2024年 从“哑铃型”到“三角形”的攻守之道

　　从2023年到2024年

　　布局从“哑铃型”到“三角形”

　　进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的科技成长板块，尤其是华为相关板块；防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。

　　电子：周期反转，自主可控持续演绎

　　2023年下半年以来，在各大消费电子巨头密集发布新机等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象。根据Canalys的预测，2024年全球智能手机出货量增速有望修复至4%，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。此外，自主可控是长期发展之道，关注先进制程以及半导体设备、材料的国产化进程。

　　计算机：AI来袭，从主题到应用

　　自ChatGPT掀起这一轮生成式AI浪潮以来，在各家大模型催化下涌现的AI应用，也从前三季度的产品发布、用户测试、定价公布，逐步进入商业验证的阶段。当前海外AI应用商业模式成功落地，并且随着AI大模型进一步朝多模态方向不断迭代升级，下游场景应用的商业化增量空间进一步打开。在此背景下，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高，2024国内或迎来AI商业化落地的拐点。

　　具身智能：智能汽车和人形机器人

　　随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体，智能汽车方面，随着优质车型的陆续推出和城市NOA的加速落地，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期；机器人方面，长期来看空间巨大，2024年或将进入人形机器人量产元年，国内产业链也正在逐步跟进，并且随着AI大模型朝多模态方向不断迭代升级，人形机器人的智能化水平也将进一步提升，商业化进程有望加快。

　　高股息：低利率时代，重视高股息红利资产

　　今年股市持续震荡调整，高股息红利资产以其稳定的收益能力成为市场中资金的“避风港”。随着未来市场交投情绪回暖，偏防御性的红利策略短期或有所承压。不过在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产依然适合作为投资者的资产底仓选择。

　　高股息：关注上游资源、基础设施类行业

　　寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注政府债务高企背景下，国企垄断的电力、公路铁路等基础类行业，以及供给弹性低、需求稳健增长的上游资源类行业。

　　医药：低估值+低配置+低预期

　　在需求刚性和老龄化趋势，医药行业依然是兼具确定性和成长性的优质赛道，并且随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，估值水平处于低位，海外流动性压力缓和有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，并且在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。

　　消费：本轮调整已较为极致

　　关注消费结构的变化

　　从股市表现看，中证消费指数自2021年初高点的最大回撤达49%，和2015年股灾的调整幅度相当。随着估值压制缓解，叠加基本面渐进修复，消费也有望迎来戴维斯双击。从更长期的角度，借鉴日本经验，人口老龄化趋势下消费支出有收缩压力，但分化持续进行，银发经济、大众消费与新消费或是受益于人口老龄化的三个主要方向。不过，中国较之于日本所不同的是国内消费市场足够庞大，因此内外双循环有望加持中国消费公司的生命力。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：2024，从“哑铃型”到“三角形”的攻守之道)

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