【债市观察】资金平稳跨年 债市迎“开门红”

　　新华财经北京1月6日电（王柘）上周（2024年12月30日至2025年1月3日）适逢跨年，资金面在年末两个交易日趋紧，跨年后边际转松。人民银行在12月实施天量买断式逆回购操作，并在公开市场买入国债，有力地呵护了跨年资金面平稳。债市开年配置热情高涨，收益率连连走低，周五10年期国债活跃券收益率探至1.60%下方，低点触及1.5825%，全周走低9BP。期限利差收窄，收益率曲线形态走平。

　　行情回顾

　　上周收益率曲线短端回调，长端整体下移，曲线趋向平坦。2025年1月3日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2024年12月27日分别变动-2.16BP、-11.15BP、-4.09BP、-6.5BP、-10.36BP、-8.88BP、-9.75BP、-11BP。

　　具体来看，周一，年末交易清淡，资金均衡偏紧，收益率窄幅波动，10年期国债活跃券240011收益率下跌0.25BP至1.6875%。周二，年末最后一个交易日，资金面保持平稳，权益走低提振债市情绪，收益率走低，10年期国债活跃券240011收益率下跌2.35BP至1.664%。周四，开年债市续涨，机构抢筹带动长端利率大幅下行，央行公告12月开展了1.4万亿元买断式逆回购及净买入3000亿元国债，加上3000亿元MLF操作，合计向银行体系大举投放2万亿元中长期流动性，当天，10年期国债活跃券240011收益率下跌5.15BP至1.6125%。周五，债市早盘继续走强，午间受央行约谈部分机构等消息影响，长端回吐，中短端则在资金转松后加速下行，收益率曲线趋陡，10年期国债活跃券240011收益率下跌1.25BP，收于1.60%。

　　国债期货周线全面上涨，全周来看，30年期主力合约上涨1.5%，10年期主力上涨0.55%，5年期主力合约涨0.39%，2年期主力合约涨0.15%。

　　中证转债指数同步股指连续走低，全周显著下跌1.7%，周五收盘报410.16。

　　一级市场

　　上周利率债合计发行11只、953.10亿元，全部为政策性银行债，无国债、地方债发行。各品种需求普遍较好，其中，1月2日国开行在清算所发行的3年和7年期债券，均设置10亿元追加场，下午的6个月贴现品种发在下限0.9371%。

　　据已披露公告，本周（2025年1月6至10日）利率债计划发行7只、2490亿元，其中，国债计划发行2只、2150亿元，政策性银行债将发行5只、340亿元，无地方债发行。

　　海外债市

　　美国国债收益率上周普遍下跌，截至周五（1月3日）纽市尾盘，10年期美债收益率上涨3.65BP，报4.5955%，全周累计下跌2.98BP。2年期美债收益率涨3.71BP，报4.2766%，全周累计跌4.55BP。10年期与2年期美债利差小幅走阔1.57BP，至接近32BP。

　　2024年，美国国债收益率整体走高，10年期美债收益率收于4.58%，比年初的3.95%大幅上扬63BP。过去四年，10年期美债收益率上升了逾360BP，创1981年底以来最大的阶段涨幅。

　　周五ISM公布的数据显示，美国12月ISM制造业指数为49.3，好于预期的48.2和11月的48.4，创九个月新高。数据公布后，美债收益率盘中走高。

　　ISM制造业商业调查委员会主席Timothy Fiore表示，美国制造业需求改善，裁员仍在继续，但应该很快就会结束，价格增长微乎其微。

　　分项数据显示，12月ISM制造业PMI数据中的大多数分项指数均出现改善，且为连续第二个月普遍改善，叠加创下九个月新高的整体PMI数据，表明美国制造业在经历了两年的低迷后正在企稳。

　　公开市场

　　上周央行公开市场共开展2909亿元逆回购操作，周一、周二、周四、周五操作量分别为891亿元、1577亿元、248亿元、193亿元。当周有5801亿元逆回购到期，公开市场累计净回笼2892亿元。

　　资金平稳跨年，资金面元旦前偏紧，跨年后边际转松。全周来看，DR007运行在1.67-1.98%区间，R001运行在1.74-2.15%区间。

　　12月中国人民银行开展了14000亿元买断式逆回购操作，此外还开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。

　　本周央行公开市场有2909亿元逆回购到期，其中，周一、周二、周四、周五到期量分别为891亿元、1577亿元、248亿元、193亿元。

　　要闻回顾

　　国家统计局2024年12月31日发布数据显示，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。

　　人民银行12月31日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月中国人民银行开展了14000亿元买断式逆回购操作。具体来看，12月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，分别开展了操作期限为3个月（91天）以及6个月（182天）的买断式逆回购操作，操作量均为7000亿元。

　　为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，12月中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。

　　人民银行1月2日消息，2024年12月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共117.55亿元，其中隔夜期16.05亿元，7天期101.50亿元。期末常备借贷便利余额为117亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.35%、2.50%、2.85%。

　　国家发展改革委副秘书长袁达1月3日在新闻发布会上表示，今年，将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”建设。将会同有关部门，从三方面加力推进。一是加大建设力度。继续支持长江经济带生态环境保护和绿色发展、西部陆海新通道、农业转移人口市民化公共服务体系建设、高等教育提质升级等重点任务。将水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程；将重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围；在全国范围全面实施有效降低全社会物流成本行动。二是加强软硬结合。坚持项目建设和配套改革相结合，抓紧推进规划政策制定和体制机制创新，完善投入机制，提高投资综合效益。三是加快工作进度。在去年提前下达今年约1000亿元项目清单的基础上，近期将再下达一批项目清单，推动尽快形成实物工作量。

　　机构观点

　　天风证券：人民币贬值既不影响货币宽松的立场，也不影响国内利率方向。贬值对降准降息得节奏或有影响，但不改变市场的宽松交易，资金面难松亦难紧，均衡是常态。建议保持牛市思维不变，只是牛陡不容易，久期策略占优。

　　申万宏源：财政货币协同的市场化纽带主要是国债和国库。国库现金管理或将增加做市、回购等国债交易。人民银行或将进一步增加国债买卖操作，并且可能以短债交易为主。财政或将增加短债发行规模和频率，配合货币政策操作需要。债券市场本身来看：1）短债相关资管产品有望持续扩容。2）不同期限债券波动率可能趋于分化。3）收益率曲线可能更多呈现陡峭化形态。

　　兴业证券：债市情绪再次升温，关注信用债的“补涨”表现。前期信用利差持续由于无风险利率前期的下行而被动走阔，但这种状态随着市场情绪的变化而有所修复，利差收敛持续力度需要继续关注。中期来看，需要关注整体预期的进一步变化带动信用债中长期增量资金入场的节奏。近期信用债套息价值边际走高，短期内投资者可以结合资金面的变化，适度的对中短端+中高等级信用债通过加杠杆套息策略增厚收益。当前利差被动走阔，城投债短久期下沉确定性较高，投资者可以持续关注1年期AA-级和3年期AA级城投债的参与机会。可以适度关注10-15年期、流动性相对较好的偏高等级超长信用债的参与价值。

（文章来源：新华财经）

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