如何用一个指标 选到更优秀的“固收＋”基金？

　　近两年，“固收+”产品被机构重视，也逐渐走进了大众视野，主要原因还是在于2018年资管新规正式颁布，即“刚兑”这个词成为历史，加之全球货币大宽松，利率持续走低。中低风险偏好的投资者在资管转型中遇到了“资产荒”。

　　在这种情况下，“固收+”就应运而生了。

　　“固收+”是以固定收益资产为基础，适度通过高风险资产的布局增加收益弹性空间。通俗的说，就像一杯原味奶茶，加了一些珍珠、椰果、布丁后，更好喝。

　　虽然固收+优势显著，但数据统计中发现截至今年上半年：11%的产品上半年收益超5%；同时也有11%的是负收益；上半年的收益率最高和最低相差近30%。

　　业绩分化态势明显，究其原因有基金经理的管理能力，股票仓位高低、债券底仓是否“踩雷”、公司投研实力等。这也给投资者提了一个醒：固收+并不是稳赚不赔的，也并非所有基金都很稳健。所以选择一只优秀的固收+基金尤为重要。

　　那怎么挑到既能涨又能控制回撤的固收+基金呢？今天给大家介绍一个简单且核心的挑选指标：卡玛比率。

　　什么是卡玛比率？

　　卡玛比率，英文名是Calmar ratio，描述的是基金收益与最大回撤之间的关系，也可以叫做“单位回撤收益率”。它的计算方法是：

　　卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤

　　从公式中就能看出，卡玛比率衡量的是，在购买基金时投资者承受每单位回撤能够得到的收益率水平。卡玛比率越高，说明这只基金在承受单位损失时所获得的回报也就越高。

　　来举个例子，基金A、基金B的年化收益分别为50%和25%，看起来基金A的收益是基金B的两倍，但两只基金的最大回撤分别为-50%和-10%，通过刚刚的公式，计算可以得出，基金A的卡玛比率是1，基金B的卡玛比率则是2.5。

　　对于投资者来说，虽然基金A的投资回报更高，但是中途承担的风险也更高，尤其是在市场震荡波动时，持有人需要承担很大的亏损风险以及心理煎熬才能获得这50%的收益；而基金B的回报虽然低一些，但是期间波动更小，持有体验会更好，更容易做到拿得久、拿得稳。

　　由于卡玛比率是一个相对比较新的概念，因此很多投资软件和第三方平台都还没有直接统计这个指标。但卡玛比率的计算公式也比较简单，大家可以先查询年化收益率和历史最大回撤这两个指标，再通过刚刚介绍过的计算公式得出结果。

　　卡玛比率和夏普比率有哪些不同？

　　卡玛比率和夏普 都是用来衡量基金风险的指标。收益和风险的关系并不是恒定的，不同产品在面对相同风险的时候，收益表现也不尽相同。

　　夏普比率=(预期收益率-无风险利率)/投资组合标准差。

　　在夏普比率的公式中，用标准差来衡量投资基金所承担的风险，用预期收益率减去无风险利率来代表超额收益。

　　夏普比率表示的就是，投资者每多承担一分风险，可以拿到几分收益。比如说，一只基金的夏普比率为2，则表示投资者每承担1份风险，预计将换来2份回报。

　　而卡玛比率则是用历史最大回撤来衡量风险，用年化收益来衡量基金的收益情况。相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金历史风险情况，同时也能衡量出基金经理控制回撤的能力。

　　为什么卡玛比率更适合筛选“固收+”基金？

　　在挑选“固收+”产品时，卡玛比率被很多业内人士认为是更有效的指标。这是因为“固收+”产品本身讲究的就是在控制风险的前提下追求更高回报，相比“跑得快”，“固收+”更强调“走得稳”，这也与卡玛比率的本质不谋而合。业内通常认为，卡玛比率不低于2的“固收+”产品，往往能体现出相对平稳的风险收益比，同时也有望获取一定的超额回报。

　　但是，卡玛比率也是众多衡量指标中的一个，大家在选择基金时还是要多方面考虑，在其它指标差不多的情况下，选择卡玛比率更高的基金。

　　卡玛比率其实也告诉我们了一个投资真理：长期来看，只会一味进攻却不关注回撤的基金并不能带来稳定的回报。很多时候，投资就像是苦行僧的修炼，那些真正优秀的基金，往往是在控制回撤的基础上积少成多，积“小胜”为“大胜”，才成为最终的“长跑冠军”。

　　(文章整理自南方基金、华夏基金)

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