广发基金李琛：格局重构龙头崛起 四维度发掘优质企业

近半年资本市场波动加大，A股受多重因素扰动下行，市场估值也快速回落。笔者认为，尽管金融去杠杆等因素仍然存在一定的不确定性，但从中长期来看，市场低位往往是布局的良机，而挖掘确定性最高的品种进行投资，是取得长期稳健收益的有效途径。尤其是在当前经济增长方式转变、抑制壳资源炒作、证券市场机构投资者占比提升等背景下，行业龙头公司迎来有利的成长环境和最好的投资时代。其中，行业处于积极向上的周期、拥有好产品、处于有利的竞争格局、具有突出核心竞争力的龙头企业有望在未来给投资者带来良好回报。

　　三大因素支撑龙头公司价值发现

　　当前，无论是经济基本面、政策导向，还是证券市场变化趋势，均成为龙头股清晰的投资逻辑支撑。

　　自开启供给侧改革以来，过剩低端产能不断出清，经济朝着更加有效、更加重注质量、更加注重科学进步的方向发展，这意味着过去粗放的经济增长方式被摒弃，而后者正是依赖货币投放和经济刺激、扩产门槛低、基数低增长快的小企业赖以生存的环境。随着经济转型的不断推进，行业发展不再靠无序扩张，新产品新技术的运用带来产品价格的提升，规模大、壁垒高、管理能力强的龙头企业优势不断凸显，盈利能力持续提高，一批龙头公司逐步摆脱世界代工厂的标签，成长为世界级的优秀公司，奠定了龙头股诞生的基础。

　　在经济转型过程中，政策导向也在顺应和引领着经济发展的新趋势，体现在资本市场上，一方面是再融资政策收紧，抑制小盘股的壳资源炒作；另一方面IPO制度改革，对优秀龙头企业上市给予充分支持，对经营难、业绩差、甚至造假的企业加强退市管理，客观上将更有利于龙头企业的投资价值发现。

　　证券市场投资者结构发生的重大变化也将进一步利好龙头股。近年来，机构投资者在A股市场的占比正逐步提高，逐渐改变过去以散户为主导的市场结构，这与保险资金、银行理财资金、养老金、社保资金等长期资金入市有着密切关系，加上A股双向开放程度提升，沪港通日益成熟，A股纳入MSCI指数，追求价值投资的海外资金持续进入A股，也将推动国内估值素来偏低龙头企业的估值向国际市场靠拢，其估值修复可期。

　　“四好”原则筛选优质潜力股

　　那么，如何挑选出理想的龙头企业标的？笔者自2000年进入证券市场从事投资研究工作，在长期的试错和不断的验证过程中，笔者总结出了一些有助于发掘龙头企业、或者有成为龙头潜力的好公司的经验。

　　首先，公司必须处于积极向上的生命周期中。任何事物都有其生命周期，高峰和低谷并存。我们要尽量避免在繁荣的高点即企业生命周期的高峰去投资，因为这种情况下其估值大概率处于高位。相反，如果公司及其行业处于较低谷，利于进行左侧配置，那么未来就能够充分享受公司的底部复苏收益。

　　其次，公司拥有好的产品。支撑企业发展和进步的核心一定是企业的产品，产品属性决定了公司在市场上能否拥有天然的竞争壁垒和行业进入门槛，而品牌、营销等都要基于产品本身。能够生产出受到用户喜欢、被用户需求的产品的企业，才能够成长为优秀的企业。

　　第三，良好有序的竞争格局是龙头公司成长的重要条件。如果行业价格体系混乱，恶性竞争手段充斥，市场成为危机四伏的“红海”，那么企业也将难以持续创造价值，有所作为。而行业竞争有序稳定，企业能够寻求持久的、获利性的增长，才有望诞生持续成长的龙头企业。

　　第四，公司要有核心竞争力。核心竞争力是一个企业能够长期获得竞争优势的能力，是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有高度延展性、并且难以超越和模仿的技术或能力，包括资源、技术、管理、人才等各个方面。

　　以上四个因素构成了一家好公司所必备的要素，我们可以称之为朴素的“四好原则”。如果能够在估值比较便宜的时候买入长期持有，亏损的概率更小，且获得更大的绝对回报的概率提升，获得更大回报所需时间也会变得相对缩短。当前市场处于近年低位，投资者不妨积极挖掘个股，或者关注龙头股投资主题基金。

(责任编辑：DF384)