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2018下半年资本市场如何演变?来看基金公司投资策略全解析

2018年07月06日 15:51
来源: 天天基金网

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【2018下半年资本市场如何演变?来看基金公司投资策略全解析】对于下半年股票市场走势,天天基金独家调研40家基金公司,整理出部分基金公司对于市场的观点。(天天基金网)

  股票市场:

  回顾上半年的行情,受制于国内外贸易不确定性、金融去杠杆、信用环境收紧等因素的影响,市场普遍出现下跌;上证综指半年度跌幅13.90%,沪深300下跌12.90%,创业板指数下跌8.33%,全部A股2900多只股票出现下跌,取得正收益的个股不超过600只,整体显示市场赚钱效应很弱。对于下半年股票市场走势,天天基金独家调研40家基金公司,整理出部分基金公司对于市场的观点。

  部分基金公司下半年认为可能会出现5%~15%左右的反弹,在存量博弈缺乏增量资金来源的背景下,看好结构性机会;同时认为A估值已经很具有吸引力,看好成长股的反弹。

  汇添富基金管理股份有限公司:2018上半年的宏观经济数据较为复杂。某些指标,例如发电量、PMI和进口等,昭示经济仍然平稳。近期政府采取了数项政策致力于降低实体经济的融资成本,A股纳入MSCI,会有境外资金的流入等均有利于市场;同时,持续整治不规范互联网平台带来的居民理财风险耐受度的下沉,对规范运作的金融资产也是利好。但金融市场处于降低杠杆与控制风险过程中;地缘政治等因素造成市场投资者偏好明显偏低,总体而言,2018年下半年大概率是震荡行情,但是结构性机会层出不穷。

  招商基金管理有限公司:从估值来看,当前A股的PE、PB等估值均已基本回到上证综指2638点时水平,大幅下行空间有限;增量资金方面,6月1日起,A股已经正式纳入到MSCI,外资对A股标的兴趣提升,助于海外资金涌入A股市场。内部去杠杆和外部国内外贸易不确定性风险充分反应,估值具备吸引力,不确定性消除后触底反弹。

  富国基金管理有限公司:经济继续去杠杆,资金价格高位出现边际宽松,财政政策发力,名义经济增长回落但韧性较强,上市公司盈利的拐点出现但增速依然可以接受;股票市场经过年中的压抑之后出现修复行情,开始沿着大消费、医药等方向扩展,逐渐延展到新能源车、军工、TMT的机会,三季度存在周期股的博弈机会,但真正的大行情要等到去杠杆卫生,M1见底反弹之后。

  中欧基金管理有限公司:下半年扩内需、防风险是核心主线,市场危中有机,看好大消费、医药、石油天然气板块。随着宏观风险逐步释放,扩大内需、金融开放、鼓励新经济等政策落地,成长股可能成为新的主线。

  鹏华基金管理有限公司:目前2018年中A股经历了大幅调整,无论是主板还是创业板点位均已经逼近历史底部区域,我们认为这种调整来自于市场对于未来信用风险、经济下行和信贷收缩叠加短期内外部冲击的反映。回归到基本面上来看,A股上市公司仍然维持了一定水平的盈利增速,且目前的估值水平相对较低,可以说市场的基本状况仍然属于较为健康。在此背景下我们认为下半年反而给权益投资创造了较好的参与时点。如下半年货币当局的货币政策有所宽松,资产价格有望迎来反弹。

  华夏基金管理有限公司:现阶段,经济稳健,企业盈利增长趋势延续;但国内外贸易不确定性和社融增长减速对未来的经济和盈利前景带来较大不确定性,市场预期极度悲观,预期与现实之间的差距会导致市场波动加大;重点关注确定性成长、超预期增长和预期不充分的拐点出现。

  银华基金管理股份有限公司:缺少增量资金,存量震荡市为主,机会来自于超跌反弹,周期性行业利润稳定但估值难以提升,偏成长类股价超跌有反弹机会。

  南方基金管理股份有限公司:市场的情绪和风险经历一段集中释放后,目前仍处于消化阶段,但继续杀跌空间不大。操作上,指数可能还有反复,建议在配置低估值蓝筹股的同时,可关注成长性个股的低吸机会。

  部分基金公司认为下半年,既不存在大幅下跌的基础,也不存在大幅上涨的可能。不存在系统性加仓的机会,可能仍然要精选个股。

  广发基金管理有限公司:在金融去杠杆和紧信用的大环境下,2018年下半年A股市场不太可能会出现趋势性向上行情,由于企业盈利处于下行周期但仍然呈现一定的韧性,预期市场更多的呈现结构性机会。从中长期来看,当前A股的整个估值水平偏低,具备较高的投资价值,是长期布局的一个不错的时点。

  建信基金管理有限责任公司:类似于2005的历史位置,A股可能已经在构建年度级别的底部位置(2016-2018:2638-2800),但并非一蹴而就。当前位置可以认为第一阶段已经完毕,估值底“初步”出现,但还没有到系统性加仓的时点。

  民生加银基金管理有限公司:从基本面来看对后市不悲观,原因之一:上市公司盈利稳定;原因之二:大多数行业估值处于历史较低分位。但美国对中国的强力压制和中国强势去杠杆有可能导致一定程度的风险。

  中信保诚基金管理有限公司:我们认为目前位置可能是长期的底部区域,但是目前市场仍然缺乏足够的上涨动能,可能在此位置上反复筑底。策略上我们认为短期不宜太乐观,中长期不宜太悲观,甄选中报业绩较为确定的板块和个股,以及中长期成长逻辑清晰,估值足够便宜的个股进行配置。

  前海开源基金管理有限公司:短期内由于宏观经济下滑和国内外贸易不确定性因素,市场风险仍未完全释放完毕,但部分优质个股经过调整已迎来中长期配置时机。

  长信基金管理有限责任公司:未来基本面方面需要关注三个因素:国内外贸易不确定性、融资利率以及国内政策风向。因为国内外贸易不确定性没有得到缓解,融资利率也未出现拐点,短期内市场将继续维持震荡局面,期间不乏结构性投资机会。随着市场风险逐渐释放,结构性行情逐渐显现,景气度较高的行业涨幅较大,如食品饮料、家电、休闲服务等行业。因此,未来高景气度,且业绩增长确定的行业将会获得市场更多的关注。

  债券市场

  利率方面,2018年上半年货币政策频繁释放信号,央行实行3次降准。第一次是年初的普惠金融定向降准,释放流动性4500亿;第二次是4月份定向降准置换中期借贷便利MLF9000亿,同时释放流动性4000亿;第三次是6月底的定向降准,分别释放5000亿资金支持市场化法制化债转股和释放2000亿解决小微企业融资难题。央行的一系列操作,资金面整体偏宽松,无风险利率持续下行,10年期国债到期收益率从年初最高点的3.98下降到当前的3.50附近,10年期国开债到期收益率从年初最高点的5.13下降到当前的4.20附近。

  信用方面,在严监管、紧信用的背景下,信用环境出现阶段性紧张,信用违约事件大幅度增加,违约主体涉及华信、中安消、凯迪生态、亿阳、神雾等,违约金额合计超过400亿。同时低评级、民企信用利差大幅度走阔,高评级信用利差保持稳定。

  5月份的金融数据出现大幅下滑,社融大降至7600亿,社融存量规模同比增速降至10.3%,广义货币供应M2同比增速维持在8.3%的低位,M1也从去年的两位数降至6%。另一方面经济数据也出现大幅下滑,消费和投资都出现明显的下降,经济下行的压力重现,同时国内外贸易冲突不断。对于下半年债券市场的走势,整理出部分基金公司的市场观点。

  部分基金公司对于债券市场偏乐观,债券市场会出现震荡慢牛的行情。当前经济基本面下行压力比较大,央行一系列的操作显示货币政策已经转向中性偏宽松;在信用收缩的背景下低评级主体信用风险值得关注,看好利率债和高等级信用债。

  广发基金管理有限公司:基本面因素在外部贸易摩擦、内部信用收缩的大逻辑下悲观预期难以证伪,这一过程中中低评级主体信用风险的暴露需要高度关注,不过整体利好利率债和高等级信用债;货币政策目前已经确认边际转松,以对冲严监管对于经济的负面冲击。以上因素决定了下半年国内的债券市场不会是熊市;不过,监管政策方面资管新规,包括后续的理财新规等,实际上会对以银行理财为代表的资管产品配置力量形成约束;而表内需求方面,社融下行方向未改的情况下整体社会信用创造能力下降,在信贷投放相对平稳的情况下表内也将面临负债的问题。整体来看配置力量难以明显释放,交易主导市场行情特征明显。整体来看,下半年国内债券市场将呈现震荡慢牛行情。

  汇添富基金管理股份有限公司:今年以来面临“松货币+紧信用”的组合。2018年以来,央行的一系列操作表明货币政策有所转松,货币市场利率中枢下行、流动性分层现象有所缓解表明当前处于偏松的货币环境中。但,去杠杆一直在进行:股票市场质押融资遇到风险、中小企业面临再融资难题、违约事件屡发,“紧信用”非虚言。今年以来资产回表、负债和再融资压力加大,私营企业违约、高低等级信用利差分化,股票市场蓝筹和中小创的分化等。而随着结构性货币政策的延续,流动性层面缓和局面也将持续,利率债市场也持续利好。

  招商基金管理有限公司:三季度债市存在机会,预计利率债和高等级信用债仍有利率下行空间,但低等级信用利差分化还会持续。看好利率债和高等级信用债,防范信用风险。

  建信基金管理有限责任公司:下半年经济可能小幅下滑,长债3.6%-3.8%区间波动,上下受限。宽财政紧信用政策导向下,信用利差会继续走扩,信用债需要继续防范信用风险,金融严监管、去杠杆政策对企业实际经营的负面效应将会继续显现,个别主体爆雷现象会继续出现,高等级和低等级信用债分化会比较显著,包括城投在内的低等级信用债仍不是好的配置时点。

  富国基金管理有限公司:走在配置的道路上,信用分化逐渐加大,看多利率债和高等级信用债,看空低评级。

  兴全基金管理有限公司:受宏观经济影响,下半年利率债可能缓慢下行。信用风险逐步出清后,信用债配置机会或将逐步体现。

  鹏华基金管理有限公司:从基本面来看,经济下行的压力正在逐步显现,社融的萎缩加剧了这一趋势,市场对于经济的悲观预期已经有所反映。另一方面,目前美联储加息背景下给国内汇率带来压力,但监管相关部门已经表示“目前的资本管制有效,资本外流压力可控,未来货币政策将以国内经济状况为考虑”的表态叠加近期连续两次的降准动作,可以认为货币当局已经对市场释放了一定的信号,下半年继续进行流动性的边际宽松是大概率事件。因此整体看债券市场的表现是较为乐观的。同时由于目前信用风险提升,信用债利差不断上行,相比之下利率债的配置价值更为突出。

  前海开源基金管理有限公司:债券市场经过2016年10月以来的调整,目前正迎来中长期配置时机。2018年年初以来债券市场呈现较大幅度的上涨,虽然4月降准靴子落地后,市场收益率一度小幅上行,但从近期来看,市场情绪明显回暖,10年期国债收益率位于历史中枢之上,考虑到经济下行压力,中长期配置价值显著。

  部分基金公司对债券市场的看法比较中性。中性和乐观的两种看法对于利率的下行看法都趋于一致,差别主要是在信用方面中性的看法认为下半年是产业债到期高峰在融资收紧的环境下持仓债券的管理操作难度可能加大。

  华夏基金管理有限公司:货币政策全面放松不可期,债券投资策略仍取决于负债端的精细化管理今年以来货币政策灵活微调对债市的利好在一季度释放较为充分,而后期基于内外部环境货币政策难以出现全面宽松,仍将采取“定向”和“结构性”的操作工具对特定领域进行流动性支持,对于债市的利好作用则相对有限。在投资策略方面,交易盘需做到快进快出,不宜贪杯。配置盘则需要根据负债端的精细化管理进行投资决策。

  南方基金管理股份有限公司:短期看,利空因素的影响并未完全消除一定程度上制约了率下行间预计震荡行情仍将持续。但长期看,基本面偏弱货币政策松的大环境没有改变,利率下行的阻力依然小于上。信用债方面近期风险事件频爆发,对中低等级信用利差造成了较大冲击需要关注紧环境下风险事件的进一步变化,高等级信用债依然明显优于中低。最后今年企业融资环境明显弱化,需要严防信用风险加强对于持仓债券的跟踪和梳理。

  中欧基金管理有限公司:下半年信用和利率分化是大趋势,总体利率债好于信用债,高等级信用债好于低等级信用债,短端好于长端。货币政策边际转松,流动性预计比上半年略宽松。名义GDP增速下滑,政策上由金融去杠杆转向实体去杠杆,企业盈利放缓,融资回落,叠加贸易不确定性的争端风险,经济增速大概率会放缓。下半年产业债到期量较高,非标规模收缩,城投公司再融资难度加大,资金链断裂的风险上升,可能导致城投债二级市场的估值波动和新债发行困难。市场风险偏好下降,低等级信用主体的再融资不通畅,打破刚兑成为主要趋势,需对低等级信用债保持高度谨慎。

  安信基金管理有限责任公司:央行公开市场“削峰填谷”的意图不变,货币政策边际放松方向可持续。通货膨胀预计未来将小幅回落,实际收益率或受到国内外贸易不确定性的短期扰动,债券收益率上行概率不大。未来需持续关注持仓主体的偿债能力和年内到期债务情况。

(责任编辑:DF374)

 
 
 
 

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