桂浩明：分拆上市遇冷 未来依然难以成为市场热点

　　所谓的分拆上市，就是上市公司将其非主营业务资产从母体中剥离出来，以新公司的形式独立上市。自2021年以来，A股市场中，已经先后有辽宁成大旗下的成大生物等几家企业实施了分拆上市。证券市场对分拆上市这个题材，一度也是较为看好的，有望进行分拆上市的上市公司，其股价也曾经表现得较为活跃。不过，好景不长，如今，不但这个题材已经全面降温，也很少再有上市公司提出有意搞分拆上市了，相关股票的表现也很平淡。

　　作为资本市场中的一种常见运作模式，分拆上市在海外市场很早就出现了。早在十多年前，我国就有人提出可以搞分拆上市。其理由也很简单，有些上市公司除了主营业务以外，还有其他业务，而且还发展得比较好，有一定的规模，也符合单独上市的条件。把它从上市公司中剥离出来，不但增加了优质上市资源，而且其作为新的上市公司在资本市场上单独估值，有望获得更高的价格。对于母公司来说，不但能够因此而更加聚焦主业，而且这部分资产的流动性增加了，也有利于多元化经营。不过，当时的监管部门在分拆上市这一问题上，态度是较为谨慎的，主要是考虑到分拆上市后对公司治理结构的要求比较高，而且这个题材也容易成为股市中的炒作对象，因此一直予以冷处理。直到试点注册制改革以后，有关支持新兴产业发展的要求得以强调，而将上市公司旗下一些发展得比较好的非主业的新兴产业拿出来单独上市，一方面公司质量比较有保证，另一方面也完善了资本市场的业务框架。基于这样的思路，监管部门对分拆上市予以松绑，发布了有关实施条例。经过一番努力，A股市场上出现了一些通过分拆上市的公司，提出有意进行分拆上市的公司数量也明显增加，俨然形成了一个新的板块。

　　不过，尽管投资者对分拆上市曾经有过不低的期待，但如今这个题材却受到了冷遇，这里面有几方面的原因。

　　首先，有一段时间，新股发行上市家数比较多，其稀缺性已大不如前，分拆上市作为新股中的一个特殊品种，其吸引力也变得不那么明显。

　　其次，尽管分拆上市会使得相关资产获得重新评估，但这些年来“分部法”评估在多元化经营的公司估值上已经推广开来，留在原上市公司中的资产在分拆上市后，其估值上的变化并不大，如果有所增值的话，那么早在公司谋划分拆上市时就体现出来了。因此，在完成上市后，通常很难再有较大的重估。

　　第三，对于上市公司来说，尽管分拆旗下资产上市后，对相关资产的价格判断有了更为市场化的依据，但同时在这部分资产的权益方面，则出现了稀释。因此，对于持有分拆资产上市的公司来说，投资者很可能认为其会面临业绩增长放缓的问题，因此未必会长期看好。这就导致上市公司在进行了分拆上市操作后，股价表现往往比较平淡，被分拆的资产上市后表现也一般，分拆上市题材也就逐渐不再受到太多的关注，甚至出现了边缘化的趋向。2023年以来，A股市场基本上没有公司再进行分拆上市，从管理层的表态来看，对此虽然没有明确表示不赞成，但至少不像前几年那样予以积极地鼓励。

　　作为一个市场题材，分拆上市有过一段被热捧的经历，也有过较长时期的沉寂。现在看来，至少在未来相当长的一段时期内，它依然难以成为市场热点。这也就启发人们，金融创新以及股市题材的开发，都应该基于市场的实际需求，并且论证现实环境。如果在这些方面并没有扎实可信的依据，而本身的发展条件也不是那么具备，或者是存在缺陷，那么即便被推上了市场，也往往难以获得良好的结果，相反会浪费金融资源，妨碍市场的正常发展。这方面的案例有很多，应该说分拆上市还只是没有被有效推广的一个不算很成功的实践。显然，资本市场的发展，求新当然重要，但还得立足于实际，不能盲目推进，要把有利于市场的长期发展放在首位。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：分拆上市为何遇冷)

(责任编辑：8)