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震荡市场机构面面观:加仓意愿回升 围猎“现金奶牛”

2018年06月07日 15:13
来源: 天天基金网

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【震荡市场机构面面观:加仓意愿回升 围猎“现金奶牛”】目前A股估值处于历史较低水平,下跌空间有限,结构上,由于债券违约引起部分企业的现金流紧张,因此现金流较为充裕且负债率可控的板块将有相对收益。(天天基金网)

  A股正式“入摩”、CDR加速推进等诸多利好似乎并未能强力振奋投资人的信心,市场依然延续不温不火的震荡态势,更多地表现为结构性行情,6月以来沪指微涨0.45%,创业板指则小跌0.77%。站在当前时点,作为市场中重要的机构投资者,公募、私募、保资等的投资动向值得关注。

  险资加仓意愿回升 下半年增配防御板块

 今年是保险公司再配置小年,由于市场流动性差,险资投资二级市场更偏向稳健和保守防御。在市场利率相对高位运行和资本市场整体走弱的背景下,保险资金在固定收益类方面配置比例有所提高,股票和证券投资基金方面配置比例有所下降。多位险企人士对中国证券报记者表示,下半年,险资将以固定收益资产为主;股市投资方面,连续的调整将增加市场反弹预期,现金流稳健、带有防御属性的消费、医疗板块是首选。

  灵活配置股债

  在下半年险资投资A股的力度不会减弱的前提下,保险机构将更多采用灵活调仓策略。

  国寿资管相关人士表示,在具体选股时,较为关注未来3至5年成长周期中复合增速较快的个股,但经历快速上涨后自下而上的个股选择上要以低估值为出发点,并在估值方面有较为苛刻的要求,比如设置一个可承受的最高估值水平。

  他的理由是:经历了短期的风险释放,许多标的重新回到较为合理的估值区间,由于前期中小板的杀跌,很多中小市值公司的估值泡沫已被大幅挤压。从个股角度看,当前各板块已出现一批估值较低的中小市值公司。因此,下半年险资在立足白马、蓝筹的基础上,只要是业绩和估值匹配的,并符合公司目标收益率的价格,都会考虑配置。

  “下半年具体在两个领域重点配置,一是代表中国制造2025的优质标的。如目前国家政策倾斜的高科技芯片、创新药等产业,下半年的配置要在新兴行业的龙头公司里寻找机会。二是消费升级。从上半年来看,以消费升级为依托的消费股上涨明显。所谓的‘喝酒吃药’行情,还是有一定的看点。”一家总部位于北京的大型保险机构的投资经理说,中国经济在去杠杆背景下,股市出现大行情的概率较低,因此下半年增配融资依赖度较低、信用风险敞口较小的行业,现金流稳健、带有防御属性的消费、医疗板块是首选。

  这位保险机构投资经理进一步解释,股票市场受压制可能延续到三季度,调整充分的低估值蓝筹成为机构抱团取暖的对象。也就是说,保险机构普遍追求的是绝对收益。“我选择自己能看到的东西或者看得准的东西。按照去年经验,低估值白马股和周期股受供给侧改革影响,市场表现良好,预计下半年还将有一波行情。”

  “预计下半年,白酒板块可能迎来二次行情,特别是前期滞涨的二线白酒受到资金广泛关注。叠加A股‘入摩’、旅游旺季到来,接下来餐饮旅游板块亦会有亮眼表现。此外,仿制药一致性评价进程有望提速,有利于国产优质仿制药崛起,药品板块具有投资机会。”华夏保险相关人士指出,从长期来看,大众消费、新能源汽车、医药、军工、5G等主题都可能有结构性机会。另外,宏观政策层面出现一些积极信号,市场大概率会在大周期行业中选择边际修复机会博取反弹,短期来看地产、煤炭修复的空间更大一些。

  与股市过山车般的行情相反,在固定收益投资市场,险资稳稳地获得了收益。业内人士指出,对于险资而言,下半年是冲击整体投资收益率的重要时间窗口,而这一任务并非全部寄望于股票。

  保险公司遇再配置小年

  “今年险资投资收益率都不太理想,一些公司一季度年化收益率仅为3.9%,而去年全年在8%以上。”多位保险资管人士对中国证券报记者表示,今年股市行情相对低迷,加之去年表现好的板块今年出现大幅调整,保险公司偏好的蓝筹股走势较为一般,一定程度上拖累险资投资收益率。

  银保监会最新数据显示,1-4月保险资金运用收益2397.15亿元,同比增长6.13%,资金运用收益率1.57%,与上年同期基本持平,但4月股票收益155.5亿元,同比下降8.34%。

  天风证券分析师陆韵婷指出,今年是保险公司再配置小年,以中国人寿为例,去年新增加和再配置资产规模超过4400亿元,占总投资规模的20%以上,今年则大幅下降,保险公司今年再配置比例在5%-10%之间。她判断,在权益投资上,保险公司主要采取防御类策略,权益类投资占比将略有下降,在12%-15%区间。

  “从长远来看,在保费收入稳健增长的主基调下,险资投资A股的力度不会减弱。目前A股处于估值低位,从盈利方面看,A股非金融企业销售利润率整体处于上行通道,ROE开始向好,金融机构中权重板块银行盈利增速在2017年开始重拾升势。”东方金诚首席分析师徐承远表示,下半年险资的投资策略,依旧关注业绩较好的蓝筹股以及具有战略意义的成长性股票。险资的操盘思路可能是“重个股、轻板块”,主要在前期股价涨幅不大、持股相对不集中的医药等板块内,持续挖掘业绩和估值相匹配的中小市值成长股。

  一位保险投资经理告诉中国证券报记者:“从市场风格上看,今年以来缺乏主线,更多是此消彼长的博弈,个股表现分化,更加强调基本面,现金流稳健、整体负债率低的行业受到市场青睐。下半年,我们对中长期行情保持乐观,连续的调整将增加市场反弹预期。在均衡配置基础上,寻找行业与个股中的结构性机会。在股票市场里,险资最青睐的是股息价值策略,倾向于配置那些估值低、经营稳定、每年有稳定派息的股票,赚的不是波段收益,而是价值持续增长的钱。”(中国证券报)

  公募选股新标准:围猎“现金奶牛”

 “现金流、现金流、现金流。”北京一位新锐基金经理黎雷(化名)近期在朋友圈中,发布的五条信息里有三条提到“现金流”这个字眼。在他看来,该指标必将成为6月乃至三季度的核心关键词。这位偏好成长股的基金经理在5月多了一个“现金奶牛猎手”的身份——投资偏好倾向于现金流充裕的上市公司。

  当下,成为“现金奶牛猎手”的公募基金正在逐渐增多,使得A股市场形成了一股现金流投资风潮。

  现金流价值再认识

  关于这一热潮产生的原因,华南一家大型公募基金的基金经理陈伟(化名)说,这种热潮背后有短期事件性驱动因素,多起上市公司债务违约事件不仅使机构的风险偏好有所下降,让他们不得不重新审视现金流指标。

  天风证券发布研报认为,市场开始追逐现金流,是投资者避险情绪显著增强导致的。就国内而言,部分企业主体债务融资能力受阻,导致投资者回避缺乏现金流、有息债务高企标的;就国际而言,前有阿根廷、土耳其的汇率波动,后有意大利政治不确定性引起的利率波动等事件导致的全球股市波动,这些不确定性因素都刺激了投资者的避险情绪。

  过去一两年,中国证券报记者每每采访基金经理,他们总把估值作为考察上市公司最核心指标。但近段时间,基金经理放下“执念”,把现金流放在首位。

  “当下,从指标重要性来看,现金流大于利润,利润增速大于估值。”黎雷说,企业的内在价值是企业在其生命周期中产生的自由现金流的贴现,如果连现金流都没有,就不必谈估值高低。

  刘晨明认为,其实A股市场历史上对现金流价值的认识并不充分,部分原因是此前信用环境比较宽松,企业容易获得资金。而在供给侧结构性改革的大背景下,信用环境与以往大不相同。对于那些缺乏财务纪律的公司,不仅融资成本会上升,而且信用的可得性也会下降。所以在这个金融纪律重构阶段,现金流价值怎么强调都不为过。

  正心谷创新资本董事长林利军举例称,所有成功的企业,例如亚马逊苹果、腾讯、阿里、茅台、万华、龙盛、美的等都享受着泉水般涌出的长期自由现金流。而所有的问题企业,例如乐视以及今年开始出状况的特斯拉,均因为自由现金流出现枯竭而陷入困局。

  “我做了一个统计,过去5年能持续创造自由现金流的行业并不多,仅白酒、家电、餐饮旅游、服装纺织,还包括部分轻工行业和IT服务业。”另一位深圳私募基金经理杨阳(化名)告诉中国证券报记者,如今选股更加关注资本结构和现金流非常必要,不仅要关注上市公司本身,还要关注其大股东。

  太平洋证券分析师周雨称,主板和中小板的经营现金流相对盈利变化有领先作用,上游周期经营现金流领先作用更明显。多数情况下,主板和中小板表现为经营现金流先于盈利增速1年有所变化,而资本支出同比增速相对盈利增速滞后1年才有变化,而毛利率、净利率往往表现同步或相对滞后。

  陈伟表示,现金流指标将在接下来一段时间成为他主要的筛选股票依据。“大家选股的标准差不多:根据企业核心竞争力强不强、现金流足不足、护城河深不深等方面,自下而上选出一个股票池;然后根据不同的市场情况,或者自身的操作习惯、风格,在股票池中筛选标的。”他说,自己对周期股研究较为深入,根据他的分析,有许多周期性行业现金流存在问题,今年周期板块难有大机会。

  他同时强调,对上市公司现金流的重视,并不意味着资金会盲目追捧现金流充沛的公司。“这仅仅是选股指标之一,从管理基金组合的角度来说,在已经筛选好的股票池中,再根据现金流指标判断是否需要调整。”陈伟告诉中国证券报记者,“很有可能从仓位调整上看不出太大变化。我持有的公司本身现金流表现都还不错。”数据统计,基金一季报披露的重仓的3319家上市公司中,有2363家上市公司的2017年经营性现金流/营业收入大于1(判断上市公司现金流是否充沛的重要指标之一),占比71.20%。

  料成三季度投资核心

  据中国证券报记者了解,以机构投资者的视角来看,现金流主题至少会持续到三季度。

  融通基金认为,目前A股估值处于历史较低水平,下跌空间有限。结构上,由于债券违约引起部分企业的现金流紧张,因此现金流较为充裕且负债率可控的大众消费品将有相对收益,同时该板块一季报业绩大部分好于预期。在波动较大的过程中,市场或偏好业绩确定性高的行业,具体包括医药、食品、纺服、零售百货、旅游等。市场短期处于寻底过程,行情会有反复,利空因素正在逐渐消化,无需悲观过度。

  胡彦则把时间线拉长至金融去杠杆结束。他认为,只要美国的加息周期未结束、国内的金融去杠杆未完成,有现金流创造能力的资产就一直相对稀缺。“现在来看,自由现金流充沛已成为维系资产价格的基石。资产有两种定价方式,一是按照可比交易定价,价格取决于交易方资金多少;二是按照未来产生的净现金流贴现,价格取决于自身能创造多少价值。前者是外生的,后者是内生的,过去几年在债务驱动增长的模式下,大量涌现的前者定价模式的公司,在金融去杠杆背景下面临资产泡沫减计风险。”

  虽然当前公募基金对“现金流”的追捧正在发生积聚效应,但市场上仍存在分歧。

  刘晨明表示,现金流风潮不可持续。这种风潮是由避险情绪所引发,如果后续不确定性逐步消除,那么市场避险情绪的消退会导致现金流风潮的消退。如果后续不确定性继续上升,尤其是国内信用收缩的风险得不到改善,那么市场整体风险偏好将会受到抑制,现金流风潮也会随之消退。中期而言,重视现金流的背后,更应当注重业绩趋势变化。虽然现金流是基础,但真正值得投资的是那些业绩增长还处于加速中的行业和公司。一些现金流虽好,但中期来看景气度已开始走下坡路的行业或者公司仍需规避。从比较优势而言,景气度回升的行业才是中期内更加理性的选择。(中国证券报)

  A股成功站上3100点私募:紧扣这条主线不动摇

 昨日以保险股、家电股为代表的白马股携手科技成长股,开启了一日反弹行情。当天沪深两市均出现了上涨,其中沪指上涨0.74%,成功站上3100点,而创业板指则大涨2.54%,普涨效应明显。那么在沪指站上3100整数关口之后,接下来市场走势将如何演绎呢?有些观点认为A股以调整为主,创业板下跌空间不大,但是市场成交量低迷,仍需要谨慎操作。

  A股以调整为主创业板指数下跌空间不大

  对于3100点之后的行情走势,小禹投资总经理黎仕禹表示,从技术面来看,沪市在上周三跳空大跌创出新低之后,维持缩量震荡整理,部分受外资青睐的MSCI概念股开启反弹支撑市场;而创业板指数目前继续缩量下跌调整,虽然形态上看去有点吓人,但我们认为创业板指数整体下跌空间不大,1700点以下依然是最佳的建仓点位区域。

  同时黎仕禹强调,近期沪深两市走势都比较弱,A股主要以调整为主,但是不必过分悲观和恐慌。虽然目前技术面大盘走势较差,但是由于市场已经连续调整4个月,沪市跌了500多点,所以我们认为目前A股市场是在完成“最后一跌”或真正的“诱空筑底”!然后在6、7月份会探出底部低点,同时构筑今年阶段性底部,下半年会有一波大波段的反弹行情的。

  珀源私募董事长吴国平透露,总体来看,A股市场局部赚钱效应可圈可点,但是无量反弹依旧存在,建议投资者需要谨慎操作。而从近期的沪股通、深股通大幅流入的资金我们可以看到,目前这个点位的A股市场仍有不少物美价廉的筹码,并且奇货可居。

  巨丰投资认为A股市场连续调整之后终于迎来了超跌反弹的行情,但是市场成交量始终没有得到有效地释放,不过盘面上出现了一些积极的信号。周二苹果概念、次新股、国产软件等板块共同携手上涨,一起推动创业板指数大幅上涨,沪深两市做多的情绪有所升温。但是市场量能并未出现明显放大,仅有3707亿。

  巨泽投资董事长马澄透露,整体上看,大消费白马股(医药、酒、食品、家电等)、金融股(保险)的共同拉升下,上证50接连反弹四天阳线,A股市场情绪趋于稳定,资金开始配置技术超跌的创业板指数,且迎来了探底回升的中阳反弹,题材股重新唤醒。此外,考虑到美联储议息窗口渐近,叠加年中银行MPA考核,预计6月份市场将面临几千亿的流动性缺口,预期央行近期实施降准的可能性升温,同时MLF操作也会延续。

  华展金丰基金经理李丰表示,昨夜欧美股市集体上扬,A股市场周二早盘也迎来了结构性反弹,其中创业板震荡走高涨幅1%,大盘止跌翻红站上3100点,个股迎来久违普涨。由于监管层推行金融去杠杆的主基调年内不会有大变化,所以这一波催生的更可能是短线喘息机会,中期来说A股市场依然难有大作为。

  紧扣绩优成长股这条主线不动摇

  那么私募机构给投资者的建议有哪些呢?黎仕禹表示,建议广大的中小投资者仍然需要控制好总体的仓位情况,稳健投资者目前适合三成底仓+滚动仓位的操作;而激进投资者者目前适合五成底仓+滚动仓位操作。

  吴国平则认为后市投资者更加应该树立全局思维,紧扣绩优成长股这条主线不动摇,因为不论市场风向如何在白马与成长之间反复切换,基本面过硬有业绩支撑的标的最终都会得到合理的估值。但是不应该在基本面毫无成色的题材股恋战,理应控制风险,同时也要密切保持对优质科技成长股的重点关注,一旦氛围转暖科技成长必将是一颗冉冉升起的明日之星,后市将发光发亮。

  巨丰投资认为A股市场仍然以存量博弈为主,建议投资者可对次新股中的基本面优秀业绩良好个股重点关注,自下而上挖掘其他板块中优质高成长个股,在震荡市均衡配置的投资策略下,对MSCI标的中有估值优势的白马蓝筹作部分资产配置。

  操作上,马澄表示市场处于超跌下的修复时期,会有反复,但个股超跌反弹可期,注意大小盘切换。建议阶段趋势交易者重点关注消费白马股的轮动节奏。短线交易者重点关注次新股的连板效应来识别个股情绪。(私募排排网)

基金代码基金简称近一年收益手续费操作
161725招商中证白酒指数分级63.48%1.00% 0.10%购买 开户购买
519772交银新生活力灵活配置混合60.22%1.50% 0.15%购买 开户购买
160222国泰国证食品饮料行业指数分级55.14%0.00% 0.00%购买 开户购买
001076易方达改革红利混合50.21%1.50% 0.15%购买 开户购买
260108景顺长城新兴成长混合49.59%1.50% 0.15%购买 开户购买
数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2018-06-06


(责任编辑:DF374)

 
 
 
 

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