不惧结构性泡沫 VC/PE重金加码基因测序

　　华大基因上市在即，基因测序一时间成为市场讨论焦点。记者统计发现，近两年来，已有超百家VC/PE参与了基因测序企业的投资，包括多家知名VC/PE。分析人士认为，基因测序作为新兴行业，市场前景广阔但不成熟，结构性泡沫仍存，VC/PE加码仍需谨慎。

　　VC/PE掘金基因测序

　　7月5日，华大基因申购，按照一般规律推算，不出意外的话，大约半个月后，华大基因将正式登陆创业板 .

　　作为基因测序的龙头企业，华大基因IPO备受关注。其招股说明书显示，从2014年5月以来，华大基因先后8次引入外部机构投资者，新增投资机构42家，涵盖了多家在生物医药领域投资比较活跃的VC/PE，包括深创投 、苏州软银、北京国投、上海云锋、中小企业基因投资等。

　　年初以来，贝瑞和康借壳*ST天仪和华大基因IPO掀起了一波基因测序投资热潮。据记者粗略统计，近两年重金加码基因测序的VC/PE机构已经超过百家，包括巨头淡马锡、软银中国、红杉中国、深创投等。

　　IT桔子数据显示，去年12月，燃石医学完成3亿元B轮融资，投资方包括红杉中国、济峰资本、招银国际、联想之星，目前其估值已经达到30亿元；今年5月，明码科技完成7500万美元B轮融资，投资方为淡马锡、云锋基金等多家知名投资机构；今年7月，嘉检医学完成数千万元A轮融资，投资方包括幂方资本、中大创投、广东医谷、千杉投资、奎木投资。

　　艾瑞咨询研报显示，2014年以来，国内的基因测序市场获得爆发性增长，尤其是2015年，无论是投资笔数和投资金额都创下新高，从投资轮数来看，以天使轮和A轮投资为主。

　　上海证券研报显示，近几年来基因测序市场飞速发展，从2007年的7.94亿美元增长到2015年的59亿美元。预计未来几年依旧会保持快速增长，2020年将达到138亿美元，年复合增长率为18.7%。

　　结构性泡沫仍需警惕

　　近年来，基因测序备受投资机构青睐，但作为新兴行业，发展仍处初期阶段，市场环境还不完善，估值技术、政策等方面存在一系列风险，泡沫并未消除。

　　以贝瑞和康借壳*ST天仪为例，2015年底，海通兴泰、尚融宁波、中信锦绣、鼎锋明德致知等7家投资机构参与了贝瑞和康的D轮融资，用近3亿元的价格获得贝瑞和康3.26%的股权，若以此计算，贝瑞和康的估值接近100亿元，远超后来43亿元的借壳价格。

　　“一二级市场倒挂现象，根源还是当前股权投资市场供求结构的变化。总体上优质标的比较稀缺，尤其是在生物科技等新经济领域的明星企业，通常都有许多机构争抢，因而估值水平自然很高。”北京一大型私募人士对记者表示。

　　一般来说，如果借壳后股价飙涨，VC/PE择机退出，获得理想投资收益的几率仍然很大；但如果涨幅较小就可能出现浮亏，甚至踩雷。

　　易居研究院智库总监严跃进认为，对于一二级市场的估值差异应谨慎对待，有些泡沫需要挤压，类似基因测序等前沿技术需警惕估值风险，必须考虑其在后续商业化运作中价值是否足够大，是否可以获得市场的认可。

　　华大基因在招股说明书中也提到，随着第二代测序技术的快速发展，基因测序行业特别是国内成熟产品和服务的竞争变得愈发激烈，基因测序企业面临竞争加剧风险；此外，还包括行业监管政策变化风险、新产品研发失败风险。尤其是新产品研发风险，由于基因组学应用行业具有技术水平高、发展变化快的特点，如果公司在投入大量研发经费后，无法研发出具有商业价值和符合市场需求的产品，将给公司的盈利能力带来不利影响。

(责任编辑：DF333)