诺德基金张昳泓：全球货币政策走向宽松 我国货币政策空间也进一步打开

　　在昨日凌晨结束的FOMC议息会上，美联储宣布降息25个基点，基准利率降至2-2.25%。这是美联储自2008年12月最后一次降息后时隔十年的首次降息。同时，美联储宣布提前两个月停止原计划于9月进行的缩表。总体来说，降息符合市场预期，而停止缩表举措略超出市场预期，但美联储对未来降息路径较为鹰派的言论低于市场预期。关于降息举措FOMC指出这是出于防范全球经济下行风险以及缓解通胀潜在压力的考量，而不认为目前处于降息周期之初，美联储仍然使用“moderate”(温和的)以及“strong”(较强的)来形容当前经济增长以及就业市场。随着鲍威尔提出较为鹰派的市场前瞻认为降息仅是“midcycle adjustment”(“周期中调整”)而非宽松的开始言论后市场出现巨幅波动，截至7月31日收盘美国三大指数均下跌超1%，10年美债收益率走弱，Comex黄金出现下跌。

　　降息确认后资产价格的下跌一方面来自于对美联储鹰派言论的担忧，另一方面来自于预期的兑现。自6月美联储会议以及欧日央行欧派发言后，在全球流动性宽松预期推动下资产价格显现普涨行情，美股连创新高，金价大涨，美债破2%。在此次降息之前市场已有较高的预期，资产价格在较长时间的铺垫中已充分消化。从美国经济基本面来看，尽管今年以来经济增长没有预期中的那么糟糕，但市场对于经济处于见顶回落阶段已经达成共识，年初以来市场估值的提升来自于宽松预期的不断强化。因而短期来看，支撑市场上涨的下一个催化剂更多的将来自于美联储对未来降息路径的指引。从长期意义来看，全球经贸开始降温已经迎来新一轮宽松。今年以来全球已有约20家央行实施了降息，美联储的首度降息叠加欧洲央行较为明确的9月降息暗示，意味着全球货币政策走向宽松。

　　对于国内市场来说，香港金管局已跟随美联储步伐宣布降息25个基点至2.5%，央行行长易纲在二季度采访中提到整体还是重视贷款基础利率的构建，以此实现利率的并轨和引导贷款利率的下行。总体来看，美国降息将会带动全球利率中枢的下降，我国货币政策空间也进一步打开，未来利率将处于下行趋势。在增长下行和政策宽松下，股价上涨或将更多来自于分母端贴现率下降的推动，电子、计算机、通信等成长板块将受益，市场风格或向成长风格逐步转换。

（文章来源：中国网财经）

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