华安证券尹沿技：打开信心提升后的市场想象空间

　　本轮行情上涨至今，后续会如何演绎？近日，华安证券研究总监、研究所所长尹沿技表示，本轮行情的本质在于经济预期和信心的好转，以及过去两三年市场整体弱势调整导致的估值过低，迎来了修复、重估的机会。

　　尹沿技表示，9月底中央政治局会议给市场带来的最大变化在于重塑经济预期、提振市场信心。

　　业绩、估值双驱动的戴维斯双击行情

　　在尹沿技看来，本轮行情并非2009年至2010年复苏牛和2014年至2015年流动性牛市的简单翻版，而是同时兼具了这两轮行情的特点。2009年至2010年行情的主要驱动力在于宏观政策发力，结束了2008年全球经济危机的冲击，并迎来一轮经济强劲上行周期，基本面强势是主要驱动力。2014年至2015年行情主要受宏微观流动性宽松驱动，估值提升是主要驱动力。

　　对于本轮行情，尹沿技认为，一方面地产形势“止跌回稳”后有望使经济周期迎来上行，从而改善上市公司盈利水平。另一方面，过去两三年流出的外资、居民户资金、私募资金、理财资金甚至产业资本的情绪被带动、重新回流，中长期资金、耐心资本等也有望陆续流入。

　　尹沿技强调，本轮行情将是一轮业绩、估值双驱动的戴维斯双击行情。当前，市场正在从过去的过低估值中修复，面对这样一种机会，需要摆脱过去两三年的惯性思维，打开想象空间。

　　全社会、全市场的经济信心提升

　　对于政策层面，尹沿技认为，9月底的中央政治局会议释放出对经济工作的积极信号，这几乎成为市场一致认识，也是本次会议后各类资金集中涌入的最重要原因。

　　尹沿技表示，9月底的中央政治局会议在完成全年经济社会发展目标任务的表述上较7月底政治局会议的“坚定不移”变成当前的“努力”，反映出决策层对当前经济形势和压力的客观认识和准确评估。

　　尹沿技称，9月底的中央政治局会议要求“努力提振资本市场”，与7月政治局会议要求“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”相比，对资本市场的态度更加积极。

　　在完成经济目标的政策应对上，尹沿技认为，9月底的中央政治局会议在宏观政策方面要求加大逆周期调节力度，后续降准、降息、财政发力等政策可期。在产业政策方面，会议明确要求促进房地产市场“止跌回稳”，有效地提振了地产链的信心。

　　在尹沿技看来，对地产调控目标的转变，意味着决策层通过稳地产表达了对经济重视程度的显著提升，也使得全社会、全市场的经济信心得以提升。

　　重点关注三条投资主线

　　参考过去几轮大级别行情的经验，尹沿技认为，当市场呈现系统性行情时，各风格、行业整体上将随之普涨，本轮行情下行业普涨特征也十分明显。但从相对收益的弹性角度考虑，他建议投资者可重点关注三条主线：

　　第一条主线是表征市场情绪的品种，主要包括券商、军工、计算机板块。在市场快速上涨的时候，这些往往是弹性最大的方向。

　　第二条主线是宏微观流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，主要包括电子、电新、通信、军工行业。降准降息仍有空间，市场成交量持续突破，宏微观流动性有望继续改善，更加契合成长板块。其中电子、通信板块业绩改善趋势仍在，三季报有望超预期。电新行业明年业绩存在较大预期差，随着三季报业绩披露有望上演估值切换行情。军工板块一方面体现市场情绪，另一方面地缘局势剧变等，有望出现催化剂。

　　第三条主线是有景气或政策支撑，有望受益于热点扩散和滞涨补涨的其他消费品，主要包括家电、汽车、医药、农牧板块。这些方向存在明显滞涨特征。此外家电、汽车行业内需提振、外需旺盛，后续仍有政策提振预期，景气有望迎来周期性上行。医保基金有充实的政策预期，有望带来医药行业估值修复。本轮生猪景气周期并未结束，后续猪价有望创新高，同时10月即将发布季度存出栏数据，参考4月、7月有望为农牧板块带来催化机会。

（文章来源：中国证券报）

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