美国11月CPI数据前瞻：通胀回落速度料放缓，美联储12月能否如期降息？

　　新华财经上海12月11日电（葛佳明）北京时间12月11日（周三）21:30，美国11月CPI数据即将揭晓，在美联储12月17日至18日即将举行议息会议之际，今晚的CPI数据料将成为美联储后续利率决议与政策路径的关键参考。

　　市场普遍预期，美国11月CPI同比增速或将由上月的2.6%升至2.7%，11月CPI环比增速或将从上月的0.2%升至0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比和环比涨幅分别维持在3.3%和0.3%的水平，同比增速高于美联储2%目标位，连续第六个月维持在3.2%-3.3%的区间。

　　分析师普遍认为，若11月CPI数据低于预期，12月降息概率有望继续升高，美元走势可能持续面临下行压力。反之，高于预期的数据或削减投资者对于2025年降息幅度的预期从而提振美元。

　　通胀回落速度料放缓

　　先锋领航（Vanguard）的高级美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）认为，预计与10月的数据相比11月的通胀数据并不会发生显著变化。总体通胀水平仍在2.5%-3.0%的区间内波动。通胀的增速放缓一方面因基数效应，去年同期的通胀数据较弱，另一方面也反映出了服务和住房等领域物价上行的压力。预计11月核心CPI环比增速为0.25%。

　　克利夫兰联储的通胀预测模型显示，11月份整体通胀环比增速将为0.26%，同比增速为2.7%；核心CPI环比增速为0.27%，同比增速为3.3%，与市场预期基本一致。

　　赫特表示，住房通胀此前为通胀上行的主要驱动因素，11月可能会持续处于高位，近期工资增速强劲可能会使服务通胀保持粘性。“如果工资持续高增长，很难让服务类通胀稳定地维持在2%的水平。”

　　高盛的分析师在近期发布的CPI前瞻报告中表示，预计核心CPI环比增速为0.28%。从分项看，二手车、机票、服装和汽车保险等类别的价格上涨对通胀构成上行压力。

　　高盛预计，二手车价格11月涨幅将较10月的2.7%放缓，但仍将达到2.0%，二手车拍卖价格持续上涨，仍通过供应链和市场需求传导到零售市场；预计11月汽车保险价格同比增速放缓至0.5%，但仍呈上升趋势。

　　住房是CPI的核心组成部分，高盛认为，业主等效租金（OER）11月预计环比上涨0.33%（10月为0.40%）；租金预计环比上涨0.28%（与10月持平）。

　　高盛预计未来几个月CPI环比增速将在0.20-0.25% 的区间波动，2025年1 月份的通胀或因季节因素出现反弹趋势。预计2025 年12月，美国核心 CPI同比增速将降至2.7%，核心 PCE 通胀率将上升 2.4%。

　　富国银行的经济学家则表示，尽管过去几个月有通胀有进一步降温的进展，但2025年通胀仍存上行风险，实现美联储2%的通胀目标看起来“愈加困难”。

　　据美国纽约联储公布的最新调查显示，11月消费者对于各期限通胀预期全线上升。其中，美国11月一年期通胀预期上升至3%，10月为2.9%；三年期通胀预期上升至2.6%，10月为2.5%；五年期通胀预期2.9%，10月为2.8%。

　　美联储降息路径会如何变化？

　　掉期市场预计美联储12月降息25个基点的可能性超80%，但不少业内人士预计，美联储在明年的降息空间可能已不足50个基点，这与美联储9月利率点阵图中对明年降息100个基点的预测中值存在一定差距。

　　根据芝商所（CME）美联储观察工具显示，目前市场预计美联储12月降息25个基点的可能性为86%，维持利率不变的可能性为14%。

　　分析师表示，短期来看，经济降温将支持联储继续降息，但工资通胀韧性依旧、居民通胀预期走高（密歇根大学调查），叠加特朗普未来上任后的再通胀担忧，或约束中远期降息空间。

　　嘉盛集团全球研究主管马修·韦勒 (Matthew Weller) 表示，美联储的重点是维持充分就业和通胀稳定，而通胀在2022年和2023年急剧下降后，一直维持在3%左右的。最近几周大多数美联储发言人都表示，美联储12月仍有进一步降息的可能，但目前这一预期还非板上钉钉。

　　如果今晚CPI数据意外大幅超越预期，可能会令美联储本月降息前景再度发生转变。

　　但摩根大通认为，无论CPI数据如何，美联储都将在 12 月降息 25 个基点，11月CPI数据可能是今年对市场影响最小的一次数据。只有CPI数据出现这种极端的意外变动，才可能迫使美联储调整其预定策略。

　　市场如何反应？

　　金融服务机构Edward Jones投资策略主管莫娜·马哈詹（Mona Mahajan)表示，在本周CPI和PPI数据公布之前，市场存在观望情绪，市场希望看到一个不会对下周美联储决议造成太大干扰的数据。

　　从股市反应看，根据高盛衍生品销售主管李·库珀史密斯（Lee Coppersmith）的测算，若11月美国核心CPI环比涨幅大于0.4%，标普500指数可能会跌1.2%；若核心CPI增速在0.35%-0.39%之间，标普500可能会跌0.5%；若增速在0.31%-0.34%之间，标普500指数或小幅跌0.2%；若增速为0.26%-0.3%之间，标普500指数或涨0.4%；若增速小于0.15%，标普500指数涨幅或超过1%。

　　分析师表示，若CPI数据低于预期，市场可能预期美联储更倾向于保持“鸽派”立场，推动黄金价格上涨；如果CPI高于预期，美联储未来降息路径将具有更大的不确定性，对黄金价格形成压力。黄金在12月至1月期间具有季节性上行趋势，同时中国央行的增持也为市场注入了基本面支撑。即便CPI数据超预期，这些因素可能减缓金价的下跌幅度。

（文章来源：新华财经）

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