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长城基金固定收益部负责人马强: 市场情绪恢复仍需时间

2018年07月09日 14:17
作者:李玲
来源: 深圳商报
编辑:东方财富网

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  随着6日盘中出现V型反转,短期恐慌情绪暂时消除。金融股全线拉升、题材股表现抢眼,总体呈现回升态势。有业内人士认为,连续下跌之后的集中拉升,表明市场恐慌已基本释放,短期杀跌告一段落。而在长城基金固定收益部负责人、基金经理马强看来,市场整体转暖的时机尚未到来,待市场情绪真正好转之后,A股市场才可能重回上升通道。短期来看,债市投资机会优于股市。

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  淡化排名追求绝对收益

  对于一位基金经理来说,业绩排名意味着规模、收入的提升。而在马强看来,基金经理应该从普通投资者的视角出发,更看重所管理基金产品的绝对收益。简单来讲,就是跌得慢、涨得快。从这个角度出发,在管理产品时,向下控制回撤、向上寻找具有更好弹性的投资标的,成为马强最重要的投资理念。

  在其管理长城新优选混合型基金的两年多时间里,市场出现较大波动,但该基金在运作期间从未跌破面值。根据数据,截至7月5日,该产品成立29个月,A份额净值1.1541,创历史净值新高;成立以来收益率达14.67%,在同类产品中排名第6。

  回忆过往操作,马强认为,选择契合市场主题的个股尤为重要。据了解,在今年之前,该基金一直满仓操作,特别是去年的权益类股票持仓以蓝筹股、白马股以及各行业龙头股为主,格力、美的、五粮液、平安等为基金净值上涨做出较大贡献。马强表示,满仓操作的判断主要基于我国自2015年开始供给侧改革,解决了过去产业链利润分配无法向上游倾斜的问题,煤炭、钢铁、有色等行业利润恢复上行,银行资产质量提升,各行业之间竞争格局优化使得行业龙头股更吸引资金关注。但到了今年年初,随着外资的持续流入,A股市场与国际市场对标程度提高。美债连续上行突破,意味着美股市场可能会出调整行情,这对A股将产生负面影响。马强认为,从国内情况来看,监管层对影子银行的清理力度加大,降杠杆成为必然趋势,在这些因素影响下,大概率会出现市场资金趋紧的局面,同时国内消费也将受到一定影响,结合市场成交量等情况,他判断A股市场可能会出现调整,果断选择在2月初下降权益类持仓。

  马强表示,投资需要科学的方法,要寻找核心驱动力背后的逻辑。当A事件发生后,出现B事件时,要回溯历史上是否有这种时刻,发生的概率是多少,背后的逻辑是什么,这种逻辑是否可被验证。在马强看来,投资策略需要遵循可复制、多角度观测市场这一原则,基本面、技术分析、市场分析、投资者构成等因素都应纳入其中。

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  A股估值趋于历史底部

  7月6日,A股市场迎来V型反抽走势,但尾盘集体出现回落。截至6日,沪指创两年半新低,周跌幅3.52%,周线出现七连阴,投资者信心处于低谷。但从市场整体估值来看,已处于历史低位。

  马强认为,经过近期的连续下跌,全市场的估值分布,已经跟过往的几次历史底部相差不多。目前有业内人士认为,沪指跌穿前期2638点低位的可能性很大,但从上市公司整体估值来看,现在不少个股的估值实际已低于2638点时期。马强认为,当前,A股市场投资逐渐进入可以仔细筛选投资标的阶段,待市场情绪得到修复后,可能将重回上升阶段。

  从政策的角度来看,目前无论是从财政政策还是从货币政策的方向上看,边际放松的概率会更大一些,权益市场也将出现不错的机会。马强认为,投资机会将出现在具有更长远发展前景的行业,对国民经济发展、提升国家实力至关重要的行业龙头企业更具吸引力。例如高端制造、软件等涉及国家科技硬实力的行业,这些行业从政策上可以得到相对长期的关注。

  具体到个股选择中,马强倾向于自上而下进行选择。首先从宏观策略政策这些角度去判断,然后对行业的竞争格局、行业所处的发展周期等因素,进行行业之间的比较和筛选。具体到上市公司的选择,则需要对利润增速、资产负债表的质量情况、净利润的质量情况、现金流占比、资产负债率等方面,进行综合考虑。

  此外,马强在投资时是还会对企业潜在风险进行列表分析,包括是否存在股权质押过高、审计意见等情况,通过列表比对排除投资风险。

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  短期债市更乐观

  马强认为,近期货币政策有所调整,出现了一些对市场有利的政策信号,但市场情绪恢复仍需时间,短期来看,债券市场相对较为乐观。

  从经济基本面的角度看,各种融资限制会影响到现有的投资,基建、房地产等行业发展速度放慢将影响到投资增速,对债券市场走强或起到推动作用。相对而言,油价对于债市的影响更大。

  马强认为,此前出现大幅下跌的可转债市场亦出现配置价值,目前转债市场投资标的增多,无论大盘股、小盘股,还是蓝筹、金融、科技等领域,基本都实现了全覆盖。在定增市场逐渐萎缩的背景下,更多的资金开始关注转债投资价值。当大盘企稳后,业绩优秀、估值合理的公司将愈发得到资金关注。

  对于近期违约事件较多的信用债,马强认为,这主要由历史原因导致。2015年债券市场迅速扩张,三加二类型债券发行较多,今年下半年集中到达回收期,而现在的融资环境又发生了较大变化。如果发不出新债,老债偿还的压力就非常大。因此,马强认为,下半年信用债违约风险依然存在,信用资质较高的公司是投资重点。

(责任编辑:DF358)

 
 
 
 

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