最近市场怎么一会儿“封心锁爱”一会儿“大奇迹”？

　　最近的市场走势真是跌宕起伏、一波三折。

　　让人忍不住感叹要从此“封心锁爱”，结果又出现像本周一那样的“大奇迹日”，一天之内形势反转，上午还因为CPI数据不佳，情绪低迷，午后却突然上演“奇迹”拉升。

　　这么反复“极限拉扯”，真是让人想走又不舍、想爱又太难。

　　其实这种情况在历史上好多个岁末年初的时候，也曾出现过，并不少见呢。

　　一波三折的“岁末年初”

　　很多资深基民大多听过A股具有“日历效应”，说是岁末的时候行情往往会有比较好一点的表现。

　　但其实这句话说了一半，还有一半没有说完。

　　那就是这个“日历效应”其实来源于A股在岁末年初的时候，可能迎来政策窗口期和业绩真空期，一方面，整合了过去一整年经济发展需求的政策，同时也明晰对来年的具体部署；另一方面，一时半会又没有具体业绩数据出来，短期业绩不及预期的担忧较弱，所以这个时间窗口比较有优势一点。

　　但是在这个“时间窗”之下，市场行情的演绎也不是一定就会有所表现，并且即使表现，也经常是一波三折的，特别是在偏弱的市场岁末行情中，表现的就会比较“犹豫”、“拉扯”。

　　具体表现为，出现经济数据不及预期的情况，市场信心不足，反复震荡，同时，伴随着政策的密集公布，市场预期也出现了反复的修正，最终呈现出来就是一种比较强的“拉扯感”。

　　中信证券复盘了历史上四个典型的岁末偏弱行情，分别是2008-2009年；2011-2012年；2013-2014年；2018-2019年。

　　图片发布日期：2023-12-10

　　2008-2009年

　　2008年先后经历了高通胀，次贷危机，经济基本面不断恶化，年末时市场已经处于比较弱的环境之中了。

　　面对这种情况，央行在10月-12月进行了2次降息，3次降准，期间市场依然震荡不休。在11月10日，四万亿计划出台后，信贷持续改善，稳经济一揽子政策颁布，经济复苏预期增强，市场逐渐回暖。

　　图片发布日期：2023-12-10

　　2011-2012年

　　2011年，市场在通胀高企、经济增速下滑的忧虑中走弱。延续到2012年市场对经济的预期持续悲观，期间虽然稳增长政策频出，也有基建刺激，但市场依然震荡下行。十八大维稳措施虽然让市场有一定起色，但市场对于经济能否企稳仍将信将疑，出现了反复的“拉扯”，最终，在12月初，市场开始回暖。

　　图片发布日期：2023-12-10

　　2013-2014年

　　2013年，遭遇了乌龙指、钱荒、债市风暴等多起风险事件，上证综指全年下跌7%（数据来源：wind），年中出现大幅下挫。2014年，由于13年“钱荒”负面影响持续存在，市场对流动性预期较低，同时基本面持续冷淡，CPI和PPI数据无法支撑，市场投资情绪也比较谨慎。直到11月首次降息之后市场情绪开始回暖，并在年末形成翘尾行情。

　　图片发布日期：2023-12-10

　　2018年-2019年

　　2018年，中美贸易摩擦深刻影响民营企业经营状况与进出口贸易，进一步影响中国经济进入下行区间，市场表现较弱。在此情况下，四季度监管政策边际弱化，稳增长政策密集落地、扩大改革、支持中小企业发展。此时市场也进入到“拉扯”阶段，反复震荡。直到进入2019年，伴随着一月社融大超预期，市场走出一波行情。

　　图片发布日期：2023-12-10

　　图片发布日期：2023-12-10

　　总结历史上这几次岁末偏弱的市场会发现几个共同的特征：

　　首先，每当宏观经济需要支持时，稳定经济的政策从未缺席。而在岁末的“窗口期”，随着政策的密集出台，或能相对有效地修复市场的预期，有时候尽管投资者还没看到实质性的经济数据改善，但也已经开始预期未来的经济改善，最终形成合力推动市场回暖。

　　其次，政策虽然能够影响预期，但是并不是什么直接“一键开启”市场行情的“奇迹按钮”，期间通常会经过一个“将信将疑”、“逐渐传导”的过程，市场也在这种反复证明和证伪的验证之中，经历一段让人比较煎熬的上下反复。这个过程的快慢程度和最终行情的大小，还是要取决于政策预期到基本面的传导效率。

　　最后，大家观察这几个岁末偏弱的市场，会发现站在当时来看，都是经历了长期的震荡、调整的，市场情绪低迷，投资者心里都是相当煎熬的，但是放在长期来看，无论上述哪个时期，当时的市场估值都是相对较低的，长期风险也是相对较小的。

　　这就像一个学生，有一段时间考试成绩不太理想（经济基本面走弱）。这时，父母老师就会想办法给他进行一些辅导（政策支持）。

　　但是这并不意味着，今天刚上了一节辅导班，明天考试就能拿第一，因为现在考不好是之前种种因素造成的，很可能即使报了辅导班，在一段时间内，“考试成绩”依然不会太理想。但是坚持一段时间，辅导班的效果就有可能会传导到考试成绩上了。但是，究竟能对考试成绩有多大提高，也要看上课的效率如何。

　　考试成绩在这时很可能出现忽高忽低的情况，不用因为一两次考的不好就愈发沮丧，觉得“补习”没用，也不能因为一两次考的好就沾沾自喜，觉得满分在握了。

　　今年的情况如何？

　　当前咱们正处于年末岁初这个时点，同样市场走势偏弱，估值相对较低，同样对未来政策充满预期。市场也是在反复拉扯之中，波动较大，令人煎熬。

　　从宏观角度看，在一段时间内，经济基本面修复波折会加强政策刺激的预期，在这种情况下，产生预期-修正预期会持续反映于A股市场的震荡过程中。

　　对于咱们投资者来说，不用为几日的下跌就感到沮丧，也不用轻易就因为一两根阳线就盲目跟风。

　　从长期来看，当前经济基本面还是相对比较平稳，海外环境虽有反复但加息尾声信号较强、中美关系或仍处于边际缓和窗口阶段；国内经济数据淡季偏弱导致情绪面承压，但政治局会议稳增长信号明确释放，政策加码、经济企稳回暖依旧可期。

　　（文章来源：诺安基金）

(原标题：最近市场怎么一会儿“封心锁爱”一会儿“大奇迹”？)

(责任编辑：138)