“回撤方知短债好” 债市调整 短债还能上车吗？

　　开年后风头强劲的债市近期出现明显的调整。近期，债市波动加大，各品种收益率在到达历史极值之后，交易盘开始止盈。3月12日，国债期货更是全线收跌，长债震动尤为明显。（数据来源：WIND）

　　债牛的行情从去年十月一路高歌而来，投资者一方面为资金寻找“避震港湾”，另一方面，行情过热之后面对阶段性回调也不免心存担忧。

　　债市“顺风顺水”的行情能否延续？面对此刻的波动应该如何投？

　　短债大火，回调不慌

　　2023年是债基规模“狂飙”的一年，全年债市整体波段上行，随着行情走强，资金纷纷加码入场。到去年年末，债券型基金规模达到9.04万亿元，成为各类基金中规模增长最多的品类。（数据来源：Wind，截至2023.12.31）

　　在债基全体“大膨胀”中，短债基金“吸金”能力亮眼。在投资者持续追捧下，短债基金迎来新的里程碑。截至2023年12月31日，短期纯债型基金规模突破万亿大关，年内新增份额数量超3000亿份。（数据来源：Wind，截至2023.12.31）

　　据Wind数据显示，截至3月20日，全市场共有338只短期纯债型基金，总规模达到10069.94亿元，相比去年同期增长56.45%。（数据来源：Wind）

　　债基之所以成为闲钱投资的“心头好”，与其相对较低的风险、较优的流动性以及相对稳健的业绩收益不无关系。截至3月20日，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数近一年以来收益率分别为3.90%和3.26%，表现远超同期沪深300指数及万得全A指数。

　　数据来源：Wind，数据区间2023.03.20-2024.03.20，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　分析近期债市的波动，主要来自几方面原因：

　　1、2月CPI和进出口数据均强于预期，带动股市情绪恢复、表现强势，“股债跷跷板效应”增强。

　　2、3月央行多日开展了100亿、30亿逆回购的“地板量”投放，缩量操作可能表明了央行对流动性不缺不溢的态度，传递一定的“资金防空转”信号，引发市场关注；同时，MLF缩量平价续作，降息未能落地。

　　3、前期债券市场涨幅较大，部分机构已经有止盈落袋的情绪，尤其超长国债较为拥挤且交易型机构占比较高，利率调整引发机构卖出，进一步加剧了市场波动幅。

　　综合来看，债市的这波下跌为短期阶段性的调整，无需过渡担忧。从长期经济结构调整、市场投资者配置需求等中长期因素分析，债券市场整体仍处于较为有利的环境中，长期向好趋势仍然不变。

　　事实上，反映债市整体表现的中债综合净价指数在上周已经悄悄回涨了。

　　数据来源：Wind，截至2024.03.20，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　凭何不惧回撤？

　　债市在过去十多年间已经穿越过多轮牛熊，面对短暂的颠簸无需过度恐慌。我们以短债基金为例，来看看纯债基金的实力担当。

　　1、18个年度，年年正收益

　　回测06年至今的18年间，短期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及17年债券表现欠佳的年份里，短债基金从未出现过年度级别的亏损，仍然实现了正收益，成为防御配置的优选。

　　数据来源：Wind，短期纯债型基金指数基日为2006.7.28，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末

　　2、持有体验佳

　　投资“赚得到”的前提是拿得住，面对风高浪急的市场，短债基金的持有体验可谓是“十分舒适”。

　　持有时间超过1年，短债基金就有很大概率取得正收益，如果把时间拉倒更长维度，则取得正收益的比例可接近100%。

数据来源：Wind，统计区间2014.1.1-2023.12.31。统计区间内每交易日按近1个月、近3个月、近6个月、近1年、近2年为统计窗口，移动计算指数收盘价统计窗口增幅作为指数收益，依次统计滚动持有正收益概率、平均收益。历史业绩不代表未来表现，指数历史业绩不代表具体基金产品历史业绩

　　3、净值修复快

　　市场调整不可避免，但对纯债基金来说短期得到浮亏并不影响长期收益。在市场震荡后，短债基金通常会有相应的长期连涨上升期，净值的“坑”会很快得到回填，并继续创新高。

　　数据来源：Wind，截至2023.09.25。指数历史业绩不预示未来，详细注释见文末

　　所以在回调阶段无需过度忧虑，此时也许正是布局的好时点。

　　国内债市熊短牛长

　　相较股市的起起落落，债市的表现则沉稳很多，虽然也有波澜，但国内债市整体呈现“熊短牛长”的特点，短期的扰动不改变长期“画线”的走势。

　　在过去的20年里，代表证券整体表现的中证全债指数实现了4.48%的年化收益率；代表公募债券型基金整体走势的债券型基金指数跑出了超额收益，年化收益率为5.66%；短期纯债型基金指数同样表现出色，年化收益率为3.46%。（数据来源：Wind，统计区间：2003.12.31-2023.12.31，指数历史业绩不预示未来）

　　短债基金作为一类特殊的纯债型基金产品，债券资产剩余期限通常在一年以内。

　　由于波动较低，年化收益率较常见的货基或银行理财更高，一般我们把它视为“货币增强产品”或者是不错的“理财替代品”；而加上流动性较优，可以满足投资者在短期内的资金需求，短债基金也是闲钱理财的优质之选。

　　（文章来源：华夏基金）

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