12.6倍PE的新能源和8.9倍PE的旧能源 2024你站谁？

　　12.6倍估值的中证新能源和8.9倍估值的中证煤炭，到底如何选？自从2020年9月我国提出“双碳目标”之后，新能源便被当成了A股市场的当红“辣子鸡”，自2020.9.1至2021.12.31中证新能源指数上涨幅度超115%。.

　　然而，新旧能源的纠结，远远不是一股概念炒作就能解释的。就在新能源2020-2021大放异彩以及2022年以来杀估值遭遇过山车的过程中，中证煤炭指数却几乎年年正收益，2021年以来，截至2023年12月12日更是拔得申万31个一级行业表现的头筹。

　　你会说，当下新能源已经估值很低了，煤炭为代表的传统能源也有较为确定的盈利能力，现在是买新能源还是旧能源？这个问题又提上了日程。

　　“双碳”目标打响，新能源红极一时、能否否极泰来？

　　“双碳”目标提出后，新能源一骑绝尘，以快速提升的渗透率打开市场，无论是风电、光伏、储能还是新能车，可谓全面开花，电力设备（申万）指数2020年9月30日以来上涨93.84%。不过，随着美联储持续加息，新能源渗透率的持续突破，行业也告别了快速成长期。

　　2022年以来，新能源被杀估值，表现一路下探。Wind数据显示，截至2023年12月12日，电力设备（申万）指数今年以来下跌超28%，且连续三个季度受到机构减持，三季度减仓最多的行业也是电力设备，减仓比例达到3.38%。

　　新能源车企业今年以来继续大幅回调，不仅是车企难做，上游碳酸锂今年价格也是不断下探。究其原因，随着今年碳酸锂产能不断释放，导致供过于求。不过，碳酸锂价格的下探往往是新能源车产业高质量发展的必然，碳酸锂价格逐步回归理性，会使得整个锂电池产业链更加完善，提高效率并降低成本，有利于优化整个产业链。

　　整体而言，目前，中证新能源指数PE（TTM）仅12.62倍，处于历史极低位置，估值已得到充分的调整。同时，随着汽车智能化时代的到来，或许给新能源添把新火。

　　新能源车的渗透率已突破30%，过了高速成长期，而智能汽车（L2+）的渗透率仅为6%，与2020年的新能源车相当。从政策、技术、需求的角度看，汽车的智能化不仅仅是整车的机遇，也是产业链从0-1、从1-10的机遇，新能源板块是否能够否极泰来我们拭目以待。

　　新旧能源冰火两重天，煤炭涨势喜人

　　这里你会问，不是要低碳减排么？杀了新能源的估值，为什么煤炭能涨得这么好？先说近的，俗话说，天气越冷，煤炭越“旺”，北方多个城市寒潮来袭，供暖需求增加，煤炭需求随之上升。根据国家统计局数据，今年10月全社会发电量增长5.2%，火电增长4.0%；前10月份全社会发电量累计增长4.4%，其中火电累计增长5.7%，在经济平稳增长的大背景下，煤炭行业需求增长韧性十足。

　　其实，煤炭不仅仅是最近表现才好，2021年以来，全球能源紧俏、煤价持续上涨，煤炭板块已连续三年跑赢大盘，且近3年煤炭（申万）指数涨幅超59%，即使今年稍许被AI抢了风头，但整体表现依然强劲。

　　数据来源：Wind，截至2023-11-28。

　　煤炭价格受供需缺口的变化影响。供给端来看，在“双碳”目标下，我国能源消费正逐步推进绿色转型，煤炭企业的生产情况受到约束。

　　2023年以来，煤炭主产地的产量增速在进一步放缓，1-10月的同比增速仅为3%；同时，下半年以来，海外煤炭产量和出口量均在下降，且进口煤价居高不下，导致进口增量也有限；此外，过去全球化石能源投资主要以煤气为主，煤炭行业资本开支维持低位，2010年以来除中国外的全球煤炭产量增速仅0.4%，供给难有弹性。因此，国内煤炭供应或存在长期缺口。

　　需求端来看，今年以来，全社会用电量持续上行，根据中电联预测，到2025年，全国全社会用电量为9.5万亿千瓦时，年均增速为4.8%，煤炭需求韧性十足；不仅如此，在能源体系中，煤炭一直都扮演着保障能源安全的角色，伴随着供暖季的开启，煤炭企业全力以赴“增产保供”，也使得煤炭板块无疑成为令人瞩目的焦点；同时，伴随着2024年下游基建、地产边际改善的预期，明年煤炭的需求量仍有支撑。

　　不可否认的是，从我国能源结构来看，煤炭仍是我国主要的能源消费构成。截至2022年，煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点，在供给偏紧、需求仍然旺盛的当下，煤炭行业或仍处于供需紧平衡的状态，煤炭价格容易“保持高位”。

　　数据来源：Wind，截至2022-12-31。

　　拥抱高股息资产，布局或当时

　　煤炭不仅是传统能源，更是高股息、低估值的红利资产，其盈利可靠性或许值得关注。截至2023年11月28日，煤炭行业的平均股息率依然高于8%。

　　低利率时代，高股息的红利资产显得珍贵。过去十年，中证红利全收益指数完胜主要宽基指数，且随着经济结构的调整驱动，会有更多行业减少资本开支，自由现金流改善后，分红能力将有所提升。同时在无风险利率下行的趋势下，能够提供持续、稳定的高股息的资产讲师未来的核心资产。

　　同时，从历史表现可以看出，高股息资产往往在市场震荡中有绝对收益或者相对超额。比如2018-2019年的这轮熊市中，A股整体表现较差但红利指数仍有相对收益；再比如2016年中证红利仅下跌1.78%，且在经济企稳后大幅上涨，相比大盘表现出显著超额。

　　数据来源：Wind，截至2022-12-31。指数历史表现不预示未来，不构成对未来表现的保证。

　　投资难有常胜将军，有言道：“人总在仰望和羡慕着别人的幸福，一回头，却发现自己正被别人仰望和羡慕着。”你会拥抱估值低位的新能源？还是选择高股息的传统能源呢？

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：12.6倍PE的新能源和8.9倍PE的旧能源，2024你站谁？)

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