欧洲降息！全球降息潮开启？大类资产怎样配置与布局？

　　在刚刚过去的上周，全球资本市场颇有些风起云涌。

　　6月5日，加拿大央行率先宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，成为这一轮全球货币周期中首个降息的七国集团（G7）国家。

　　6月6日，欧洲央行也宣布了2019年以来的首次降息，将三大利率都下调了25个基点，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别降至4.25%、4.5%和3.75%。（来源：Wind）

　　欧央行转向，如何影响美联储降息动向？一旦全球降息潮开启，大类资产将如何演绎？投资者又该如何进行资产配置与布局？

　　欧央行转向，

　　如何影响美联储降息动向？

　　事实上，欧洲通胀压力的明显缓解成为了引发降息的首要条件，相较于美国，欧洲的通胀下降幅度更甚，现阶段对央行货币政策的制约也相应减少。

　　但更深层次的原因在于欧洲经济的萎靡不振，持续的加息使得企业投资和居民信心受到抑制，客观上需要通过降息来提振经济。

　　不过，目前主流观点认为，欧央行此轮政策转向未必会给美联储带来联动效应。

　　一方面，尽管欧央行率先迈出了降息的步伐，但其态度偏 “鹰派”，表示将持续依据数据进行决策，同时上调了通胀预期；

　　另一方面，从汇率机制角度分析，欧央行降息并不会对美元资产稳定性构成“倒逼”；

　　再者，从美联储近期表态来看，其货币政策框架在短期内将主要根据通胀和就业数据边际变动而定。

　　其实自去年12月FOMC会议首次谈及“降息”以来，市场多次闻风而动，提前定价宽松预期，但面对时不时火热的非农就业和“居高不下”的通胀数据，美联储的降息预期在现实的冲击下经历了反复的拉锯。

　　不过，事情的进展开始有些微妙。

　　6月7日晚间，美国劳工局公布的就业数据显示，美国5月非农就业新增27.2万人，大幅高于市场预期的18万人。

　　但失业率破4%，升至两年新高，劳动参与率也降至去年年初以来最低的62.5%，这与机构调查口径下的非农数据形成较大差距。

　　这些乍看有些矛盾的指标，为下周即将揭晓的CPI和FOMC会议增添了几分悬念。

　　无论如何，欧央行的降息之举对我国而言仍是利好消息，降息有望促进欧元区经济的复苏，补库存可能加速，从而为中国对欧出口创造更多机遇。

　　更为重要的是，瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行以及欧央行相继降息，或是共同拉开了新一轮全球降息周期的序幕，对于海外降息周期左侧、未来国内政策空间进一步打开的逻辑也是某种意义上的线索。

　　市场普遍预期，尽管道路曲折，但这一轮全球降息潮或将在颠簸中缓缓开启了。

　　如果全球降息潮开启，

　　大类资产将如何演绎？

　　纵观美联储历史上的几轮降息周期，比如1989年、1995年、2001年、2007年和2019年，在全球降息潮起云涌之际，我们发现了这些规律。（来源：兴业证券）

　　美股：如果美国经济是软着陆（即可控的衰退放缓），市场会因为计入流动性宽松而提前上涨，期间成长表现优于价值；但如果出现了危机模式，则降息也未必能阻止股价下跌。

　　其他股市：基本面是决定股市走向的关键因素。在宽松周期中，中国股市的表现通常优于新兴市场整体。以2000年以来的两轮降息周期为例，A股在美联储开启降息后的100天分别上涨11.8%和3.3%。

　　美债：债市惯于在降息前 “抢跑”，从加息结束到开始降息这段时间里，美债往往能带来比降息开启后更高的回报；如果经济边际回暖，美债可能会出现小幅回调。

　　美元：通常反映的是美国与欧洲经济及货币政策的相对强弱。通常在联储货币宽松预期下，美元会走弱，但如果美国经济相比欧洲更为强劲，则美元未必下行。

　　商品：商品价格的走势通常与美元背道而驰，但同时需要纳入其他因素的影响。

　　在降息周期中，黄金和原油往往因为美元走弱而上涨。当然如果经济是硬着陆，黄金可能会表现得更强；而原油则对供需因素更为敏感。

　　普通投资者又该

　　如何进行资产配置与布局？

　　资产配置的前提是要先明确资产的类别，小编通常将资产分为四大类：

　　第一类是权益类资产，包括A股市场、港股市场的权益产品以及海外（如美日）的宽基指数基金；

　　第二类是商品类资产，例如投资于商品市场期货合约的黄金、豆粕等商品ETF以及与商品市场价格走势强相关的有色、石化、农业等行业主题指数；

　　第三类是固收类资产，包括近期大热的国债，以及纯债基、固收+等；

　　第四类是现金管理类工具，例如货基和同业存单指数基金。

　　如何确定各大类资产配置比例？我们可以分五步走。

　　第一步是确定可投资金的比例。

　　一笔长期不动的钱，如果全部购买低风险产品，那就损失了获得更高收益率的投资机会；同样，“短钱长投”也是常见的误区。因此，在1-3个月内需要灵活支配的资金，不妨考虑货基和同业存单指数基金等日常现金管理工具。

　　第二步是先确定商品类的资产配置比例。

　　优先确定黄金的配置比例，通常的持仓占比在5-10%即可。黄金的特殊之处在于，其与经济周期的相关性较低，引入组合可以有效降低投资组合的波动性。

　　图：南华黄金指数与其他主要指数相关性分析

　　（数据来源：Wind，统计区间：2010/01/01 - 2023/03/20）

　　然后再着手确定其他商品的配比，一般而言，商品类资产的整体仓位上限不高于30%，考虑到历史降息周期中商品的表现，可以根据自身风险偏好适当调低。

　　第三步是确定股债配置比例。

　　股债的配比主要取决于投资者的风险偏好以及市场的估值水平，一般而言如果风险偏好比较低、股市估值相对较高，就可以降低权益的配比，反之亦然。

　　第四步是确定权益资产内部的配置比例。

　　理论上讲，我们可以从综合评估的角度出发，对A股市场、港股市场以及海外资本市场进行排序，对排名第一的市场采取超配策略，而对于排名相对靠后的市场则采用低配策略。

　　在A股市场内部，进一步实施不同风格之间的分散配置。然而，资产配置并非一成不变，而应按照投资者自身的节奏，定期进行调整和再平衡以适应市场变化。

　　第五步是确定投资策略。

　　无论是追求细水长流的投资长跑，还是快进快出的短线突击，无论是看准时机的单笔投入，还是细水长流的定投播种，投资的关键在于洞察自我，认清自身的风险承受能力和资金管理能力，进而找到更为匹配的投资策略。

　　世界的确处在流转不息的变化之中，当旧的平衡被打破，新的秩序也需要适应，但这一切并非如想象中的错综复杂。

　　对大多数投资者而言，在看不清市场走势的时候不如选择定投，在合理的资产配置框架比例内多次买入降低择时风险，在达到合意的目标收益率时便逐步收获成果，再展开新一轮投资周期。

　　（文章来源：华夏基金）

(原标题：欧洲降息！全球降息周期开启？大类资产如何配置？)

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