年内新发ABS超2万亿，平均发行利率降低87BP至2.10%，净融资有所回暖但仍为负值

　　近年来，在经济弱修复背景下，居民消费和实体融资需求偏弱、监管收紧等因素叠加导致总供给呈现下跌态势，ABS净融资额持续收缩，不过今年有所收窄。

　　财联社据Wind数据统计，今年以来，全市场ABS产品发行5691只合计约2.02万亿，平均发行利率从年初约2.97%降至12月以来2.10%，不少产品12月以来发行利率已低于2%。

　　截至12月27日，ABS年内累计净融资-1553.6亿元，较去年同期-8415.40亿元有所收窄。目前存量ABS规模仍有约3.31亿元。从底层基础资产来看，企业应收账款、类REITs、CMBS/CMBN、融资租赁债权规模较大，占比均超10%。

　　图：底层资产分类占比

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　ABS产品体系纷繁复杂，底层资产可以分为34类，根据发起机构和监管部门的不同，又可分为信贷ABS、企业ABS、资产支持票据ABN和保险ABS，其中企业ABS是融资规模主力。

　　Wind数据显示，近年来企业ABS年均发行量约1万亿元，占市场新增产品规模近半数，而且基础资产种类丰富，根据资产属性可以分为债权类、收益权类和权益类，“作为各地盘活存量资产的新工具，企业ABS中权益类产品存量占比逐步增大，如持有型不动产ABS，该资产收益取决于项目未来经营分红以及二级市场的资本利得，更具有股性，与偏债性的类REITs区别较大，也是监管目前重点推荐发行的品种”，有业内人士介绍。

　　而信贷ABS目前发行规模日渐萎缩，自从RMBS暂停发行叠加房地产ABS因房地产市场不景气而发行规模大幅回落以后，信贷ABS近年来仍以个人汽车贷款为主，年发行量缩至约3千亿元。

　　从票息利差方面来看，随着资产荒演绎，ABS各品种利差已逐步压缩。以1年期AAA级企业ABS为例，今年年初利差区间仍在20bp以上，年末已跌破10bp，由于ABS存在流动性补偿，估值调整滞后于信用债，呈现“市场走强时有滞后性，市场调整时有抗跌性”的特征，不少业内人士指出，随着资产荒延续、发行成本逐步降低叠加贷款成本下行带来的挤出效应，ABS市场利差仍将持续压缩，其中相对成交较为活跃且收益率高于3%的品种，多来自存量规模较大的供应链、融资租赁、类Reits、CMBS等。

　　此外，从机构行为来看，ABS较高票息收益仍是金融机构较为核心的配置盘基础，据中债登数据显示，银行自营和信托公司持有占比较大，其中11月托管数据显示，信贷ABS合计规模约1.15万亿，其中商业银行持有8327.45亿元，占比达72.44%，不过不同机构偏好也有所偏差。

　　据中金研报数据显示，目前理财机构相对偏好高评级ABN和交易所ABS，其中持仓系列以京东消金&金茂CMBS&东方特定非金债权为主，持仓主流消金和CMBS系列边际增长较快。而公募基金持仓仍以中国中铁&国电投类REITS&京东金条为主。

（文章来源：财联社）

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