皮海洲：A股市场波动不能怪罪于散户

　　或许是因为近期股市再度出现回调的缘故，近日，一篇题为《把市场波动的原因归结为散户投资者是不符合事实的》清华金融评论受到市场的关注。毕竟这篇评论与一些市场人士一贯主张的观点不同，没有把市场波动的原因归结到散户投资者的身上。

　　本人也是比较认同这篇文章的观点的。虽然一直以来，总有市场人士莫须有地把股市波动的原因归结到散户投资者的头上，认为散户人数众多，散户追涨杀跌的“羊群效应”导致了股市的波动。但这种说法是不符合事实的。

　　A股市场散户投资者人数众多，这是A股市场的一大特色，同时也是A股市场的一大优势，是A股市场重要的投资资源之所在。实际上，A股市场散户投资者人数众多并不等同于会加剧股市的波动。毕竟散户投资者大多数都是股市里的“死多头”，是股市里最坚定的做多力量，即便他们的股票套牢了，很多人也不会止损出局，而是一直持有股票，因此散户投资者他们是股市里真正的长期投资者，散户的资金是股市里真正的耐心资本。

　　不仅如此，对于一些相对成熟的散户投资者来说，一方面是其中的一些散户缺少必要的做空工具。虽然机构投资者可以融券，可以转融券来做空市场，但散户投资者是很难参与到做空的环节中来的。另一方面即便有少数散户可以参与到做空赚钱的环节中来，但由于散户的资金终究有限，所以即便少数散户可以做空，但对市场的影响非常有限。所以市场波动这个黑锅，散户投资者不能背。

　　不过，尽管市场波动这个锅不能由散户投资者来背，但A股市场不稳定，市场经常出现不该有的波动，尤其是下跌的走势，这却是客观事实。那么，是什么原因导致了A股市场的不稳定，出现较多的市场波动或过多的下跌呢？究其原因，主要有这样几点。

　　首先是A股市场的根基并不牢固。股市的根基是什么？它就是上市公司的质量。但A股市场上市公司的质量是比较差的，有大量的业绩平庸公司与垃圾公司，包括很多新上市的公司，质量都缺少保证，上市公司弄虚作假、业绩造假、业绩变脸之类的事情频频发生。正因为上市公司质量较差，股市根基不稳，一旦上市公司质量出现问题，股市自然就会动荡不止。所以，A股市场想要减少波动，想要稳定发展，上市公司的质量必须要有保证，这也是管理层多年来一直都强调要提高上市公司质量的原因所在。

　　其次是A股市场缺少有实力、有责任、有担当的机构投资者。虽然A股市场并不缺少机构投资者，尤其是投资基金在A股市场有了较大的发展，但总体说来，A股市场上的机构投资者，基本上是大散户，不少机构投资者也在股市里面追涨杀跌，成为股市的“滑头”。这些机构投资者为了各自的利益，并不能成为维护股市稳定的重要力量。正因为A股市场缺少这种坚定的做多机构，A股市场也就成了没有舵手的航船，一有风吹草动，难免草木皆兵，航船因此颠簸不已。

　　其三是A股市场长期处于资金流失状态。A股市场长期定位于融资的市场，为融资服务成了A股市场最主要的使命，所以A股市场一直都是融资不止。一方面是IPO融资，特别是在过去的五年，新股发行高速推进，A股市场面对着巨大的新股发行压力；另一方面是再融资，实际上A股市场每年的再融资规模较之于IPO规模来说有过之而无不及。此外就是让投资者谈虎色变的上市公司股东减持，这是悬在A股市场头上的一把利剑。这样三方面的资金流失，导致股市的重心下移。

　　其四是股市缺少有效的维稳机制。面对股市的低迷与持续下跌，股市往往是临时抱佛脚，维护市场的稳定，目前A股市场还没有形成一个有效的维稳机制。比如，目前A股市场仍然还没有推出平准基金，面对股市下跌的局面，管理层通常只能政策维稳，把维护股市稳定的希望寄托在其他机构投资者的身上。如果有了平准基金，或者有了有效的维稳机制，那么在股市异常波动的时候，管理层就可以果断出手，甚至出动平准基金维稳，这样股市自然就可以减少波动了。

（文章来源：大河财立方）

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