人民币大反攻！A股有支撑了？

　　临近年末，人民币汇率也开启了反转行情。

　　上周，在岸、离岸人民币对美元汇率开启强劲回升，周内反弹幅度均达千点。今天继续强势反攻，双双突破7.14元的关口。

　　近来人民币为什么涨？

　　总的来说，人民币汇率的形成机制比较复杂，因此影响其波动的因素也有很多。例如海内外经济增速预期的差异、资本市场预期回报的差异、美元指数的周期变化、全球资金的风险偏好等等，都是可能影响资本流动和汇率变化的重要因素。

　　而从本轮人民币的升值来看，外部因素的变化或许是主要的推手。11月以来，偏弱的美国经济数据和偏鸽的美联储驱动美债利率和美元指数下行，人民币汇率也相应呈现“跟涨”态势。同时，国内“万亿国债”的增发、经济数据企稳信号的逐渐明确，也提振了国内经济增长预期。

　　汇率与A股的相关性？

　　“811”汇改以来，人民币作为风险资产的金融属性不断放大，人民币兑美元汇率也一改此前单边升值的走势，双向波动成为常态。

　　而观察过去十五年美元兑人民币汇率与主要股票指数的相关系数，可以发现在“811”汇改后，人民币的涨跌与A股存在一定的相关性。并且在汇率波动幅度较大的时期，例如2018年3月-2018年9月汇率贬值期间、2020年6月-2021年3月汇率升值期间，这种相关性还会更强。

　　也就是说，当人民币贬值时，也就是当美元兑人民币汇率上升的时候，A股可能会出现下跌。反之，当人民币升值，美元兑人民币汇率下跌时，A股则可能出现上涨。

　　为何会出现这种相关性？

　　汇率升值主要从两个方面对A股形成影响：

　　1、从基本面来看

　　人民币升值可能影响企业的进出口及汇兑损益等盈利情况，由此产生的预期变化可能会相应体现在公司股价上。

　　2、从资金面来看

　　人民币升值可能吸引外资加速流入，同时提振市场的风险偏好，提高权益市场的流动性。

　　从历史数据来看，2015年汇改以来，人民币升值期间，万得全A指数的风险溢价走低，意味着在承担相同单位风险的情况下对投资回报的要求更低，说明市场风险偏好的确有所提升。

　　能对A股形成支撑吗？

　　分析完汇率与A股的相关性，对于当前人民币反弹对A股的支撑作用也就更好理解了。短期来看，当前美国通胀走弱、国内经济企稳的两相格局可能会延续，在这样背景下，人民币反攻可能仍有空间。

　　而拉长时间来看，汇率升值能延续多久，还需结合海外基本面及其降息节奏的变化再做判断。若美国通胀进一步放缓，降息预期持续升温，则可能促使美元指数下行，进而打开人民币汇率的升值空间。目前要下定数，还为时尚早。

　　不过可以明确的一点是，当前人民币汇率及A股的估值都处于历史的相对低位，在汇率双向波动、A股周期轮动的特征下，处于底部也就意味着向上的空间也是更大的。当定量难以明确时，不妨先定性，选择一个对的方向何尝不重要。

　　（文章来源：博时基金）

(原标题：人民币大反攻！A股有支撑了？)

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