大盘重返3000点 为什么感觉只赚了指数却没赚钱？

　　2024年的前1/4，市场的走势颇有些一波三折。

　　A股先是在2月之初经历了“惊涛骇浪”般的急跌，又在龙年的开端拨云见日、万象更新，关键的3000点失而复得。

　　这波反弹回暖超出了一众投资者的预期，沉闷了许久的账户终于得以大口喘息，开始逐步收复失地。

　　但近来也有一些投资者在感慨：“为什么沪指都3000点了，我的钱却没跟着回来？为什么总感觉只赚了指数不赚钱？”

　　这轮上涨有什么特点？

　　分化的格局：市场的海水与火焰

　　如果必须用一个词来概括这轮上涨，那无疑就是“分化”。既是风格的分化，亦是行业的分化。

　　从核心宽基指数的表现来看：

　　此轮涨势主要源自以红利低波、上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹风格的修复，但放眼整个市场，自年初以来的跌幅尚未完全抹平。

　　以偏股混合型基金指数为例，年内仍录得2%以上的跌幅；而平滑了市值影响的全A等权指数，年初以来仍旧下跌超过11%。

　　不过，值得关注的是，随着AI概念、算力、新质生产力等题材的演绎，自2月6日触底反弹以来，修复空间较大的小盘指数中证2000、科创100、中证1000指数悉数发力，展示出相对更强的反弹弹性。

　　（来源：Wind，截至2024.3.11）

　　从行业的表现来看：

　　31个申万一级行业中，仅有6个行业的涨幅跑赢了上证指数，主要集中于盛装起舞的大金融以及联袂上涨的煤炭、石油石化。而在前期调整过程中回调更深的成长板块，因为跌幅较大暂时还未能收复失地。

　　其中，煤炭行业指数以15.9%的回报率高居榜首，而综合指数却以-14.0%的跌幅垫底，短短两月余，二者之间的相对收益竟拉开了近30个百分点的“鸿沟”，将行业间的分化与参差体现得淋漓尽致。

　　（来源：Wind，截至2024.3.11）

　　一般而言，在市场摆脱“极度恐慌”氛围、回归正常交易逻辑之后，那些受到直接利好消息刺激的行业往往能够率先“扶摇直上”，就像本轮受到海外AI产业推进利好支撑的TMT和机器人主题行业，以及部分中长线资金尤为青睐的高股息板块，自2月6日市场触底以来，反弹幅度均位居前列。

　　因此，对于那些没有相关持仓的投资者而言，账户回血的步伐可能会相对缓慢。

　　还有一种常见情形是，在前期市场快速下挫阶段，投资者可能会出现恐慌性抛售的行为，如此一来，所有亏损便落在了现有持仓之上，导致亏损比例被动攀升，一旦反弹伊始未能及时加仓，便会使得账户的回本之路显得愈发漫长。

　　不过，尽管大盘指数的攀升与个别账户的收益之间的确存在某种程度的“背离”，投资者也无需过于忧虑。

　　反弹慢的基金一定不佳？

　　慢行亦可快至：洞察反弹节奏的另一面

　　深跌后爬起来慢的基金就一定差吗？分析需要“因地制宜”。

　　第一，如果基金在前期的跌幅本就相对较少，那么无论是因为重仓行业本身具备较强的防御能力，又或是基金经理审慎减仓、巧妙防守熊市的侵袭，投资者都应对这样具备“反脆弱”能力的基金加以珍惜。

　　毕竟按道理来讲，下跌10%，需要上涨12%才能回本；下跌20%，需要上涨25%才能回本；而下跌30%需要上涨43%才能回本。

　　不同回撤回本所需涨幅

　　数据来源：中信证券

　　第二，如果基金前期的跌幅同样“惨重”，但其重仓行业恰好未赶上此轮风口，只要基金的操作风格稳定，这种情况也无需担忧，更应避免左右横跳。

　　市场是有牛熊周期的，板块和风格也在轮动之中，从核心资产到中小微盘，股市中没有永恒的王者、更没有永远的输家。风水轮流转，只要投资逻辑还在总会有各自亮眼的时候。随着市场逐步走出底部区间，市场迎来轮动补涨，相关基金也会再起东山，一如这两天的新能源与医药白酒。

　　事实上，近年来主动权益基金的黯淡，背后是A股市场占优风格的变迁，但周期总会胜在最后。当下的基金重仓股已经经历了一定的“出清”，估值亦从3年前的大幅溢价转为折价，得以轻装上阵。如果此前因为不懂均值向下回归让你的收益得而复失，那么现在就该相信，均值向上回归会也会带来收益失而复得的机会。

　　第三，或许有的基金经理的投资风格更偏均衡持仓，不会过度集中投资某个行业，那也有可能会削弱反弹力度，但这并非坏事，而是一种投资策略。

　　只要基金经理坚持其投资理念和策略，而这些又恰是你在购买基金时所看重的，那么就应该选择继续信任，专注自身专注当下，无需羡慕他人涨得多。行业分布越均衡、风格越均衡的基金，其涨跌一般都会相对平和，也更有可能全方位把握行情。

　　而且数据告诉我们：只要之后有机会涨起来，目前深跌反弹慢的基金反而能够斩获更高的定投收益。

　　（非真实净值表现，仅供示意）

　　计算方法：假设每次投入1000元购买同一只基金，一共定投6期，每次投入金额相同，除以每期净值得到份额，份额加总*最终净值得到总资产，减去成本得到收益。

　　第四，如果基金反弹乏力主要源于基金经理的判断失误，仿佛撰写了一本反向操作指南，那么投资者就需谨慎权衡了。

　　如果基金经理频繁判断失误且历史业绩持续不佳，跌的时候最起劲，反弹时却步履蹒跚甚至全然踏空，而且基金经理也并未及时就此作出解释、给出下一步的应对计划，此时考虑“基金转换、换颗棋子”可能是理性之举。

　　不过，市场涨跌的玄机如同棋局复杂多变，短期看似出错，长期可能是赢家，一时的折戟或许只是通往胜利的迂回。出现一两次判断失误并不能否认基金经理的能力，还是需要审视基金的长期业绩表现。

　　后市怎么看？

　　底部的应对之道：保持在场、慢即是快

　　短期看，2024年以来市场仍呈现一定的“不看预期看现实”特征，与之对应的是红利类资产的占优，但需关注当前稳定分红类标的拥挤度，以及短期波动的风险；成长方向的AI等主题有望反复活跃，设备更新和以旧换新利好机器人、专精特新、家电等板块。

　　中期看，宏观基本面在财政支出托底下大概率企稳，虽然私人信用扩张仍需观察，但“现实-预期”差、企业ROE若能修复，蓝筹白马或将更具性价比。

　　极致稳定性（红利低波）与极致成长性（高估值成长）都是较极端环境下的产物，随着我国进入“稳定增速+高质量”的发展时代，在股市流动性环境稳定后，投资风格可能更倾向于兼顾成长性与效率的稳定成长性（蓝筹白马）逻辑。

　　尽管在短期连续上行之后，获利资金的抛压或将引发市场震荡，而且当前经济仍然处于弱复苏阶段，指数的持续大幅度上行尚需进一步的基本面信号支撑，但从中长期看，经历了开年以来的快速出清，想走的人、不得不走的人已经悉数离场，A股交易结构向好，伴随着“踏空”资金的回补，市场前期的“恐慌性”低点大概率已经悄然铸就了中长期底部。

　　参考05年、08年、14-15年、19年四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间，行情往往持续3个月左右、指数涨幅25%-30%左右，后续仍然值得期待。

　　站在当下，随着重磅会议尘埃落定、政策定调更为明确，如果对此刻心存疑虑，又担忧错失良机，也可以通过定投宽基指数基金的方式来布局，更好地把握市场的贝塔行情。

　　投资之路并非百米冲刺，而是一场马拉松赛跑，在起跑的发令枪刚刚响起时，我们不必计较谁领先了10米、100米，无需将目光焦灼于一时的胜负得失。看清大势，做好仓位管理，顺势而为也是另一种大道至简。

　　关于投资，它的本质就是三件事，通过研究寻找价值，通过跟踪发现价格，然后就是耐心等待。

　　投资之道，慢即是快，当下的耐心和等待或许就是最好的筹码。

　　（文章来源：华夏基金）

(原标题：大盘重返3000点，为什么账户反弹却没跟上？)

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