央行买卖国债，影响几何？多位首席解读

　　4月23日，财政部党组理论学习中心组在人民日报刊文提到，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。中国人民银行有关部门负责人近日接受采访时表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。人民银行买卖国债与量化宽松（QE）操作是截然不同的。

　　有业内人士分析，央行适当增加国债购买是货币政策支持财政政策的重要体现，有助于国债市场的发展与稳定。预计财政部将逐步增加短期国债发行量。

　　有助于国债市场的发展与稳定

　　根据《中国人民银行法》，中国人民银行不得在一级市场认购国债，但在二级市场买卖国债来实施货币政策在法理上是具备可行性的。

　　“财政部的表态明确了两个问题，一是央行在二级市场交易国债，可以发挥基础货币投放和货币政策调控机制的功能，不存在法律障碍；二是央行进入市场大量购买国债以发挥所谓QE功能，并非是宏观政策的初衷和目标。”中国首席经济学家论坛理事长连平表示。

　　连平分析，随着国债发行需求增加，作为购债主体的银行需要应对持续增长的各种贷款需求，购债能力逐渐受到制约；而准备金率亦己持续下调到不高的水平，未来有下调空间，但下调空间已经不大；央行作为功能独特的有能力的主体，适当增加国债购买是货币政策支持财政政策的重要体现，有助于国债市场的发展与稳定。

　　“这是财政与货币金融协调的重要方式，主要是财政部门增加国债供给，央行在二级市场购买，而非直接购买。”粤开证券首席经济学家罗志恒分析，一是通过发行国债增加金融市场国债投资标的，升级货币调控框架。二是可以优化中央和地方债务结构，提高中央债务占比，降低利率成本、拉长周期，降低债务风险。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析，央行在公开市场买卖国债，将增强货币政策调控的灵活性，货币政策的传导效率也会显著提升。“文中指出‘支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖’。这意味着短期内买入国债不会成为央行投放基础货币、加大货币供应量的主渠道。”王青提到，从近期的降准幅度和节奏来看，未来两年如果需要较大规模增加货币供应，可以继续实施降准。

　　预计财政部将逐步增加短期国债发行量

　　连平表示，央行在二级市场买卖国债目前事实上已经存在，只是一直以来没有特別注意发挥其相关功能。“未来这项功能的使用将进一步丰富央行的货币政策工具箱，有助于增强基础货币投放和货币政策调控功能。”连平说，下一步央行可能会根据流动性情况和宏观政策的需要随时进行操作。

　　从具体操作来看，王青提到，央行在公开市场买卖国债，操作标的既可以是长期国债，也可以是短期国债，这取决调控目标。如果重点是调控短端利率，就是会以买卖短期国债为主；反之亦然。“考虑到近年短期国债发行量较少，后期为配合央行在公开市场买卖国债需求，接下来财政部将逐步增加短期国债发行量。”王青说。

　　记者留意到，此前有关“央行下场买债”“中国版QE（量化宽松政策）要启动了”的消息受到市场关注。

　　对此，王青强调，即使未来央行主要通过购买国债的方式投放基础货币，只要投放规模与经济发展过程中对货币的正常需求相匹配，就不能简单地视为“量化宽松”，更不能将其看作“财政赤字货币化”。“量化宽松”和“财政赤字货币化”的本质是在一段时期内，央行购买国债规模大幅增加，支撑政府债务显著扩张，最终可能带来严重的通货膨胀或资产价格泡沫。换言之，无论是通过降准、MLF等现有货币政策工具，还是通过购买国债的方式扩大供货币供应量，只要规模适度，与经济增速和目标物价水平基本匹配，都属于正常的货币政策操作，无需贴上“量化宽松”和“财政赤字货币化”的标签。

（文章来源：广州日报）

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