A股的繁花时代何时来？如何布局“春季躁动”？

　　2024年一季度的市场，我们是如何看待的？今天就好好讲一讲。

　　在这之前，先一起回顾一下2023年四季度的市场情况。

　　国内市场宏观偏弱，大类资产走势分化

　　2023年四季度以来，权益指数和利率走势均呈下行态势，反映国内宏观面偏弱。此外，人民币汇率指数相对一揽子货币指数呈现震荡态势，在政策释放财政扩张的信号后，低库存带动黑色商品呈现走强趋势。

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　2023年四季度A股，小盘股跑赢大盘指数，北向、基金重仓指数承压。公用事业、煤炭等高息行业占优，大消费领域整体呈现疲软态势。

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　面对2023年的压力

　　2024年一季度有哪些机遇？

　　1、经济企稳，回暖趋势渐起

　　2023年三季度以来经济景气回升，整体状态低位企稳，处于经济弱复苏态势，景气度较前一年有提升，但幅度较弱。

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　2、宏观看点：关注财政力度

　　24年的财政力度是国内宏观经济的重要看点，今年增发的1万亿国债体现了中央开始发挥抬升宏观杠杆率的积极作用，赤字率从3%抬升至约3.8%，信号意义重大。这意味着即使在经济转型期，3%的赤字率也不一定是硬约束。23年8月以来，政府已经显露加杠杆意愿，央行有望于24年继续扩表，配合释放流动性。

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　3、产业趋势：关注科技成长

　　当前时点处于技术创新间隔期，上一轮新能源革命正在从成长期进入成熟期，增速回落，其他科技行业尚未出现明显的景气改善，意味着尚未出现大的渗透周期。多个技术创新处在萌芽阶段：AIGC、自动驾驶、AR、VR、GLP-1等。24年需关注技术在商业上是否出现快速渗透。

　　数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg

　　当前节点，基民如何布局？

　　1、首先要清晰地认识到，“春季躁动”也是可能缺席的，不能丧失谨慎之心。

　　一方面，从历史上来看，“春季躁动”缺席的年份，核心原因还是因为当年市场处于相对高位区域，而2023年市场历经轮番调整后，其实是处于相对低位区域的，不具备“缺席”的共性条件；

　　不过从另一个方面来看，我们还是要注意到，“春季躁动”并不是某种必然会出现的“物理规律”，还是可能会缺席的。虽然市场在逐渐复苏之中，但俗话说的好，“船到江心调头难”，趋势很难自发终结，如果没有较大的外力，宏观的惯性很难快速改变。

　　接下来，国内经济增长总量呈平坦化的趋势可能仍会延续，海外加息周期“软着陆-降息-通胀” 预期的反复可能还会出现。

　　2、接下来的布局，要多多关注政策面。

　　整体来看，一季度国内政策环境整体或将会相对更优，市场可能迎来积极政策密集出台的窗口期。从历史上看，岁末年初往往是重大会议召开时间窗，例如每年1-2月地方召开“两会”、国家多部委召开年度工作会议，3 月召开全国“两会”等。

　　所以接下来的布局思路，应该密切跟踪年初会议后政策的规模和力度。

　　3、另一布局逻辑则是要重点关注资金面。

　　参考历史经验，年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高。由于一季度是全年信贷的集中投放期，市场预期相对宽松，因此年初资金利率通常有所回落，流动性可能会大幅改善。

　　历史上“春季躁动”收益明显年份，与不明显年份之间，一个重要的差异就在于流动性上，所以接下来我们还是要重点关注流动性压力以及中美利率走势。

　　4、重点布局方向：

　　1）从国海证券统计的历史数据上来看，过往年份的春季躁动里，小盘+成长风格占优；

　　2）海通证券则认为，白马成长板块已具备相对较高的投资性价比，建议关注电子相关硬科技以及医药板块，

　　3）招商证券认为，随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块或将有望迎来修复，成长风格可能仍将保持强势。

　　总结一下，23年四季度，国内市场宏观偏弱，大类资产走势呈现分化局势，A股部分小盘股跑赢大盘。

　　展望24年一季度，随着宏观经济的回暖、市场逐渐复苏，接下来可以说是“船过江心”，但是“云初散、浪未平”，还是不可丧失谨慎之心，多多关注政策发力点、资金面情况来做好布局。

　　最后，借用《繁花》电视剧里的一句台词：市场永远是有机会的！

　　（本文整合自南方基金、诺安基金）

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