安信基金陈一峰：A股震荡筑底 投资价值凸显

　　回顾刚刚过去的2018年，A股市场基本呈现震荡下跌行情。安信基金总经理助理、研究总监陈一峰认为，站在三到五年的投资视角，目前全部A股的估值中位数与几次历史底部点位十分接近，好公司已经凸显出比较好的投资价值，是一个较好的投资时点。

　　三年维度市场上涨概率大

　　陈一峰认为，2018年市场大幅下跌主要由两个因素导致：一是国内经济自2015年-2017年小周期复苏以后存在放缓的压力，叠加外部扰动因素持续发酵，国内外经济形势发生了一些变化，引发市场对中国经济长期增长前景的担忧；二是上半年实体经济与金融行业去杠杆政策的执行导致资金面出现一定程度的紧张，部分上市公司股权质押出现问题，市场成交量持续低迷。

　　陈一峰认为，随着市场指数的大幅下跌，风险已经释放了许多。一方面，市场陆续认识到寄希望于外部扰动因素纠纷能够短期解决已经不太可能；另一方面，下半年市场资金边际转向宽松，国家也陆续出台了各种减税、降费、降准等稳增长的政策，对中国经济的长期前景不必过分担忧。

　　目前，无论是从各大指数的估值角度还是上市公司破净股的个数都可以看出市场指数已经处于历史偏低估的状态。陈一峰表示，从自身管理的产品成立以来，一直坚持自下而上的投资选股思路，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间、行业竞争格局的背景下，结合估值水平、注重安全边际，选择低估值的价值股和合理估值的成长股，总结成一句话就是：“好公司，好价格，买入并持有，赚钱是大概率事件”。

　　“投资最核心的部分是把握公司的本质，选出真正长期优秀的公司。”陈一峰表示，对于市场波动的加大，他认为每次股票价格的大幅波动都是买入优秀公司的机会。股票投资最大的风险并不是股票价格的大幅波动，而是被投资公司为股东创造超额利润的能力是否存在大幅消失的可能性。简而言之，陈一峰持续关注的重点在于选取的公司是不是很赚钱、ROE是不是比较高、现金流是不是不错、未来是否能够维持或者变得更好。

　　“长期而言，股票价格围绕公司价值波动，短期股票价格的下跌是能够以较低价格买到盈利较好资产的机会，我们认为在市场恐慌的时候应该保持理性，站在3年的时间维度，市场上涨的概率明显大于下跌的概率，现在是一个很好的投资时点。”陈一峰表示。

　　2019年“守正待时”

　　“我们2019年的策略可以用‘守正待时’来概括。”陈一峰表示，所谓“守正”，是坚持一贯的投资风格，坚持自下而上选股，做价值投资。“待时”是等待政策底、估值底、业绩底、市场底的到来。

　　陈一峰分析，政策方面，稳增长可能已经成为国家目前首要目标；减税降费可以期待，2019年预计减税降费超过1.3万亿元；去杠杆转向稳杠杆，中国经济处于下行周期，需要一个相对宽松并且均衡的货币条件；同时，观察科创板对于A股的影响。

　　估值方面，目前全部A股估值中位数已十分接近历史底部点位。业绩方面，截至2018年三季度A股净利润增速从高点回落已有6个季度，预计明年中期可能出现增速见底。市场方面，日均成交额在2000亿元-3000亿元之间徘徊，明年可能进一步缩减，市场情绪仍然低迷，处于熊市过后的震荡筑底区间。

　　陈一峰认为，未来十年，工程师红利、产业集群优势、庞大市场的优势仍然是中国重要的优势。中国的经济结构必然且正在发生变化，外在的压力也是推动力之一，促使“中国制造”向高附加值迈进，并实现消费升级。汽车、机械、化工、电子的世界影响力将不断增强。站在三到五年的投资视角，目前全部A股的估值中位数与1996年、2005年、2008年以及2013年等几次历史底部点位十分接近，好公司已经凸显出比较好的投资价值，是一个较好的投资时点。

　　陈一峰表示，短期而言，他倾向于选择历史经营情况稳定、杠杆不高、低PB、中高ROE(比如稳定在10%)、自高点下跌超过50%的公司。长期而言，陈一峰看好在细分行业拥有定价权的龙头公司，例如白酒、家电、建筑建材等，以及长期成长空间巨大的领域，例如新能源汽车等行业。

（文章来源：中国证券报）

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