二次探底反弹 医药能否“起死回生”？

　　历经漫漫熊途，医药板块在二次探底后再度迎来反弹。医药生物板块整体PE估值已回落至24.37倍，位于近十年来2.06%的极低位。此次医药生物能否“起死回生”？

　　从行业政策来看，医药行业相关政策预期已有所缓解，释放了对创新鼓励支持的信号。同时，医药行业整体持续恢复，部分行业龙头公司从估值角度已相当具备性价比，且在业务层面有望取得积极进展。后续可关注五大交易机会！

　　医药行情回顾

　　自2020年8月达顶峰以来至2021年7月底，医药生物板块持续宽幅震荡，两次创新高未果，随后大幅下跌，至今年四月底，最大回撤近40%。此后医药生物板块随大盘企稳反弹，但反弹幅度依然较弱，并于本月初再次探底。

　　回顾2005年以来医药生物动态回撤情况，指数在2008年创下最大回撤-59.33%，此后每一轮较大回撤大致在40%~50%区间，本次最大回撤幅度已接近历史最大回撤均值水平。

医药生物指数(申万)2005年以来动态回撤

数据截至2022/08/11.

　　从长期来看，2012年至今，医药生物(申万)指数涨幅依然可观，达173.91%，远超同期上证指数的49.21%。

医药生物指数(申万)2012年以来走势

数据来源：Wind，截至2022/08/11.

　　估值已处极低位

　　从估值来看，医药生物(申万)的整体估值水平已回调较为充分，当前PE(TTM)为24.37倍，位于近十年来2.06%的极低位。

医药生物指数(申万)近10年PE(TTM)

数据来源：Wind，截至2022/08/11.

　　且医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史近5年低位。

医药生物指数(申万)近5年估值溢价率

数据来源：Wind，国信证券，截至2022/07/29.

　　因此，医药生物板块在估值方面已反映出相当性价比。此外，在医保和政策等方面四大因素或助力医药行情向好发展：

　　1、医保收支压力有所缓解，结余率高于往年水平

　　2022年上半年医保收支压力有所缓解，结余率高于往年水平。2022年1-5月，全国医保基金(含生育保险)累计收入12675.47亿元，同比增长8.6%；累计支出(含生育险)8365.79亿元，同比降低6.6%。2022年1-5月累计结余率34%，高于往年水平。

　　此外，医保基金按照“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则，在医保收支结余好转的情况下，考虑医保实施价值导向的战略性购买，鼓励的方向或包括：创新药械、医疗服务和中医药。

　　全国基本医保(含生育险)累计收入和累计支出增速(截至2022年5月)

资料来源：国家人社局，国家医保局。

全国基本医保(含生育险)当年累计结余率(截至2022年5月)

资料来源：国家医保局。

　　2、北京DRG创新除外机制，作为积极信号鼓励创新

　　2022年7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》，对“三年内的新增+临床效果有较大提升+对DRG病组支付标准有较大影响”的创新药、创新器械和创新诊疗项目可以申请除外，除外范围内的在未来3年年终结算据实支付，利好明显优化诊疗路径的新药新技术。

　　3、医疗服务预计将进入价格调整窗口期

　　医疗服务未来3-5年将进入价格调整周期，各地价格预计将加速落地。2022年5月4日国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》，目前北京广东浙江等多地区及五家试点城市已陆续启动价格调整工作。医疗服务价格改革思路将有升有降，但预计以升为主，尤其是体现技术服务劳动价值的医疗服务项目。

　　4、“动态清零”总方针，统筹好疫情防控和经济社会发展更为凸显

　　2022年6月，习总书记武汉考察时强调，“统筹好疫情防控和经济社会发展，确保经济发展和人民群众生产生活少受影响”。

　　2022年6月28日，国务院联防联控机制综合组印发《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)的通知》，内容包括：

　　①缩短密接、入境隔离人员隔离管理期限；

　　②统一封管控区和中高风险区划定标准，风险区降级时间缩短；

　　③完善疫情监测要求；

　　④优化区域核酸检测策略。行程卡进一步调整优化， 支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便出行。

　　2022年6月29日，取消通信行程卡“星号”标记；

　　2022年7月8日，“通信行程卡”查询结果的覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”。

　　后续关注哪些机会

　　对于医药生物板块，可从五个维度关注交易机会：

　　第一，创新药链条——医保谈判趋向宽松：从医院收入拆分看，预计创新药、医疗服务和中医药是医保主要鼓励方向。2022年医保目录调整，国家医疗保障局首次对外公布谈判续约规则，为创新药提供新机遇；北京DRG除外机制，作为鼓励创新的积极信号；

　　第二，医疗服务——医疗服务价格上调：各地加速推进医疗服务价格调整，医疗服务价格提升有望成为未来2-3年改革主线；

　　第三，中药——中药鼓励政策落地：业绩兑现及估值性价比为首要考虑因素，竞争格局将是企业价值的核心筛选要素，中医药鼓励政策将推动行业进一步发展；

　　第四，风格配置——科创板：科创板医药行业业绩持续高速增长，业绩兑现+兑现度+性价比三维度筛选个股；

　　第五，消费医药——疫情后消费复苏：预计二季度末开始逐渐恢复，长期趋势向好。

　　(文章来源：大成基金)

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