资产证券化将成基金子公司业务抓手

　　9月26日，证监会就《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定(修订稿)》以及配套的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引(征求意见稿)》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引(征求意见稿)》等公开征求意见，将资产证券化扩展至基金子公司。

　　业内人士认为，这意味承认了基金子公司的SPV地位，有望改变目前通道业务利润微薄的“惨状”，一些股东方能提供基础资产的基金子公司将更有优势，但是目前比较好做的银行信贷资产，银行系子公司未必能插足，还需看监管部门“联动”状况。

　　利润从“万三”提高到“百一”

　　基金人士普遍认为，授予基金子公司发行资产化证券(SPV)的资质，对子公司转型非常关键。

　　自从证监会下发“26号文”加强基金子公司的风险管理，而且随着经济下滑、信用风险的提升以来，通道类业务成为基金子公司的主流业务。然而，通道业务能收取的费用仅为万三左右。

　　相比之下，资产证券化的利润率更高。信托人士介绍，目前信托在承销信贷资产证券发行过程中，所收取的费用是千分之三，在这其中信托公司并不承担发现资产和评估资产的功能，只通过信托结构实现基础资产的破产隔离。而如果能增加主动管理的“技术含量”，例如参与发现、评估好的资产，还能提取更高的费用。“大概千五到百一左右。”一位深圳基金子公司人士透露。

　　多家受访的基金公司透露，目前正在研究资产证券化业务，等待征求意见稿落实之后着手开展业务。“预计从明年开始，资产证券化业务会变成基金子公司业务的抓手。”北京某基金公司子公司人士表示。

　　基金业人士认为，目前信托公司开展信贷资产证券化业务还需要申请资质，但证监会的征求意见稿则一次性承认了基金子公司的SPV法律地位，这一更加市场化的举措有利于基金子公司放手开展业务，而基金子公司的加入，将有利于大资管业务的发展，也有望给市场带来更多好产品。“根据我们的调研，资产证券化有扎实的需求。”上述子公司人士表示。

　　据悉，此前少数基金子公司也开展了类“资产证券化”业务，例如万家基金子公司万家共赢也和阿里合作发行资产证券化产品，基础资产是阿里小贷的贷款，金元惠理基金子公司、信达澳银基金子公司等也针对企业应收账款发行过证券化产品，但都是私募性质，不能在交易所挂牌交易。但是在这份文件的指导下，今后子公司的产品有望挂牌交易，提高产品流动性，产品也将有生命力。

　　银行系子公司“难拼爹”

　　业内人士认为，能在资产证券化领域抢占市场的基金子公司，可能是股东方、关联方背景中，能提供基础资产的公司，例如股东背景中有房地产公司，则能提供商业物业的收益权进行证券化，此外，如果股东能提供小额消费信贷、汽车金融、租赁等基础资产，也是优良资源。

　　“预计有资源获取能力和项目承做能力的基金子公司会更有优势。”上述北京子公司人士表示。

　　不过，也有业内人士认为，根据征求意见稿，监管层将对基础资产实施负面清单管理制度，是否有股东优势还要看负面清单的范围，此外也要看投资者对资产证券化产品的认可程度。

　　业内人士认为，这回银行系子公司可能做不了“富二代”了。目前，资产证券化主要围绕信贷资产展开，而信贷资产主要来自银行。但信贷资产证券化目前主要是在银行间市场交易，由央行负责监督管理资产支持证券的发行与交易活动，需要进行事前审批。今年6月，平安银行总额为26.31亿元的信贷资产证券登陆上交所，就被央行叫停。

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