T+0版沪深300ETF推出意义

　　一、沪深300指数投资价值分析

　　1、沪深300指数具有较强的市场代表性及较高的市场认可度

　　总市值、流通市值及净利润覆盖率高

　　沪深300指数覆盖沪深两市前300只最大市值规模股票，截至2012年3月27日，其股票总市值约22.58万亿元、流通市值约15.51万亿元，分别占A股全部股票总市值和流通市值的62.60%和64.53%；从3季度的数据看，沪深300指数涵盖股票的净利润达10659亿元，占A股全部股票净利润的71.7%左右，可见沪深300指数是中国A股市场的标杆指数和主流指数，具有很好的市场代表性。

　　行业分布契合A股市场整体特征同时凸显蓝筹特性

　　按照中国证监会行业分类标准，对全部A股和沪深300指数最新一期成份股的流通市值按行业进行划分，对比可见，沪深300指数凸显了金融保险、采掘业等中国经济支柱产业的重要性，也显示出其对食品饮料为代表的内需消费领域的关注。

　　标的指数市场认可度高

　　在国内，沪深300指数是国内基金选择作为业绩基准最多、涉及资产规模最大的指数，同时也是诸多指数型基金所青睐的标的指数。根据统计，在全部144只开放式指数基金中，截至目前共有22只以沪深300指数作为基准的指数型基金，总规模超过1000亿元人民币，占全部开放式指数型基金总规模的32.8%。

　　标的指数衍生产品开发空间广阔

　　2010年4月由中国金融期货交易所推出了首批四个沪深300指数期货合约，上市品种分别为5月、6月、9月和12月合约，均是以沪深300指数作为标的物的期货品种。目前在A股市场中，沪深300指数是唯一股指期货直接标的指数；而在美国市场中，与标杆指数挂钩的各类金融衍生品多达16种，因此可以预期未来中国市场中会有更多的金融衍生产品挂钩沪深300指数。

　　2、沪深300指数当前估值水平处于历史相对低位，中长期投资价值显现

　　今年2月，中国证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上援引数据说，国内上市公司目前的估值水平处于前所未有的低位，平均市盈率只有15倍左右，沪深300显示出比较罕见的投资价值。

　　从沪深300指数具体历史估值分析，沪深300指数07年10月31日，到达顶峰51.08倍；2008年的熊市下跌行情中，沪深300指数PE最低点为12.11倍； 2011年底达10.77倍；今年以来，呈现小幅上涨走势，截至2012年3月27日，当前市盈率为11.84倍，已打破08年熊市最低估值。由此可见，沪深300指数市盈率已处历史底部区域，投资价值尽显。

　　二、T+0版跨市场ETF推出意义分析

　　1、弥补跨市场ETF产品空缺

　　从我国ETF目前的发展情况看，目前市场上已成立的39只ETF均是以上证或深证市场的某一只指数为跟踪基准，其中跟踪上证市场指数的ETF有23只，跟踪深证市场指数的ETF有16只。华泰柏瑞沪深300ETF是我国首批跨市场ETF，其跟踪的沪深300指数覆盖了沪深两个证券市场，弥补了我国跨市场ETF产品的空缺。

　　2、T+0交易实时性强、周期短，交易灵活

　　沪深300EF上交所版本，采用T日下达申购赎回指令，交易所即时完成ETF份额的增减以及组合证券的增减，更加强调交易的时效性。其中深交所的指数成分股需采用现金替代方式，由基金管理人负责成分股买卖。具体申购赎回流程是：T日买入的成分股，当日可用于申购；T日申购的ETF份额，当日可卖出；T日买入的ETF份额，当日可用于赎回；T日赎回ETF份额，当日获得上交所成分股并可卖出。由此可见，在该模式下投资者可以利用T+0的交易机制实现日内一笔资金的多次、反复交易，提高资金的使用效率。在不增加市场存量资金的情况下，能够增加交易量、提高成分股及ETF的流动性，对活跃市场起到了一定的积极作用，由此产生资金放大效应。在弱市环境下，T+0交易制度能够实现交易日当日申赎，可及时止盈止损，在减少投资者的投资风险的同时，也为投资者提供了更多短线交易的机会。

　　另外，在跨市场套利方面，利用T+0交易机制投资者不需借助融券业务开展即可时效性较强的T+0瞬时套利，操作较为简便，其不确定性则体现在基金代买深市股票环节，即从投资者提交申赎申请到管理人完成深市证券的买卖过程，而通过系统优化、制度完善能够在一定程度上缩小交易时滞、降低不确定性。

　　3、较强的流动性、优良的跟踪效果，铸就良好的指数现货特性

　　期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。因此进行期现套利的关键在于构建交易易于实现、拟合精度高、交易成本低的现货组合。为了匹配沪深300股指期货，套期保值所选的现货应该与股指期货的线性关系越强越好。从无套利区间的公式可以看出，交易成本越大、跟踪误差越大，则无套利区间越宽，从而套利机会越小。而从采用沪深300ETF拟合现货与采用股票完全复制效果比较看，从采用沪深300ETF拟合现货与采用其他ETF的线性ETF组合拟合现货效果比较看，采用沪深300ETF进行拟合均具有优越性。