关注中低等级信用债基金静待投资机会

　　经历2018年集中违约之后，近期信用债市场相对平静，从企业首次违约角度看，违约家数减少。大多公私募投资人士依然对信用债保持谨慎态度，但也有投资人士表示，相比去年，投资策略已经有所乐观。

　　首次违约数下降

　　“除了几个太差的公司，最近基本没有新增违约主体，个人感觉信用环境稍有改善。”一家大型债券私募投资人士表示，虽然违约率没有明显下降，但很多是存量企业，去年已经违约，今年又有债券到期。

　　从数据来看，今年6月、7月分别有3家、5家企业首次违约，8月和9月则分别只有1家企业首次违约。

　　大多投资人士对信用风险依然谨慎。富安达基金固定收益总监李飞表示，从企业首次违约角度看，违约家数有一定减少，但从总体违约债券数和违约金额看并不乐观。假如四季度违约保持平稳，估计今年全年的违约事件仍将同比有所增长。

　　银叶投资首席策略官陈琦认为，投资者仍需对信用风险保持谨慎。从统计数据来看，截至目前，今年新增违约债券124只，合计违约金额883.61亿元，而去年全年是125只债券违约，违约金额1209.61亿元；今年新增违约主体已超过20个。

　　海富通基金债券基金部副总监何谦也表示，经济转型过程中，中小企业的发展仍面临不小挑战，上市公司和大企业经营状况总体稳定。信用风险不能说是降低，而是进一步分化，要等待产业链升级、经济转型完成后，很多企业才能确认从困难中走出来，并找到了新的增长模式。现在或是风险出清的中后段，还要保持警惕。

　　耐心等待布局时机

　　上述大型债券私募投资人士表示，在信用债的投资策略上，相比去年开始乐观。挑选投资标的时，在观察到企业流动性改善的前提下会适度放宽筛选标准。“我们确实看到一直在跟踪的一些主体外部支持提升、流动性改善的迹象，市场对低等级信用债的关注度在提高。”

　　陈琦表示，高等级信用债收益率走势基本跟随利率，信用利差压缩至较低水平，性价比有限；对于中低等级信用债，要风险筛查和价值发现并举。

　　李飞也表示，当前需要关注的重点是低评级信用债是否有投资机会，但仍需耐心等待。他分析，在宏观稳货币和宽信用的政策基调下，2019年纯债投资的主要机会就在信用增益上。今年以来，利率债收益率长端下行约12bp，短端则上行13bp，收益率曲线整体平坦化，无风险利率变化不大。今年主要的机会来自信用利差的压缩，特别是1~5年高评级的AAA和AA+信用均大幅下行了30~50bp。

　　德邦基金表示，受制于经济下行压力，信用债投资仍以高等级为主，下沉资质还需看到更多宽信用政策出台。

　　何谦则直言，当下不是特别看好信用债的投资机会，票息偏低，更看好可转债的投资机会。

（文章来源：证券时报）

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