当前市场走到哪一步了？

　　今年1月以来，大盘连续失守2900点、2800点，一度跌至2724点。

　　眼下投资者最关心的就是：市场走到哪了？

　　市场调整或已较为充分

　　不论从调整的时间还是幅度来看，A股当前的估值已处于历史底部区域。

　　回顾历史，在过去几轮全面性行情开启之前，市场会经历漫长的调整磨底期，各大指数调整时间一般在30个月份左右，最大跌幅在45%左右。

　　当前，市场调整时间与跌幅已较为充分。三大指数下跌时间已持续35个月，沪深300最大跌幅达到-45.6%。

　　此外，上证指数在调整时间上也已接近历次底部水平。

　　估值层面，也出现了积极信号。经过本轮调整，各主要指数已接近历史底部，基本处于20%以下历史分位。可以说，市场上便宜的筹码已经很多了。

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，统计区间：2005.1.7-2024.1.19

　　A股风险溢价率为3.82%，接近2005年以来均值2倍标准差，当前处于性价比较高区间。

资料来源：Wind，海通证券研究所，截至日期：2024.1.19

　　从估值来看，A股估值水平与历史大底时已经较为接近。

　　虽然但是，近段时间A股并没有迎来显著反弹，走势仍然偏弱，市场情绪仍然不高。

　　为什么估值底部，投资者还是不敢买？

　　信达证券在最新研报中，回顾了2008年、2012年两轮熊市底部的情形。

　　事后来看，每一次熊市底部或都是风险收益比极佳的位置，但大部分投资者不敢在熊市底部买入或加仓，甚至还在减仓。

　　2008年的熊市中，上证指数的滚动市盈率在9月跌到2005年以来最低点的水平，随后先后迎来三大利多（印花税单边征收、汇金公司增持、国资委支持央企增持或回购上市公司股份），但股市反弹一周后继续下行。

　　导致投资者估值底附近犹豫的原因主要是，虽然市盈率很低，但上市公司的盈利能力在三季报才刚进入加速下行。

　　2012年底，上证指数的滚动市盈率比2008年的低点更低，但由于制造业投资持续下行，稳增长力度相比2008年底更小，所以投资者迟迟不敢大幅买入。

　　因为之前的历次牛市大多由经济大幅回升驱动，而2013-2015年的牛市，几乎是不依赖投资回升的，在此期间制造业投资依然还在持续下行。

　　2008年熊市之前，进出口数据很重要，2008年之后国内投资数据更重要，如果关注进出口数据抄底则会晚很多；

　　2012年熊市之前，投资数据比较重要，2013-2015经济依然偏弱，但牛市逐渐展开，产业的成长和升级才是最重要的逻辑之一。

　　这种经济结构和股市逻辑的变化导致每一次熊市底部出现的现象是，如果是期望找到类似之前牛市的经济或盈利增长动力，都是很难找到的。

　　这个位置投资者可以做点什么？

　　市场磨底难熬，但基民也不必太畏惧，因为底部往往也伴随着机会。

　　每一次熊市，都会有很多宏大的担心，有些担心是错的，熊市会在错误逐渐证伪的情况下结束。

　　面对变化的市场，可以参考“美林投资时钟”来配置资产，基于经济周期来调整自己的投资组合，利用不同资产的表现差异，来帮助我们增厚收益。

　　当前，市场已经比较便宜了，投资者可以适当调高权益资产比重提高组合的进攻性。

　　但需要注意的是，美林投资时钟并不能准确预测经济周期的具体时间和长度，投资者仍需对经济周期的变化保持敏感，及时调整组合配置。

　　（本文整合自华安基金、融通基金）

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