净资产收益率(ROE)。“好资产往往是ROE非常高的一些企业，高ROE的核心体现的是定价能力，要么是往上游定价的能力，要么是往下游定价的能力。好资产有着很宽的护城河，高ROE能够维持，盈利模式可以复制，护城河主要体现在比如良好的品牌优势、垄断的资源、领先的成本优势等。”

　　对于股票投资，季文华提出了4点建议：首先，不要预测市场，长期来看，预测市场做仓位或者择时，都很难产生超额收益；第二，要更多地感受周期，大部分行业都是有周期的，要学会感受行业的周期、经济的周期；第三，要陪伴优秀企业一起成长；第四，牢记估值，不要参与到泡沫中。“再好的资产都会有一个价格，脱离估值的投资肯定不是价值投资。”

　　虽然季文华的组合讲究均衡，但不影响他相对更看好消费和科技制造。

　　“一是放眼全球，中国有竞争力的制造业有非常大的机会。很多制造业在全球产业转移趋势没有结束，它们在拥有了成本优势后，会有更多的潜在市场份额，这也会带来盈利提升。二是中国有14亿人口，未来消费升级会是一个趋势。” 季文华表示，这两个领域不管国内还是国外，长期都有成长价值和超额阿尔法收益。因此，会将这两个领域作为战略性资产核心配置。

　　在选择个股时，季文华会从中观层面选择一些景气度较高的行业，且一旦看中某一个行业就会重仓买入，但为减少波动控制风险，一般不会超过20个点。

　　为什么从中观层面选择个股？季文华表示，一是如果中观层面好，行业景气，公司盈利也会有提升，这时候出现低于预期的事件不会太多，踩雷的概率也不高；二是如果行业景气，市场给出的估值也会比较高。“选择景气行业的时候更容易赚到EPS(每股盈余)和估值两方面的钱，即所谓的‘戴维斯双击’，今年的白酒行业就是这样。”

　　在季文华看来，未来价值投资一定是A股市场中长期的趋势。一是从投资者结构来看，机构投资者在A股的比重越来越高，“今年北上资金非常踊跃，不过，这些外资对中国市场目前还是低配，现在外资配置较多的是一些在美股上市的互联网公司，但对中国制造业配置比例很低。未来这些外资对中国配置比重肯定会提升。”二是从股票供给角度看，随着未来股票发行越来越多，资金可能会成为稀缺方，从股票的供求关系来讲，挑选稀缺的优质公司，成为资金的本能。

　　展望明年，季文华认为，明年经济增速可能会略有放缓，但明年经济还有很多可打的牌。“复苏势头良好的海外经济依然会对中国出口提供支撑，国内制造业在经过盈利释放后，投资也可能会出现增长。从这个角度看，我觉得明年的市场也是要坚定信心的。”

(原标题：嘉实基金经理季文华：明年结构性行情延续 看好消费和科技制造)

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