“逆向思维”为什么有效？

　　逆向思维一直备受投资大师们的热捧，巴菲特说“在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”；邓普顿说“超越大多数投资者需要做他们没有做的事情。当别人绝望时买进，当他们充满希望时卖出，需要坚韧不拔”；塞思·卡拉曼说“价值投资从本质上看，就是逆向投资”。

　　今天，我们就和大家聊聊，逆向投资策略为什么有效？

　　避免对风险事件过度反应

　　“逆向思维”是一种逆人性的操作，意味着不去人多的地方，要在悲观中保持乐观。

　　其实，悲观情绪的蔓延，来自于人们对风险的过度反应，进而产生恐惧。从进化心理学的角度来讲，“恐惧”在某种程度上是人类先祖为了生存而进化出的一种 “幻觉”。

　　举个例子，假设在原始社会，我们生活区附近有一片丛林，经常有人被丛林里的蛇咬伤的事件发生。所以在经过这片丛林时，一旦听到草丛“沙沙作响”，可能会瞬间脊背发凉、汗毛倒立，而定睛一看，原来是一条蜥蜴。其实草丛中有蛇的概率可能不足1%，但是我们并不能确定这1%什么时候发生，所以，我们的身体进化出“过度反应”的本能来避免这1%危险的发生。

　　这种自然进化来的对风险的过度反应，在经济危机中也常常出现。上世纪20年代，美国深陷大萧条的泥潭，整个社会从企业到民众，对经济的悲观已经到了冰点。后来人们渐渐察觉，相比萎靡不振的经济，悲观情绪本身已经成为阻碍经济复苏的重要原因。这就是典型的对风险的过度反应。

　　在大萧条的背景下，欧文·费雪成为第一批敢于在思想上“逆行”的人。他在1930年发出了经典论断：“主要的危险根本不在于现实情况。危险在于恐惧，在于引发恐慌的恐惧，这种恐惧能从股市蔓延至企业。真正的勇士会承认：”我唯一的恐惧是对恐惧的恐惧。

　　费雪是逆向思维的理论先驱，而约翰·邓普顿则是把这种思想应用于投资实践的先行者。1939年，二战的硝烟在欧洲燃烧起来后，美国股市陷入低迷。在这种至暗时刻，约翰·邓普顿成为在投资上和大众“逆行”的人，逆势做多。最后，历史的走势证明了邓普顿的判断，他在这次“逆势操作”中获得了数倍的收益，成就了一代传奇。

　　数据来源：Wind，道琼斯工业指数，统计区间：1935/01/01-1950/12/31

　　（从图中可以看出，美国股市在1942年一季度见底之后就开始反弹，这时二战仍在继续，股市的颓势还没等战争结束就开始反转）

　　避免“羊群效应”的影响

　　人类是群居动物，喜欢从众、期待获得群体认同。当风险来临时，对于没有信息优势、无法分辨对错的个体来说，只有站在人群里才会有感觉到踏实。这就是为什么，大多数人宁愿跟着大家一起犯错，也不愿意一个人独自坚持正确的事情。这种缺乏独立思考，容易被利用和引导的状况，就是“羊群效应”的典型表现。

　　当牛市来临，普通投资者往往经受不住市场大涨的诱惑，蜂拥入市，资产价格会迅速上涨，超过合理价格。这也通常是资金进场最集中的时候，可能会造成后续资金难以为继，上涨趋势很难维持。

　　巴菲特的启蒙老师本杰明·格雷厄姆的名言 “牛市是普通投资者亏损的主要原因”，说的就是这个道理。

　　均值回归的力量

　　“逆向思维”行得通还有一个原因，那就是不合理的定价终归要回归到合理水平。市场先生也有“闹情绪”的时候，经常给出非常“离谱”的报价。但市场通常会自我纠正，当价格与价值之间存在明显偏离的时候，有一种“力量”会把价格拉回到价值附近。

　　逆向思维就是在利用这种价格向价值回归的“力量”。所以在价格严重偏离价值的时候，也是逆向投资发挥作用的好时候。

　　正是由于上面这些原因，给“逆向投资”留出了施展的空间。很多著名的投资大师都非常推崇“逆向投资”，并从中获得了巨大的财富。

　　（文章来源：工银瑞信基金）

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