市场的底 究竟在哪里？

　　熊市剧本何其相似，底部区域 “信心比黄金贵”。

　　回顾历史上的熊市，杀跌、救市、悲观等何其相似。特别是，悲观情绪主导的投资者，往往以经济数据和股市表现为论据，具有明显的滞后性。

　　而乐观情绪主导的投资者，虽然缺乏对政策和经济好转的数据抓手，但论据背后的前瞻性往往更具意义。其中，政策力度与经济预期好转是“破局”的核心。

　　政策力度有多强？从量变走向质变

　　中央经济工作会议是“7·24政治局”会议的延伸，但其中提到“以进促稳”，经济的蓝图已勾勒出明年经济建设是中心工作、高质量发展是首要任务。随着政策的进一步加码，对经济的影响也将从量变走向质变。

　　地产政策放松，进一步稳经济

　　2023年经济的一大拖累项是地产投资。政策在地产的“托底”中，从供给端的融资“三支箭”，到需求端限购限贷政策的放松，再到一线城市政策的解绑。

　　政策并非再回到以地产刺激经济的老路，而是希望通过政策的适度松绑，使得地产回归正常增速，对“稳经济”的意义不言而喻。

　　经济预期何时好转？

　　政策先行，春暖花开仍需等待

　　11月的经济走在边际改善的道路上，无论是工业增加值、投资、还是社零数据均有所改善。但不可否认的是，居民的消费，以及民营企业的投资，依然处在疲弱的状态。政策“火车头”先行中，经济实质性的改善，还需要居民和企业部门的进一步配合，等待春暖花开的到来。

　　中美政策周期共振

　　是熊牛转换的底层逻辑

　　2023年，“美国加息+国内经济偏弱”，成为了资本市场演绎的主要逻辑。随着海外通胀和经济数据的回落，美联储加息渐进尾声；而国内经济虽然偏弱，但持续的政策或推动经济从量变走向质变。2024年，中美政策周期共振下，A股市场有望迎来修复的窗口期。

　　“二次探底破位”

　　是历次熊牛转换的重要标志

　　A股历史上出现过几次典型“二次探底”，比如2018年年底、2020年3月、以及2022年10月底。可以发现，前期的底部一般会对二次探底形成重要的支撑，特别是在估值、风险偏好较低的环境中。回看当前，主要宽基指数的ERF（风险溢价）已处在历史偏高的位置，性价比较好的背景下，“春季躁动”或许可以期待。

　　“春季躁动” 年年有

　　2024年或不会“缺席”

　　A股出现“春季躁动”的概率较高，2009年以来几乎每一年都会出现“春季躁动”，春季躁动对全年行情没有决定性的影响，但在2018年、2022年“春季躁动”较差的年份，全年的表现也较差。2024年，随着政策加码、中美周期底部共振，“春季躁动”或将再度成为市场的“关键词”。

　　站在当下，如何布局？

　　短期的不确定性，拨动着投资者的心弦；而中长期的“性价比”则是投资中应该寻找的“诗和远方”。从确定性和长期成长性出发，医药、科技、红利类资产呈现出的性价比，或是不容忽视的“好机会”。

　　（文章来源：富国基金）

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