诺德基金顾钰：科创板 机遇与挑战并存！

　　2018年11月5日，中国国家主席提出设立科创板。科创板重点支持新一代信息技术领域、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等六大领域，是推动科技创新、完善资本市场的重要举措。从提出设立至今大约8个月时间，科创板快速推进，各项规则陆续落地。截至2019年6月末，科创板已披露IPO信息的公司共有141家，其中已受理的共29家，已问询的共80家，通过上市委的5家，提交注册的20家，注册生效的6家，中止流程的1家。从申请标准看，绝大多数公司选择第一条标准申请上市。从收入和利润规模来看，大部分公司2018年的收入在10亿元以下，利润在1亿元以下；从研发投入的比例来看，研发投入占营业收入的比重大多处于5%-15%之间，基本符合科创的定位。

　　科创板对于科创企业以及A股市场，都有非常重要的作用。一方面科创企业有了更便捷的融资渠道，长期以来以银行体系为核心的间接融资是主流方式，在这套体系之下科创企业融资会有一定难度。科创板的推出，将为这些科创企业提供直接融资渠道，有利于这些企业的长远发展，整体的经济资源也在向直接融资方式倾斜。另一方面，过去这些科创企业由于种种限制无法在A股上市，选择去海外上市，国内投资者无法分享到这些科创企业快速发展的红利。科创板的推出也有助于留住这些优秀的科创企业，给A股投资者更多可投资的标的，也为A股市场注入新的活力。

　　具体到科创板打新，对于机构而言，机遇与挑战并存。在机遇方面，首先科创板的发行审核节奏加快，打新可参与的数量将会得到提升；其次网下发行初始比例增加，网下发行回拨比例也在压缩，A类和B类网下获配比例的大幅度提升，C类在排除个人投资者后获配比例也将出现明显上涨。虽然新股无风险收益率消失，但科创板企业超额收益的最大化有可能在上市后前五个交易日内实现。在挑战方面，首先，估值体系与主板存在差异，科创板企业大多处于初创期，利润较少甚至为负，常规的PE估值方法参考作用有限，因此PS估值以及DCF估值方法会更多使用；其次，科创企业上市后前五个交易日内不设涨跌停板，也是与目前主板规则差异较大的一方面，因此各交易方博弈的因素也会更大，对于机构的能力要求也相对更高。

（文章来源：中国网财经）

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