跌掉一半！创业板这波还要跌多久？

　　昨天创业板又大跌了，收跌-3%。回顾过去五年，创业板指经历起起落落，先是超两年的强势行情，点位屡创新高，在21年8月创下3560点的高位后，便开启下行。截至目前，创业板指较前期高点跌幅已经超过50%，腰斩了。

　　创业板为何持续走弱？

　　总结起来，创业板前期经历较长时间的调整，主要有两方面原因。

　　其一，存量博弈导致资金分流。

　　近两年市场始终围绕经济复苏的预期进行博弈，对于后续政策强度的分歧有所加大。同时，海外持续紧缩的流动性也让外部资金开始流出。在市场增量资金本就不足的情况下，存量资金出现分流，主力流向了更有安全性的高股息板块和更有弹性的信创板块。

　　其二，指数本身重仓行业的拖累。

　　从指数成分上看，创业板指前十大重仓股主要为电力设备及新能源、医药等产业链龙头企业。在其行业分布中，新能源就占据了近三成的权重，其中某龙头股已经占到近15%。

　　成也萧何，败也萧何。19年至21年受益于新能源板块市值的快速扩张，创业板指也迎来了近两年的行情。而时间来到2022年，新能源、医药板块增速放缓，甚至出现调整，创业板指也相应被带跌了更多。

　　创业板如何走出调整？

　　回顾历史，创业板也曾经历过两轮50%以上的跌幅。而在此之前，往往板块也积累了较大的涨幅。

　　以2012年-2015年为例

　　创业板指开启了历时606天的上涨行情，区间最大涨幅达到562%。在此之后开启了调整周期，跨度长达823个交易日，指数回调到1249点的位置，区间最大回撤接近-70%。

　　从调整周期下的指数表现来看，跌幅最大、跌速最快的时间主要集中在前期，短短60个交易日就形成了阶段低点。后续指数便开启了长达16个月的反复震荡，直到2018年10月指数才企稳，但反弹也来得迅猛，短短20个交易日就修复了40%。

　　由此可见，高波动是创业板长久以来的特点。创业板指的底部通常不是一次到位，磨底时间较长，但一旦拐点得到确认，修复速度也会更加强劲，一不留神就容易错过行情。因此，保持底部在场对于创业板的投资而言尤为重要。

　　创业板的底部到位了吗？

　　毫无疑问，创业板在经历持续调整过后，当前估值已经回调到了相对底部的区域。对比过去十年的历史数据，市盈率已经处于前0%的极低分位。

　　当然，低的估值不是判断触底的唯一指标。股票价格上涨的基本动力仍要源于估值的提升和盈利的增长。

　　估值方面，海外加息已经见顶，市场普遍预期今年会开启降息，这意味着估值的分母端将会随之下降，创业板估值压力有望迎来修复。

　　盈利方面，虽然目前国内经济内生动力略有不足，但政策支持较为有利。后续基本面进一步修复将为成分股盈利提升奠定基础。

　　总的来看，前期制约创业板的海外因素出现改善，而基本面的修复则需要时间进一步确认。但不可否认，当前确已处在创业板的估值底部。市场周期波动下，抓住相对底部的区域，往往能提高我们投资的胜率。

　　千帆过尽，莫要倒在黎明破晓前。

　　（文章来源：博时基金）

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