富国基金杨栋：四维度精选个股 在不确定的市场中追求确定性

　　过去3年多来，价值投资成为市场主流投资策略，一批布局白马龙头股的基金业绩抢眼。与上述基金不同的是，业绩同样抢眼的富国低碳新经济基金，选择了一条不太热闹的路——自下而上挖掘具备安全边际的优质成长股。

　　在白马龙头股主导的市场行情中，如何逆势布局获取收益？近日，富国低碳新经济基金经理杨栋讲述了他的投资之道。

　　从四个维度精选个股

　　从杨栋的过往投资经历看，走的是最经典的路径：上海交大毕业后进入富国基金，从研究员一步步做起，涵盖新能源、电气设备、环保等行业，2015年底担任富国低碳新经济基金经理至今。

　　从杨栋管理基金的业绩表现看，2015年12月18日担任基金经理时，上证综指接近3579点，过去3年多来，市场震荡下行至2800点左右。数据显示，截至2019年8月14日，杨栋所管理基金的任职回报为43.6%，超越同期上证综指66.07%，超越同类基金平均回报43.18%。

　　抢眼业绩的背后，源于行之有效的投资体系。杨栋介绍说，超额收益主要源于自下而上精选个股。在个股选择中，他主要从以下四个方面去把握。

　　首先，顺应产业发展趋势。相对于传统意义上的白马价值股，杨栋更愿意买入成长型公司，尤其是业务运行稳健但为了寻求更大发展开始切入新业务的公司。“在我看来，成长才是获取超额收益的源泉。如果上市公司传统业务稳健，即将开展的新业务顺应社会发展趋势，未来市场想象空间巨大，就是很好的布局机会。”

　　杨栋坦言，从某种程度看，其投资方法具有一级市场投资的色彩，但同一级市场投资相比，风险更为可控，因为上市公司不仅有传统业务的支撑，也有更好的流动性。

　　其次，追求高风险收益比。在杨栋看来，投资要在好公司和好价格之间作权衡，核心在于风险收益比是否合适。“如果上市公司有新业务或者新市场，未来两三年有两三倍的成长空间，同时主业还有安全边际，我认为风险收益比就很好，尤其是在市场低迷估值受到压制的时候。”

　　再次，企业家精神至关重要，团队要有强大的执行力。在杨栋看来，企业家精神非常重要，尤其是在公司推进新业务、新市场的阶段，只有管理层不遗余力地推进实施，新业务才有盈利和持续发展的可能性。在选择个股时，要与公司的管理层进行深入交流，全面评估管理层的战略眼光、格局、气度、能力以及团队协作能力，因为公司未来能走多远，很大程度上完全取决于带头人。

　　最后，要有较高的安全边际。杨栋介绍说，从过去几年来的市场表现看，优质成长股占比非常少，不少此前如日中天的明星股纷纷跌落神坛，这也凸显了安全边际的重要性。“只有在一定安全边际的基础上，投资新业务才能兼顾流动性和盈利空间。在选股中，我最看重经营质量，关注现金流、负债率等指标，随后是看其主业发展趋势、增长速度及估值情况。”

　　不跟风，看重性价比

　　杨栋担任基金经理的三年多来，价值投资成为市场主流策略，保险、白酒、家电等行业龙头股表现抢眼。但从杨栋的重仓股持仓情况看，杨栋并没有刻意迎合市场的主流热点策略，而是坚持自下而上精选个股。

　　“ 尽管担任基金经理以来业绩表现还可以，但是都不是靠超配优势行业获得的，而是靠自下而上精选个股。”杨栋总结说。

　　尽管过去几年市场震荡下行，投资者风险偏好下降，但杨栋依然认为，优质成长股将长期领跑市场。

　　“虽然弱市中成长股的胜率小，但我对自己选择的公司是信任的。在选择个股时我会问自己，如果买入后股价跌了，我还敢不敢买入？当答案是肯定的时候，我就会坚定买入，跌了也敢于加仓。”杨栋说。

　　在杨栋看来，市场风云变幻，有很多不确定因素，作为基金经理，要在不确定性中把握确定性，找到能够确定赚钱的机会，不仅需要从上述四个方面选择个股，还需要多问问自己的内心。“当我迷茫或者不知道该怎么办的时候，我就聚焦于想一个问题，即这笔投资最后能不能真正赚到钱。如果上市公司的经营质量没有变化，自己买入的逻辑也没有变化，就不要随波逐流，跟着市场追涨杀跌，这很容易迷失方向的。”

　　如何在不确定的市场中寻找确定性？杨栋认为要做到不跟风，锚定上市公司价值，看重性价比，而不是判断市场风格追逐趋势。“我从不刻意看重股票所属行业或者目前的市场热度，而是专注地用自己的逻辑自下而上选股。今年一季度医药行业股票配置比例较高，其逻辑并不在于我看好医药行业，而是按照我的选股方法碰巧选到了很多医药股。”

　　担任基金经理几年来，杨栋对自下而上的投资策略有了更多理解。在他看来，尽管短期业绩可能并不抢眼，但是长期业绩大多不错，其核心原因是要有自己的投资逻辑，不跟风。“跟着市场做轮动挺难的，这其中有很多运气成分，所以我坚定采取自下而上精选个股的策略。”

（文章来源：上海证券报）

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