指数基金开启大变革时代 基于基本面的量化产品有望迎更大发展

　　在第九届富国论坛分论坛之Beta投资论坛上，国信证券首席策略分析师燕翔、富国基金量化投资部副总经理徐幼华、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐一同探讨被动投资与价值投资。

　　有价值的企业很集中

　　燕翔认为，价值投资的核心理念，本质上是在于分享企业的价值成长。“我们高成长的公司有不少，但盈利能力比较强且持续性好的太少了，连续三年ROE在20%以上的公司，只有37个。”

　　同时他表示，他对未来中国权益资产比较乐观。“现在来看，权益资产的投资价值要远远好于历史上任何一个时期，因为企业的盈利能力在增加。”他表示，A股市场价值投资是可行的，而且是非常有效的，只是样本范围相比海外市场更小。

　　资产配置需求引量化基金大发展

　　徐幼华表示，过去十年来，量化投资实现了0到1的突破，指数增强、被动指数、主动量化、Smart Beta也是被投资者广泛运用和认可。过去十年量化投资的基金规模也出现大幅度增加。2009年初的时候指数增强、被动指数、主动量化、Smart Beta四个细分品类的规模是760亿，截至2019年一季度这个数字增长到了6730亿，十年增长了近10倍。

　　据徐幼华介绍，经过10年的发展，富国基金的产品线趋于完善，在宽基指数增强类产品中布局完善，同时还布局了一些主动量化的产品，来满足那些对风险偏好更高的投资需求。他们也拥有绝对收益类产品，目前富国是整个基金行业少数几家能够自己构建衍生品投资交易系统的基金公司之一。此外他们还有基于长期基本面逻辑的Smart Beta的业务布局。

　　“过去的十年经济出现了快速的增长，但是A股指数为什么却涨幅不高？”徐幼华分析，过去的十年，上市公司有成长有盈利，但是企业业绩的增长都在消化此前市场的高估值，使得十年过程当中投资者都没有赚到什么钱。

　　“这对产品布局也有启示，我们会重点布局两方面的领域，首先是宽基指数增强产品，通过我们量化增强的能力给投资者增加收益。”徐幼华表示，其次是布局具有长期基本面逻辑的Smart Beta，有些指数过去十年增长率很高。

　　她指出，中证消费这个指数过去的十年有250%的增长，因为消费行业的ROE水平逐步走高，该行业的高成长、盈利能力能够支撑上市公司在股价上有所表现。“因此我们在布局指数产品的时候，要去挑选那些长期有基本面逻辑的指数进行布局。”

　　ETF是机构投资者“最后”之选

　　王乐乐则在会上表示，从美国的市场看会发现一个结论，无论短期战术型投资者还是长期投资者，ETF都是最后的选择，之所以会这样，恰恰是由美国资本市场的效率所决定的，资本市场非常高效，80%是机构投资者主导。

　　王乐乐继续分析，国内的ETF发展也很快，市值也是呈现趋势性增长，但份额却呈现出“过山车”的模样，份额在2012年出现规模增长，然后从2012年到2015年开始下降，此后又重新飞速增长。

　　王乐乐认为，“过山车”式发展的核心原因在于资本市场的效率还不够高，机构投资者比例较低。从2010年1月1日-2018年12月31日，这八年的时间，整个A股市场的回报率是0，但是主动基金获得平均回报率是21.73%，所以需要在指数中做出优化，做出Alpha回报率来。比如：根据PB-ROE模型把盈利稳健的价值股选出来，并编制成国信价值指数。再比如：根据军工业务收入情况和军民融合战略，选出军工行业中真正的龙头企业，并编制成军工龙头指数等。而这些都是有特色、有投资理念的指数产品。

（文章来源：中国基金报）

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