中信证券：有望驱动AI眼镜板块从主题投资转向基本面投资

　　中信证券研报表示，自2024年上半年以来持续推荐AI眼镜带来的投资机遇。从节奏上看，我们基于重要厂商AI眼镜的发布节奏估算2024年全球AI眼镜出货量约300万副，2025年或在1000万副左右。因此，我们认为目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。基于这一逻辑，我们梳理了2024年AI眼镜两轮主要行情的催化剂，同时对后续可能形成催化的重要事件进行整理。聚焦AI眼镜的投资方向上看，我们建议投资人重点关注主控芯片（有价值量弹性）、代工（受益起量）以及重要客户的零部件供应链（受益确定性）。

　　全文如下

　　电子｜2024年AI眼镜板块复盘及展望：大行情看大催化

　　我们自2024年上半年以来持续推荐AI眼镜带来的投资机遇。从节奏上看，我们基于重要厂商AI眼镜的发布节奏估算2024年全球AI眼镜出货量约300万副，2025年或在1000万副左右。因此，我们认为目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。基于这一逻辑，我们梳理了2024年AI眼镜两轮主要行情的催化剂，同时对后续可能形成催化的重要事件进行整理。聚焦AI眼镜的投资方向上看，我们建议投资人重点关注主控芯片（有价值量弹性）、代工（受益起量）以及重要客户的零部件供应链（受益确定性）。

　　▍第一阶段行情（8月12日-8月16日）：媒体报道苹果有望入局AI眼镜，开启5日小票行情。

　　8月12日，据微信公众号APPSO援引彭博社记者Mark Gurman的爆料，苹果Vision团队正在试验几种不同的穿戴式VR/AR眼镜产品，其中包括更平价的Apple Vision头显，第二代Apple Vision Pro，以及一款类似 Ray Ban Meta的智能眼镜。受此催化，博士眼镜（国内知名眼镜零售品牌商）当天开始连续5个涨停，5日累计涨幅达149%；明月镜片5日累计涨幅35%；其次涨幅居前的则是代工环节的天键股份、亿道信息、佳禾智能，5日分别实现26%/21%/19%累计涨幅；其他标的股价则相对表现平淡。我们认为AI眼镜板块标的涨幅分化一方面与市场风格有关，另一方面AI眼镜布局厂商单一（仅META一家大厂有产品），市场对AI眼镜趋势将信将疑是更为重要的因素。

　　▍第二阶段行情（11月5日至今）：苹果正式立项AI眼镜项目，多厂商入局密集发布AI眼镜，开启板块共振行情。

　　11月5日，据微信公众号MicroDisplay援引彭博社消息，苹果内部正式立项AI眼镜Atlas，对当前市场上的AI眼镜产品进行内部研究，收集苹果员工对智能眼镜的反馈。受此催化，博士眼镜当天涨20%，恒玄科技涨9%。

　　11月8日，微信公众号钛媒体援引彭博社消息，百度集团计划于12日的百度世界大会上发布内置 AI 助手的首款小度眼镜，有望成为Ray-Ban Meta眼镜的中国对标产品。

　　11月12日，百度AI眼镜正式发布，同日微信公众号智能涌现报道小米首款AI眼镜有望于25年4月推出，当天博士眼镜再次涨20%。当晚，微信公众号XR Vision Pro报道Looktech、Rokid、影目、闪极、雷鸟、加南科技等均有望在年内发布AI眼镜，“百镜大战”正式拉开序幕。

　　自此，市场对AI眼镜的信心大幅强化，关注度显著提升。此后，AI眼镜板块主要跟随AI应用行情演绎，初期交易美股AI应用映射，而字节在AI方面的紧密布局则大幅强化了市场对国内AI应用前景的信心。从涨幅来看，11月以来的眼镜行情中（截至2024年12月24日），领涨的是博士眼镜（涨幅112%，下同）和中科蓝讯（110%，其中因AI耳机带来的关注度更高），其次涨幅由高到低分别是明月镜片（91%）、云天励飞-U（89%）、星宸科技（68%）、国光电器（67%）、恒玄科技（59%）、天键股份（56%）、炬芯科技（50%）、富瀚微（43%）、普冉股份（43%）、福立旺（38%）、康冠科技（38%）、豪鹏科技（35%）等。

　　值得注意的是，不论是第一阶段的小票行情还是第二阶段的共振行情，配镜及镜片、代工环节都跑出明显超额。其中第二阶段市场关注更为发散，SoC环节、品牌、大客户供应链均受到市场关注。我们认为，SoC受到关注主要系AI落地过程中SoC价值量弹性较大所致（量价齐升），大厂供应链受到关注主要系各厂商产品节奏逐步明确，供应链情况被市场认知。

　　▍AI眼镜下一阶段的大行情在什么时候？——关注两类催化。

　　我们认为，AI眼镜短期出货量仍然较低，估算2024年全球AI眼镜出货量约300万副，2025年或在1000万副左右，因此供应链的业绩释放元年可能最早在2026年。因此，我们认为目前AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。基于这一逻辑，我们梳理了2024年AI眼镜两轮主要行情的催化剂，同时对后续可能形成催化的重要事件进行整理。

　　——显性催化角度（有明确时间节奏），需要关注大厂的产品及其供应链，我们认为从生态配套角度应先看手机大厂（用户基数大，品牌效应好，眼镜可以与手机硬件配套，有望出爆品），再看模型大厂（内容生态及模型优势强）。其中参考微信公众号AR圈和WellsennXR，小米AI眼镜产品节奏相对较快（25Q2)，是第一家入局AI眼镜的手机厂商。此后则是三星（25Q3)、字节（25Q3）、META（25Q3）、苹果（26年）。对于以上产品，我们建议重点关注重量（普通眼镜20g左右，理想的AI眼镜在40g以内）、续航（理想的AI眼镜在拍照时的使用时长在1小时以上，目前多数产品30-40分钟上下）、拍照效果（成像效果很关键，是很多用户购买眼镜的关键诉求，是否有优质ISP、EIS防抖以及60fps以上帧率都很重要）以及与手机的系统级联动。此外，我们同样提示关注CES2025（2025年1月7日-至1月10日将在美股拉斯维加斯举办）上可能的产品进展。

　　——隐性催化角度（无明确时间，多为偶发性新闻事件），参考前两阶段行情，需要紧跟大厂动向，目前能形成板块影响力的公司是OpenAI、苹果、META、字节，以上厂商在AI眼镜和模型应用等方面的进展值得重点关注。

　　▍风险因素：

　　需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧等。

　　▍投资策略：

　　我们认为眼镜是AI另外一个重要的智能载体，发展路径或呈现智能语音眼镜、AI智能眼镜、AI+AR/MR眼镜的过程，建议关注产业链中卡位核心零部件、模组及整机环节的龙头公司。

（文章来源：第一财经）

(原标题：中信证券：有望驱动AI眼镜板块从主题投资转向基本面投资)

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