顶级机构展望2022年：全球通胀可控 A股将受益政策“顺风车”

　　全球面临高通胀和货币政策加码的大背景下，2022年全球经济前景如何？利率正常化过程中，市场会如何反应？A股又当如何配置？

　　众多国际机构近日发布了2022年全球经济和市场展望。目前，全球大型资管、财富机构和顶级投行对于2022年的经济增长仍保持了相当乐观态度，认为全球高企的通胀基本可控，相较高估值的发达市场，更偏好新兴市场的增长潜力。

　　聚焦到中国，机构普遍认为，明年经济增长可能受房地产行业的负面影响，但政策可能回暖。受益于外资涌入及投资者偏好改变，A股市场估值有望提升，且获得不少机构“超配”推荐。

　　全球经济增速持续增长

　　利率逐步恢复正常

　　从2022年开始，全球经济将逐渐从一个极不寻常的疫情复苏期，过渡到一个更为正常的经济扩张期。尽管正常化的速度因各国经济不同而有很大差异，多家机构认为2022年全球经济会保持增长势头。

　　嘉信理财预计2022年全球经济增幅将达4.9%，低于2021年(5.9%)，但远高于过去50年的平均增幅(3%)，成为上世纪70年代初以来全球经济连续增长最强劲的一年。

　　高盛认为，得益于新冠疫情的有效控制，2022年全球经济将出现强劲增长，全球GDP可能增长4.1%，也高于预期。

　　嘉信理财认为，全球经济反弹速度可能在2021年已经触顶。今年二季度，美国(6.7%)和英国(23.6%)的经济年化增长率已触顶，欧元区(9.3%)在第三季度达到峰值。预计日本的经济增长将在第四季度升至今年最高水平(4.1%)。但并非所有国家的经济增长都已触顶，全球最大的45个经济体中只有一半(占世界经济的88%)的经济增速可能在2022年放缓。预计日本、德国和挪威经济增长都将提速。

　　高盛认为，在2022年的过渡期内，全球经济需求放缓，而供应增加，增长从非常迅速转向稳健，经济活动从商品重新平衡到服务业，通胀趋缓。货币政策从高度宽松转向稍微正常。尽管如此，全球经济却不太可能完全恢复到疫情前的状态。

　　高盛认为，新的货币政策框架、更为雄心勃勃的财政政策、绿色投资以及更健康的家庭资产负债表，都表明总需求在更长时期内将更为强劲。更强劲的需求，尤其是对投资的需求，以及大范围通胀冲击导致的通胀预期上升，表明全球后金融危机时代的利率水平正常化还有很长的路要走。

　　瑞银预计，各国央行将在2022年减少紧急宽松货币政策，美联储可能在年中结束其定量宽松计划，欧洲央行将进一步调整债券购买计划。英格兰银行、加拿大银行和新西兰储备银行将提高利率。但由于通胀和经济增长到明年中可能都会下降，政策制定者可能对过度紧缩的风险持谨慎态度。

　　通胀不会

　　再现上世纪70年代高位

　　2021年底，经济出现失衡局面，劳动力供不应求，金融状况好于基本面，政策宽松非常强劲。这种背景下，全球多国通胀走高，创下多年来新高。

　　资管机构Vanguard认为，全球经济增长强劲，经济复苏趋势可能继续，但随着经济增长可能出现“通货膨胀恐慌”。德银资管认为，这次通胀与以往有所不同，由于供应链中断造成的供应方限制使得供应曲线向左移动。此外，还有被压抑的需求。这两个因素是最近通胀数据出人意料地强劲上升的主要原因。

　　展望未来一年，德银持谨慎乐观的态度，认为供应链问题到2022年应该会逐渐缓解，通货膨胀会随之而来，会远高于疫情爆发前的水平，预计美国的通货膨胀率为2.8%，欧元区为2.6%，中国为2.2%。

　　瑞士百达资管认为，随着通胀率上升，市场开始担忧滞胀风险。企业利润屡创新高正在推动投资增长，就业和工资强劲增长将推动消费增长，创纪录的全球超额储蓄规模趋于下降。尽管现在的情况与上世纪70年代有一些相似之处，但全球经济不会重现1971年布雷顿森林体系以及金本位制终结导致的结构性通胀冲击。

　　在加息节奏上，高盛认为，2021年最大的意外是由商品带动的通货膨胀，这促使高盛将美联储的升值预测提前了一整年，直到2022年7月。高盛预计基金利率将每6个月上调一次，这是一个相对渐进的步伐。高盛还预计，当量化宽松结束时，美国核心PCE通胀率将保持在3%以上，而核心CPI通胀率将保持在4%以上，这将使从逐步缩减量化宽松到加息之间的阻力减少。在首次加息后，高盛预计2022年11月会有第二次加息，之后每年会有两次加息。

　　宏观经济政策的前景将更加关键。为应对新冠疫情而颁布的支持和刺激经济计划，将在2022年逐步取消，这会给决策者带来了新的挑战，给金融市场带来新的风险。瑞银认为，随着供求失衡问题的解决、能源价格的稳定以及劳动力市场摩擦的缓解，目前高企的通货膨胀率将在2022年逐渐消退。同时，通过减轻企业利润率面临的风险，降低需要迅速提高利率的可能性，应会对股市起到支撑作用。

　　新兴市场经济增速望恢复

　　整体获外资看多

　　海外机构认为，相较于高估值的发达市场，新兴市场的机会更多。

　　景顺表示，资产的首选配置地区仍然是新兴市场和英国，而美国是最大的减持地区(主要基于估值)。新兴市场在大多数类别中受到青睐，部分原因是出于价值考虑，部分原因是出于周期性原因，部分原因是许多新兴市场央行已大幅收紧货币政策，而发达国家的央行则刚刚开始这一进程。

　　瑞银认为，2022年将是“一分为二”的一年，上半年世界经济增长远高于趋势，随后下半年正常化，重新开放，过剩储蓄被消费，紧急刺激措施被撤销。瑞银预计，在新兴经济体下半年恢复较高的相对增长之前，发达经济体上半年相对于新兴经济体的表现将异常强劲。

　　在金砖四国中，高盛更看好印度和俄罗斯，2022年印度经济有巨大的追赶潜力，俄罗斯则得益于石油和天然气行业的提振；不太看好巴西，因为该国金融状况大幅收紧，且可能出现混乱的选举局面。

　　德银亚太区首席投资官肖恩·泰勒认为，2021年亚洲股市未能跟上美国和欧洲市场的步伐，2022年的形势看上去要好得多。他预计，2022年，中国与疫情相关的限制措施应该会缓慢回落，为经济提供顺风车。

　　瑞银预期，中国经济继续主导着新兴市场的格局，随着2021年监管政策收紧的影响消退，重点可能转向有针对性的宽松政策，中国经济增长将放缓但仍能保持稳健，2022年亚洲和中国GDP增长预期将分别在5.8%和5.4%(2021年分别为7.0%和7.6%)。

　　摩根史丹利认为，中国明年经济可能增长5.5%，高于同类预测。今年三季度，中国经济增长放缓主要是政策因素，因为中国政府试图调整经济方向，提高增长质量。由于经济放缓是政策导致的，明年将同样获得政策因素的推动力，对于明年经济增长保持乐观。

　　高盛预计中国经济明年增长4.8%，认为明年中国经济可能受制于房地产行业的拖累，从疫情前对经济约1.5个百分点的拉动到1个百分点的拖累，反映了去杠杆化对建筑、消费、政府支出、房地产服务和建筑材料等负面影响。

　　机构唱多A股

　　政策因素利多

　　A股市场消息面上不乏利好，北向资金净流入持续增加、居民资产配置逐渐向股市转移等预期下，市场流动性充裕也将对A股产生较强推动力。多数机构预期，随着政策预期的改变，中国经济增长稳健，A股估值会有相当回升。

　　嘉信理财全球首席投资策略师Jeffrey Kleintop认为，2022年，中国经济可能面对房地产市场放缓、经济转型等因素带来的潜在下行风险，尽管全球其他央行开始收紧货币政策，但中国央行可能会增加刺激政策，政府还可能针对绿色技术、半导体和消费品牌制造商等提供财政支持。

　　得益于具吸引力的估值、经济重启推进、中国监管不确定性消退以及目前市场持仓相对较低，瑞银表示，对亚洲的前景看法积极，笼罩金融市场的阴霾，包括供应瓶颈、能源价格走高等不利因素2022年应会逐渐散去。展望2022年，在盈利增长叠加估值微幅提升的推动下，瑞银预计中国A股市场约有10%的上行空间，MSCI中国指数具有中双位数的上行空间。

　　高盛同样看好A股市场的前景，认为随着市场从大幅调整中复苏，进入“希望”阶段，中国股市在2022年将迎来更好的一年。高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，维持对A股市场高配的建议，预计2022年A股估值会有明显回升。

　　从政策的角度来看，高盛判断，首先，宏观政策与今年相比会小幅宽松，边际宽松的政策环境有利于股票的估值。其次，2022年将是冬奥会举办等重大时间节点。第三，监管政策预期将更有透明度，互联网板块估值会从比较低的水平回到平均的水平，出现边际利好。

　　外资看好热门板块

　　青睐新能源、半导体等

　　板块配置方面，高盛认为，可重点关注汽车、消费品、传媒、电商、半导体五大板块。此外，在扎实推动共同富裕的框架下，消费、科技、新能源、国企改革概念股有望产生超额收益。主题策略方面，目前高盛在股票市场为客户推荐的策略是，看好成长，寻找增长机会，尤其是与政策挂钩的领域。

　　贝莱德首只公募产品基金经理唐华认为，A股市场在短期内可能持续前期的震荡走势。各地疫情反复，压制了经济活动，尤其是消费，而整个地产链怎么能够实现软着陆需要继续观察。主要向上支撑力仍然来自对于流动性改善的预期。今年四季度以及明年上半年，权益资产存在不少结构性机会。

　　唐华表示，短期会关注一些疫情变化带来的投资机会，如旅游、服务业等受疫情影响较大的行业，未来有望迎来真正的复苏，且可能迎来一波“报复性”的消费反弹。关注医药行业个股被错杀的机会，也期待来自国内医药公司关于特效药的好消息。此外，新能源、泛消费、数字化革命、养老和产业创新升级这五大主题与相关政策的发展一致，是值得长期关注、具有相对确定性机会的投资方向。

　　瑞银认为，明年A股投资者可关注四大投资机会，分别是进口替代加速、女性赋能下的消费复苏、在相对低利率环境下精选高股息率个股，以及中国大陆家庭增加对股票的配置、北向资金的持续净流入，预计2022年北向资金的净流入达3000亿元人民币。

　　摩根士丹利对中国离岸股市保持谨慎，认为MSCI中国指数2021年表现不佳，短期倾向于更大的波动性或更多的下行趋势。不过，该机构在中国资产投资建议是超配A股，看多信息安全、网络安全、技术国产化、半导体国产化、新能源、国产运动品牌等。

　　瑞士百达资产管理首席策略师Luca Paolini认为，受过去货币紧缩和今年监管措施的影响，明年初，中国经济可能经历较为疲软的时期，下半年就会出现复苏。随着政府监管的步伐放缓，中国科技股呈现出投资价值。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：顶级机构展望2022年：全球通胀可控 A股将受益政策“顺风车”)

(责任编辑：43)